3月美联储FOMC会议点评：加息条件尚未触发，资产盛宴有望持续

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 加息条件尚未触发，资产盛宴有望持续 ——3月美联储FOMC会议点评 事件： 北京时间3月18日凌晨两点，美联储公布3月FOMC会议决议。 投资要点：  美联储会议申明偏鸽派 美国东部时间周三，美联储公布了3月份货币政策声明。声明显示，美国联邦公开市场委员会（FOMC）决定将其基准利率维持在0%到0.25%的目标区间不变。每月购买资产规模仍为1200亿美元不变。由于此前美债收益率快速上行引发市场对货币政策提前转向预期较为强烈，而受鸽派发言带动，美国三大股指集体收涨。道指与标普500指数均在盘中创下历史新高。  增长和就业虽有所回升，但并未触发加息条件 虽然美联储上调对今年GDP增长和PCE通胀的预期（相比去年12月，美联储将2021年第四季度GDP增速预测从4.2%上调至6.5%，PCE通胀从1.8%上调至2.4%，核心PCE通胀从1.8%上调至2.2%，同时小幅上调了未来两年的PCE与核心PCE通胀预测），且支持加息的人数有所增加，但点阵图中位数仍显示多数官员们依然预期2023年不会加息。这主要是由于美联储认为当前通胀的回升或仍是暂时的。要看到经济和通胀的实质性回升后，货币政策才有转向的基础。  通胀回升或并非易事 在未来一段时间，通胀是观测美联储行动的重要指标。但我们认为，通胀的持续回升或需时日。事实上，回归过去十几年主要发达国家的通胀率，会发现，在经济增速下行、人口老龄化、贫富差距化等背景下，物价的下跌往往比上升来得更加容易。  资产盛宴或将持续，酒杯尚未到撤离之时 市场认为，伴随着利率的回升，或对市场估值造成压制，但我们认为，根据历史数据，在复苏初期，由于估值代表对未来的预期，估值往往伴随着利率的上升而上升，只有到利率提升到较高水平之时，利率与估值才会呈现较为明显的反向关系。当前，复苏才刚刚开始，远未达到过热阶段。我们认为以股市为代表的风险资产的价格仍有望得到支撑，盛宴依然持续，酒杯尚未到撤离之时。但在利率回升过程中，确实会影响到创业板的估值溢价表现。复苏初期，我们仍建议关注顺周期，低估值板块机会。而中长期看，自主化、智能化和低碳化仍是重要的主线。  风险提示：货币政策收紧超预期。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2021年3月18日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 徐铮辉 联系人 电话：0510-82832053 邮箱：xzh@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《工业生产维持景气，消费升级销售高增》 2021.03.16 2、《CPI环比由升转降，PPI延续上行趋势》 2021.03.11 3、《海外需求增加显著，民企出口表现强势》 2021.03.08 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-03创业板指上证指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373