结构升级加速业绩超预期，复星系协同效应初步显现

东方证券发布研报称，金徽酒发布2020年年报，实现营收17.31亿元，同比增长5.9%，归母净利润3.31亿元，同比增长22.4%。20Q4营收和盈利均加速增长，全年业绩超出市场预期。公司产品结构加速升级，省外市场高增长。受益于毛利提升及销售费用率下降，20年净利率同比提升2.59pct至19.14%。业绩对赌强化增长动力，复星协同效应逐步显现。预测公司21-23年每股收益分别为0.81、0.99、1.21元，给予21年43倍估值，对应目标价34.83元，维持买入评级。