中炬高新发布2020年年报，营收51.23亿元，同比增长9.59%；归母净利润8.90亿元，同比增长23.96%。其中，美味鲜实现收入49.78亿元，同比增长11.42%。酱油占总营收的比重依然还在60%以上，目前占调味品营收的63.34%。酱油吨价同比-3.63%，我们预计主要系公司更有性价比的新品/次新品（如厨邦金标，实惠装产品等）获得较多的增量。鸡精鸡粉实现收入4.94亿元，同比-6.20%，由于鸡精鸡粉走餐饮渠道较多，上半年受疫情影响较大，Q1/Q2收入同比-33%/-10%，下半年逐季恢复，Q3/Q4收入同比+5%和15%。食用油实现收入6.03亿元，同比+34.99%，持续高速增长，占调味品营收比重提升到12.23%。此外，估计蚝油和料酒也保持较高的增速。从区域划分角度来看，中西部地区在去年保持较快增速，迈上了10亿的台阶，同比+31.48%，主要系中西部积极扩大经销商数量（截至期末有经销商363，同比+29.64%），填补空白市场，同时我们预计公司性价比较高的调味品也在中西部获得了较好的认可，比如食用油销售额占比16%，更高于其它区域。东部和南部成熟区域酱油产品的占比更大，受竞争激烈以及年末的影响，区域Q4收入分别同比-7.91%和1.72%，对全年该区域收入贡献有所拖累。从经销商数量来看，公司着重开拓中西部和北部，新兴区域继续取得较快的发展。全年实现净利率18.96%，同比+2.03pcts，主要系毛利率的增长所致，费用率控制较好。
