2021年环保行业春季策略：低估值+高成长，积极关注环保行业估值修复机会

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_QuotePic] 近12个月行业指数与沪深300比较 （截止至2021年03月18日） [Tab e_ReportInf ] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 熊雪珍 Tel： 021-53686180 E-mail： xiongxuezhen@shzq.com SAC证书编号：S0870519080002 [Table_Summary]  主要观点 行业基本面继续向好，个股分化明显，估值仍在底部，投资价值凸显 从已披露的预报公告来看，部分公司大幅下滑甚至亏损，主要是其项目进度不达预期、存在计提减值情况所致，但行业长期受益于逆周期调节，叠加资金面回暖，财政支持力度持续，我们认为行业基本面向好趋势不变。细分行业、个股分化明显，运营类资产如水处理、固废、环卫等仍具备较好成长性。当前环保行业估值仍在历史低位，上行空间充足。随着市场对成长性确定的优质中小市值标的关注度上行，低估值低市值的环保板块景气度提升，配置价值凸显。 水环境治理：行业运营属性增强，看好增长稳健的低估值标的 水污染防治仍是污染防治的重点工作任务之一，在节能减排+持续改善环境质量逻辑下，水环境治理有望受益于污水资源化、流域治理需求、基础设施方面补短板，进一步打开十四五水环境的运营市场空间。此外，REITs基金随着配套业务规则正式发布，其在污水处理项目中的应用有望落地。运营类资产估值有望被修复，看好水环境处理企业运营属性不断强化的进程中，利润增厚带来的投资机会。 固废处理：垃圾焚烧发展加速+电价存量补贴政策加码 两会对固废治理力度依然不减，垃圾焚烧项目商业模式相对清晰，在各省出台的专项规划及补短板方案催化下，前期布局的企业2021年将迎来业绩兑换期。此外“十四五”明确要求对部分城市“零填埋”，焚烧项目落地有望进一步加速。另一方面，已纳入补贴清单的可再生能源项目所在企业可申请补贴确权贷款，存量补贴政策加码有望改善垃圾焚烧电价补贴拖欠导致的发电企业利润与现金流不匹配状况。我们认为在垃圾焚烧进入后半程的发展阶段叠加电价补贴政策的影响，行业龙头集中度有望提升。 环卫：环卫服务持续高增+新能源设备增长正当时 2020年环卫服务新增年化订单总额 670 亿元，疫情之下行业仍保持20%以上的高增速。龙头企业方面，玉禾田、龙马环卫、侨银股份归母净利润预告高增，暂未公布业绩预告的盈峰环境，2020年新增年化服务金额同比增长40.35%，环服增长态势强劲。当前新能源环卫设备渗透率为3.69%，市场仍较为分散，排名前四的品牌为宇通、中联重科（盈峰环境）、开沃、福龙马（龙马环卫），累计占比57.21%。中联重科（盈峰环境）、龙马环卫市场份额分别为17.44%、8.64%，我们看好在“碳中和”的节能减排的路径下，新能源环卫设备渗透率持续提升，运营、设备双轮驱动的头部企业享受成长红利.  投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”  风险提示 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%环保工程及服务II(申万) 沪深300 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期：2021年03月22日 低估值+高成长，积极关注环保行业估值修复机会 —2021年环保行业春季策略 行业：环保行业 季度策略 请务必阅读尾页重要声明 环保政策推进不及预期的风险；疫情反复的风险；项目进度不达预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。  数据预测与估值 重点推荐股票业绩预测（截止2021年03月19日）： 股票 代码 股价 EPS PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 伟明环保 603568.SH 21.46 0.78 0.99 1.25 27.51 21.68 17.17 增持 节能国祯 300388.SZ 8.58 0.48 0.58 0.65 17.88 14.79 13.20 增持 瀚蓝环境 600323.SH 26.68 1.19 1.36 1.71 22.42 19.60 15.60 谨慎增持 龙马环卫 603686.SH 18.94 0.65 1.00 1.31 29.14 18.94 14.46 谨慎增持 盈峰环境 000967.SZ 8.45 0.43 0.52 0.62 19.65 16.25 13.63 增持 数据来源：wind 上海证券研究所 qRvNuNoNsRtPqPyQtRtOmP6MbPaQtRnNnPmNiNqQoNkPsQoM8OqRqPwMoNtRuOrNnR 季度策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 一、关注低估值高成长，环保行业配置价值凸显 ............................... 5 1.1风格切换行情中，低估值环保板块投资价值凸显 .................. 5 1.2年报预告看行业基本面继续向好，公司分化明显 .................. 7 1.3基金四季度环保持仓低位，近期板块景气度提升 .................. 8 二、政策提振，环保行业需求有望加速释放 ....................................... 9 2.1 纲领性规划确定行业长期增长逻辑 ......................................... 9 2.2 资金面回暖，行业需求有望加速释放 ................................... 11 2.3 REITs基金助力运营类资产 ..................................................... 12 三、投资策略：低估值+高成长，优选高景气赛道........................... 13 3.1水环境治理：行业运营属性增强，看好增长稳健的低估值标的 .................................................................................................. 13 3.2 固废处理：垃圾焚烧发展加速+电价存量补贴政策加码 ..... 16 3.3 环卫：环卫服务持续高增+新能源设备增长正当时 ............. 18 四、环保行业评级、策略及重点股票 ................................................. 22 4.1维持环保行业“增持”评级 ........................................................ 22 4.2重点公司 .................................................................................... 22 五、风险提示 ......................................................................................... 23 季度策略 请务必阅读尾页重要声明 4 图 图 1 2021年年初至3月18日环保行业走势对比（%） ......... 5 图 2 环保板块年初至今涨幅居前（%） ................................... 6 图3环保板块PE、PB及 相 对 沪 深300溢价率（2016/03/18-2021/03/18） .................................................. 6 图 4基金对环保标的持股比例 ................................................... 8 图 5 政府一般公共预算支出（亿元，%） ............................. 12 图 6政府预期赤字目标（亿元，%） ...................................... 12 图 7首创股份REITs结构搭建 ................................................. 12 图 8 2019年各省市再生水利用率 ............................................ 15 图 9运营业务情况 ..................................................................... 16 图 10各省垃圾焚烧中长期规划目标（吨/日） ...................... 17 图 11各省市2019年垃圾焚烧处理率（%） .......................... 17 图 12 公司垃圾焚烧运营规模：吨/日（2020H1） ................ 18 图 13公司在建项目垃圾焚烧规模：吨/日（2020H1） ......... 18 图 14 行业中标年化服务金额（亿元，%） ........................... 19 图 15头部企业2020年业绩预增情况（百万、%） .............. 19 图 16 城市、县城道路清扫面积及机械化率（亿m²，%） .. 19 图 17环卫车销量（台） ........................................................... 19 图 18 2020年-2021年新能源环卫装备渗透率情况 ................ 21 图 19各省2021年1~2月新能源环卫设备占比 ..................... 21 图 20环卫新能源设备市场占有率情况（数据：202001-202102） .............................................................................................. 21 表 表 1环保各细分板块的PE (截至3月18日) ....................... 6 表 2 2020年年报业绩预告情况 .................................................. 7 表 3 2021年以来环保公司回购方案公布情况（当前价格取3.10收盘价） ................................................................................ 9 表 4 环保行业纲领性规划重要内容 ........................................ 10 表 5 REITs基金相关政策 .......................................................... 13 表 6水环境主要政策 ................................................................. 14 表 7环保企业已披露的公募REITs试点项目申报情况 ......... 14 表 8近期股权合作情况 .................................