软商品策略日报：橡胶支撑位短多 纸浆观望

100110120130140150160170180中信期货商品指数 2021-03-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 软商品及特殊品种研究团队 研究员： 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 中信期货研究|软商品策略日报 橡胶支撑位短多 纸浆观望 摘要： 橡胶：橡胶变化不大，支撑位短多 橡胶昨日反弹，NR走势强于RU。行情驱动层面上，依旧是流动性过剩带来的绝对估值提升以及高价带来的供应放量预期之间的博弈。随着国内逐步迎来开割，短期的供需变化趋向于转弱，尤其是在全乳胶方面。需求端则维持高位，国内轮胎开工处于同比高位。但近期环保问题有所抬头，可能对轮胎厂开工有影响。标胶的需求驱动则会有一部分受到海外经济复苏的拉动，显示出走势偏强。操作上，近期的沪胶支撑位在14900~15100，可选择背靠支撑短多，但如破14700则离场止损。NR操作节奏与RU相同，支撑位11700，止损位11400。关注RU与混合或者标胶的价差缩窄交易机会。 操作策略：背靠技术支撑短多，如跌破14700则止损离场。NR操作节奏与RU同。 风险因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒闭；实体经济被重创 纸浆：转势还需确认，短期观望 昨日期货市场明显反弹，消息面无变化。技术层面上说，这一日的反弹暂时不能完全确认回落结束。近期，供需虽然开始有一些非多消息出现，但这类消息并不能形成确定的看跌驱动。当前市场的高位增仓盘整更多的是利多兑现后后继乏力产生的高价博弈。供应端，近月的供应偏紧还未完全改变，下游提价如期进行。因此，一直以来的供需驱动无明显改变。操作上，观望。 操作策略：观望。 风险因素：利空因素：下游需求恶化；浆厂抛售。 纸浆与橡胶在最近的2周内呈现横向震荡走势，但震荡中又有所偏弱。驱动层面上，两者都有隐忧开始出现。今日，橡胶方面，变化不大，支撑位短多；纸浆转势还需确认，短期观望。 报告要点 中信期货研究|策略日报（软商品） 2 / 6 一、行情观点 图表1：软商品行情观点及展望 品种 观点 展望 沪胶及20号胶 观点：橡胶变化不大，支撑位短多 （1）青岛保税区人民币泰混价格12900吨，持平；国产全乳老胶14450元/吨，涨50。保税区STR20价格1820美元/吨，持平。 （2）据国家统计局3月17日公布的数据显示，中国1-2月外胎产量总计为13320.8万条，同比增加73.7%。 逻辑：橡胶昨日反弹，NR走势强于RU。行情驱动层面上，依旧是流动性过剩带来的绝对估值提升以及高价带来的供应放量预期之间的博弈。随着国内逐步迎来开割，短期的供需变化趋向于转弱，尤其是在全乳胶方面。需求端则维持高位，国内轮胎开工处于同比高位。但近期环保问题有所抬头，可能对轮胎厂开工有影响。标胶的需求驱动则会有一部分受到海外经济复苏的拉动，显示出走势偏强。操作上，近期的沪胶支撑位在14900~15100，可选择背靠支撑短多，但如破14700则离场止损。NR操作节奏与RU相同，支撑位11700，止损位11400。关注RU与混合或者标胶的价差缩窄交易机会。 操作策略：背靠技术支撑短多，如跌破14700则止损离场。NR操作节奏与RU相同。 风险因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒闭；实体经济被重创 谨慎低多 纸浆 观点：转势还需确认，短期观望 （1）针叶浆低端交割品参考价在7100，涨50。阔叶浆鹦鹉5725元/吨，跌50。4月标品报价主要集中在980美元~1000美元。 逻辑：昨日期货市场明显反弹，消息面无变化。技术层面上说，这一日的反弹暂时不能完全确认回落结束。近期，供需虽然开始有一些非多消息出现，但这类消息并不能形成确定的看跌驱动。当前市场的高位增仓盘整更多的是利多兑现后后继乏力产生的高价博弈。供应端，近月的供应偏紧还未完全改变，下游提价如期进行。因此，一直以来的供需驱动无明显改变。操作上，观望。 操作策略：观望为主。 风险因素：利空因素：下游需求恶化；浆厂抛售。 震荡 中信期货研究|策略日报（软商品） 3 / 6 二、品种数据监测 （一）橡胶 表 1：橡胶近日期现价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化青岛STR20（美元/吨）1820181010RU主力-老全乳（元/吨）850700150山东全乳胶老胶（元/吨）14450144500NR主力-STR20(人民币计）369130239山东RSS3（元/吨）206502060050NR主力-STR20(美金计）572037山东越南3L（元/吨）138501380050RU5-1-1150-1110-40RU01（元/吨）1645016260190RU9-520518520RU05（元/吨）1530015150150RU1-994592520RU09（元/吨）1550515335170NR06-NR051101100NR主力（元/吨）1219511900295RN主力-NR主力31053250-145期货价格核心价差现货价格 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 1：天胶期、现货走势 单位：元/吨 图 2：沪胶对老全乳基差 单位：元/吨 7000900011000130001500017000190002100023000250002017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-01橡胶期、现货走势国产全乳泰国RSS3沪胶主力20号胶主力 -2000-1500-1000-5000500基差（对老全乳） 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 3：沪胶主力与20号胶主力价差 单位：元/吨 图 4：沪胶1-5价差季节性 单位：元/吨 1200170022002700320037004200470052002019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03沪胶主力-NR主力 -2000-1500-1000-500050010002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（软商品） 4 / 6 图 5：沪胶5-9价差季节性 单位：元/吨 图 6：沪胶9-1价差季节性 单位：元/吨 -50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 -1000-50005001000150020002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/12202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 7：20号胶期现走势 单位：元/吨 图 8：泰标青岛成交价季节性 单位：美元/吨 -1500-1000-500050010001500200070008000900010000110001200013000140002019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-0120号胶期货主力现货基准价基差（右轴） 100012001400160018002000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec泰标青岛保税价202120202019 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 9：NR活跃合约间跨期价差 单位：元/吨 图 10：橡胶仓单 单位：吨 -300-200-1000100200300NR05-04NR06-05 01000002000003000004000005000006000002016/052017/052018/052019/052020/05沪胶仓单20号胶仓单 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（软商品） 5 / 6 （二）纸浆 表 2：纸浆期货价格变化 分类指标最新上期变化指标指标最新上期变化SP0572487144104SP06-05-10-6-4SP0672387138100SP07-06-40-32-8SP077198710692SP07-05-50-38-12期货价格核心价差 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 11：纸浆期现货走势 单位：元/吨 图 12：纸浆活跃合约价差 单位：元/吨 -600-500-400-300-200-1000100200300400400045005000550060006500700075008000纸浆期货主力现货基准价基差（右轴） -400-300-200-1000100200300SP05-04SP06-05SP09-05 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 13：山东现货针、阔叶走势 单位：元/吨 图 14：针阔叶价差 单位：元/吨 30003500400045005000550060006500700075008000山东银星山东鹦鹉金鱼 -20002004006008001000120014001600内盘针阔价差 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 图 15：山东现货针、阔叶走势 单位：元/吨 020000400006000080000100000120000140000160000注册仓单注册仓单+可注册标品