敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年03月21日 传媒行业 哔哩哔哩开启港股招股，关注一季报绩优公司 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：一、芒果超媒、分众传媒、东方财富、科大讯飞、掌阅科技、完美世界、吉比特、三七互娱。二、万达电影、光线传媒、视觉中国、东方明珠、奥飞娱乐。 投资主题：重点把握港股龙头互联网、长短视频流媒体平台、低估值游戏个股、楼宇广告、内容电商与跨境电商等，关注三七互娱业绩预告情况，立足一季度积极布局，游戏有望二季度走好，看好全年传媒板块业绩改善。 受益标的：海外公司有腾讯控股、快手、网易、美团、阅文集团、哔哩哔哩、泡泡玛特、心动公司、IGG；祖龙娱乐、创梦天地、中手游、猫眼娱乐、赤子城科技、网龙、云想科技、福禄控股等。游戏电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、巨人网络、等；影视中国电影、上海电影、鹿港文化等；其他有新华网、人民网、中国出版、中南传媒、皖新传媒、中文在线、华凯创意、国联股份、焦点科技等。 投资建议：长期龙头中期低估值短期防御，配臵优质游戏影视出版公司 从当下看2021H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代的社群特征和文娱消费偏好。2021年投资策略主线在港股互联网、游戏、视频流媒体、楼宇广告、内容电商等方面，把握龙头布局低估。 哔哩哔哩开启港股招股，首日认购超25倍，看好中短视频行业发展 哔哩哔哩3月11日通过港交所聆讯，3月18日开启招股，以发售价上限计算拟募资约247亿港元，50%用于内容，20%用于研发，20%用于销售营销，10%用于其他用途及补充营运资本。根据2020年第四季度数据，哔哩哔哩月活跃用户MAU达2.02亿人，同比增长55%，日活跃用户DAU5400万人，同比增长42%，月付费用户MPU达到1790万人。同时展望2023年，目标MAU达到4亿人。业绩方面，2020年第四季度哔哩哔哩实现总收入38.4亿元，同比增长91%，其中直播及增值、广告、电商及其他业务分别同比增长118、149%、168%，围绕视频内容的变现生态保持高速增长。随着移动互联网技术不断成熟，流量资费持续下降，中短视频迎来长期发展，快手、哔哩哔哩相继港股上市。看好行业内容生态不断丰富，广告、电商等变现方式不断成熟。受益标的包括：哔哩哔哩，快手，芒果超媒等。 3月第二批版号出炉，大厂新游陆续上线，看好后期迎来业绩周期 3月19日，国家新闻出版署发布3月份新一批国产网络游戏审批信息，本次版号数量为80个，包含网易《绝对演绎》，吉比特《刃心2》等。2021年获批版号共334个，同比增长8.09%，版号供给温和增长。大厂新游方面，吉比特代理的《摩尔庄园》手游将于3月底开放20万人量级、全渠道大规模测试。三七互娱2021年第一季度新游戏集中上线，公司大力推广《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《P&S》等新游，后期将逐步体现收入。随着大厂新游逐步上线，游戏公司有望迎来业绩增长周期。游戏行业受益标的包括吉比特、完美世界、三七互娱、网易、腾讯控股、心动公司等。  风险提示：疫情反复、5G技术发展不及预期、商誉风险，监管变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 行业指数走势图 相关报告 《《阿凡达》重映首日票房超5000万，关注后疫情时期一季报变化情况》2021-03-13 《21年梯媒保持旺盛增长，低估值游戏影视出版布局正当时》2021-03-07 《流媒体龙头公司业绩保持高速增长，电影行业持续复苏》2021-02-27 《多只传媒互联网相关ETF发行，节后机会优选成长布局一季报》2021-02-20 《假期文娱市场繁荣，票房创历史新高，品质为王趋势凸显》2021-02-18 -7%2%11%20%29%38%47%56%2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 传媒 沪深300 2021-03-21 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值（亿元） ROE(%) EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界* 373.83 19.55 0.95 1.93 2.31 2.65 20.39 9.98 8.34 7.27 3.33 002555.SZ 三七互娱* 496.58 20.64 1.25 1.45 1.64 1.90 17.89 15.44 13.65 11.78 4.51 603444.SH 吉比特* 245.07 30.25 13.00 15.61 20.18 24.12 26.24 21.85 16.90 14.14 6.91 300315.SZ 掌趣科技* 141.46 -58.93 0.18 0.24 0.37 0.47 28.10 21.38 13.86 10.91 2.48 300418.SZ 昆仑万维* 264.01 27.30 4.07 1.58 1.84 2.19 5.53 14.24 12.23 10.27 2.79 300459.SZ 金科文化* 116.37 10.21 0.20 0.28 0.35 0.43 16.15 11.82 9.46 7.70 4.17 300031.SZ 宝通科技* 64.55 11.13 1.04 1.02 1.34 1.67 15.64 15.95 12.14 9.74 2.25 电商与营销 002878.SZ 元隆雅图* 39.92 16.51 0.68 0.74 0.95 1.17 26.52 24.36 18.98 15.41 5.16 002027.SZ 分众传媒* 1473.66 17.62 0.19 0.17 0.24 0.30 54.23 59.06 41.83 33.47 9.71 002727.SZ 南极电商 279.68 13.15 1.33 0.63 0.80 1.00 35.40 74.57 58.73 46.98 4.85 300785.SZ 值得买 73.71 17.21 1.75 2.23 2.75 - 47.50 37.27 30.14 - 4.46 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒* 1004.31 11.94 1.10 0.93 1.19 1.45 51.15 60.66 47.40 38.90 9.50 600637.SH 东方明珠 324.38 6.36 0.60 0.65 0.73 0.81 15.90 14.62 13.01 11.73 1.11 300182.SZ 捷成股份* 88.06 -3.88 -0.96 0.27 0.34 - -3.55 12.67 10.06 - 1.12 002292.SZ 奥飞娱乐* 74.10 -39.28 -0.03 0.05 0.18 0.27 -165.55 109.20 30.33 20.22 1.91 300251.SZ 光线传媒* 336.48 2.11 -0.03 0.13 0.36 0.44 -343.19 90.24 31.99 26.24 3.81 300133.SZ 华策影视* 105.34 -1.73 -0.73 0.31 0.36 0.41 -8.18 19.35 16.67 14.63 1.93 600977.SH 中国电影 265.49 9.07 -0.20 0.09 0.64 0.73 -71.36 158.00 22.22 19.48 2.45 002739.SZ 万达电影* 428.30 4.39 -3.39 -0.22 0.81 0.97 -5.66 -87.27 23.70 19.79 2.91 互联网 603000.SH 人民网 182.44 8.13 0.31 0 0 0.54 53.85 - - 30.56 5.80 603888.SH 新华网* 90.52 9.47 0.26 0.59 0.66 0.76 66.80 29.56 26.42 22.95 3.17 603533.SH 掌阅科技* 149.22 11.16 0.50 0.72 1.02 1.37 68.11 47.22 33.33 24.82 6.26 000681.SZ 视觉中国* 105.58 10.25 0.18 0.39 0.49 0.60 83.54 38.64 30.76 25.12 3.33 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 2493.60 -18.41 -0.81 -5.99 -3.65 0.07 -89.73 -118.33 -194.39 10886.00 35.57 IQ.O 爱奇艺 1416.65 -74.79 -0.29 -1.76 -1.04 -0.46 -19.33 -102.85 -173.56 -396.71 15.34 PDD.O 拼多多 11318.70 -32.35 -0.27 -1.63 0.26 1.82 -158.06 -567.20 3545.00 506.43 18.86 NTES.O 网易 4731.95 24.89 0.98 4.23 4.95 5.66 39.24 161.52 138.14 120.68 5.76 JD.O 京东 8562.32 7.44 0.98 5.21 5.79 8.07 17.34 106.24 95.49 68.54 4.63 2400.HK 心动公司 220.34 22.10 0.70 0.96 1.32 1.72 75.90 50.79 36.88 28.24 11.29 0700.HK 腾讯控股 50492.53 18.58 12.73 11.89 14.62 17.41 43.35 44.26 35.99 30.22 9.17 3690.HK 美团点评 16431.95 0.52 1.43 0.29 1.90 3.30 204.86 951.43 146.70 84.52 17.10 0772.HK 阅文集团 623.52 3.35 -2.55 -1.49 1.20 1.60 -26.21 -41.15 51.22 38.35 4.14 资料来源：Wind，新时代证券研究所（带*为新时代传媒行业覆盖标的，其余公司均采用wind一致预期，股价为2020年3月19日收盘价） 2021-03-21 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目 录 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................................... 2 1、 核心观点、投资策略及股票组合 ................................................................................................................................... 5 1.1、 本周重点推荐及组合建议 ......................................................................................................