疫情曲折不改核心度假村及酒店价值

复星旅游文化公司发布了2020年业绩公告，受疫情影响，公司营业收入同比下降59.4%，权益净利润同比下降521.9%。度假村业务营业额下降58.4%，主要由于容纳能力下降54.7%。非经常项目损益增加，是由于公司将疫情下产生经营成本损失12.4亿元放入非经常项目损益中。亚特兰蒂斯20年实现逆势增长，预计21-22年热度不减，EBITDA维持高增长。随着长三角房价上涨，太仓项目可售物业将实现顺销，缓解资金压力。我们预计2021-2023年的EPS预测由0.51元，0.84元，1.10元，对应调整到-1.1元，0.57元，0.9元，重申“买入”评级，维持6-12月目标价17.76港元，对应2022年EPS的17.08倍PE。