宏观策略日报：前2月投资低于预期，央行等额续作MLF

-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证5005年期国债10年期国债中信期货商品指数日涨跌周涨跌 2021-03-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 中信期货研究|宏观策略日报 前2月投资低于预期，央行等额续作MLF 摘要： 资产表现及资金变化： 国内商品涨跌幅前五：PVC4.40%、纯碱3.21%、尿素2.99%、燃油2.54%、玻璃2.45%；鸡蛋-3.32%、铁矿-2.46%、硅铁-2.35%、连豆-2.27%、沪锡-2.19% 沉淀资金流入流出前五(亿元)：热卷4.02、PVC3.96、沪铜3.65、沪铝3.63、原油1.15；焦炭-2.05、豆粕-1.42、棕榈-1.09、焦煤-1.04、沪银-0.94 板块沉淀资金流入流出(亿元)：能源化工6.73、有色金属5.25、黑色建材0.94、农产品-1.14、贵金属-1.85 重要新闻及经济数据： 1-2月份固定资产投资同比增长35%，预期38%，较2019年同期年平均增长1.7%。社会消费品零售同比增长33.8%，预期31.7%，较2019年同期年平均增长3.2%；规模以上工业增加值同比增长35.1%，预期31.3%，较2019年同期年平均增长8.1%；服务业生产指数同比增长31.1%，较2019年同期年平均增长6.8%。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点任务分工。会议指出，保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。 央行3月15日开展1000亿元MLF操作（含对3月16日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。当日有100亿元央行逆回购到期。 2021年2月份，各线城市商品住宅销售价格环比涨幅有升有降。 风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化 1-2月份固定资产投资同比增长35%，低于预期38%。制造业投资、基建投资、房地产投资较2019年同期的年平均增速分别为-1.6%、-3.4%、7.6%，制造业和基建投资明显偏弱，房地产投资仍有韧性。短期制造业和基建投资增速有望加快但未必能回到去年四季度的较高水平，房地产投资增速或缓慢回落。央行3月15日开展1000亿元MLF操作，等额续作本月到期的1000亿MLF，反映央行货币政策仍维持中性。 报告要点 中信期货宏观策略日报 2 / 12 一、资产表现及资金变化 图表1： 全球资产1日表现 国内商品 海外商品 股指 国债(BP) 外汇 PVC 4.40% COMEX黄金 0.55% 上证综指 -0.96% 中国2年 -0.5 人民币 6.50 0.13% 纯碱 3.21% COMEX白银 1.45% 深圳成指 -2.71% 中国5年 0.0 美元 91.83 0.17% 尿素 2.99% ICE布油 -0.49% 沪深300 -2.15% 中国10年 1.3 欧元 1.19 -0.21% 燃油 2.54% NYMEX原油 -0.34% 上证50 -1.81% 美国2年 0.4 英镑 1.39 -0.22% 玻璃 2.45% LME铜 -0.18% 中证500 -0.78% 美国5年 -1.3 日元 109.15 -0.11% 沪锡 -2.19% LME铝 2.23% 标普500 0.65% 美国10年 -2.0 澳元 0.78 -0.18% 连豆 -2.27% CBOT大豆 0.44% 纳斯达克 1.05% 英国10年 -2.5 加元 1.25 0.01% 硅铁 -2.35% CBOT玉米 1.95% 富时100 -0.17% 德国10年 -2.8 卢布 72.95 0.44% 铁矿 -2.46% ICE2号棉花 -0.96% 德国DAX -0.28% 日本10年 -1.2 雷亚尔 5.62 -1.11% 鸡蛋 -3.32% ICE11号糖 -0.06% 日经225 0.17% 资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图表2： 期货市场沉淀资金及其变化 板块1日沉淀资金变化(亿)合计21.53金融11.59商品9.94能源化工6.73有色金属5.25黑色建材0.94农产品-1.14贵金属-1.85 品种1日沉淀资金变化(亿)热卷4.02PVC3.96沪铜3.65沪铝3.63原油1.15沪银-0.94焦煤-1.04棕榈-1.09豆粕-1.42焦炭-2.05 板块5日沉淀资金变化(亿)合计-28.77金融-15.80商品-12.97有色金属15.24贵金属-1.80黑色建材-7.39农产品-8.49能源化工-10.53 品种5日沉淀资金变化(亿)沪铜8.50PVC6.65沪铝5.60热卷4.78棕榈3.15玻璃-2.54焦炭-2.76豆粕-4.45TA-4.96乙二醇-5.12 板块沉淀资金(亿)合计2040.91金融812.10商品1228.81农产品313.68能源化工300.90黑色建材266.96有色金属238.17贵金属109.10 品种沉淀资金(亿)沪铜125.76铁矿82.59螺纹68.33豆粕61.02沪金54.89豆油54.70沪银54.21沪铝47.87郑棉39.58TA39.17 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：沉淀资金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 中信期货宏观策略日报 3 / 12 二、重要新闻及经济数据 1-2月份固定资产投资同比增长35%，预期38%，较2019年同期年平均增长1.7%。社会消费品零售同比增长33.8%，预期31.7%，较2019年同期年平均增长3.2%；规模以上工业增加值同比增长35.1%，预期31.3%，较2019年同期年平均增长8.1%；服务业生产指数同比增长31.1%，较2019年同期年平均增长6.8%。 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点任务分工。会议指出，保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。抓紧出台具体措施，做到小微企业融资便利度有提高、综合融资成本稳中有降。 央行3月15日开展1000亿元MLF操作（含对3月16日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。当日有100亿元央行逆回购到期。 2021年2月份，各线城市商品住宅销售价格环比涨幅有升有降。4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.1个百分点。二手住宅销售价格环比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。31个二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比均上涨0.4%，涨幅均与上月相同。35个三线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。 图表3： 重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2021/3/15 10:00 中国 2月工业增加值:当月同比(%) 7.3 30.89 35.1 2021/3/15 10:00 中国 2月固定资产投资:累计同比(%) 2.9 38.11 35.0 2021/3/15 10:00 中国 2月社会消费品零售总额:当月同比(%) 4.6 31.42 33.8 2021/3/16 17:00 欧盟 3月欧元区:ZEW经济景气指数 69.6 -- -- 2021/3/16 20:30 美国 2月零售和食品服务销售:同比:季调(%) 7.43 -- -- 2021/3/16 20:30 美国 2月零售总额:季调:环比(%) 5.12 -- -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货宏观策略日报 4 / 12 三、流动性跟踪 图表4： 银行间市场流动性跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究部 4418254624192.12.12.22.22.32.32.42.42.52.52.605101520253035404550DR001DR007DR014R001R007R0141日变化(BP)银行间资金利率(%,右轴)-4000-3000-2000-1000010002000300040002021-01-142021-02-042021-02-25逆回购逆回购到期净投放0.51.01.52.02.53.03.54.02020/10/012020/12/012021/02/01DR001DR007DR014-200204060801000.51.01.52.02.53.03.54.04.55.05.52020/10/012020/12/012021/02/01R007-DR007R007DR007 中信期货宏观策略日报 5 / 12 四、期货市场数据跟踪 图表5： 国内期货市场板块数据跟踪 板块1日涨跌幅5日涨跌幅1日沉淀资金变化(亿)5日沉淀资金变化(亿)沉淀资金(亿)合计21.53-28.772040.91金融11.59-15.80812.10商品9.94-12.971228.81贵金属0.95%1.26%-1.85-1.80109.10黑色建材-0.62%-1.69%0.94-8.49266.96有色金属0.70%-3.30%5.25-10.53238.17能源化工-0.24%-4.04%6.73-7.39300.90农产品-0.02%1.81%-1.1415.24313.68 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表6： 国内期货市场板块数据跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究部 说明：保证金按收盘价、交易所保证金标准、单边持仓计算 110012001300140015001600170018001900200021002020/012020/042020/072020/102021/01期货市场总持仓保证金规模（亿元）33%35%37%39%41%43%45%4004505005506006507007508008509002020/012020/042020/072020/102021/01金融期货持仓保证金(亿)金融占比70080090010001100120013001101201301401501601701802020/012020/042020/072020/102021/01中信期货商品价格指数商品持仓保证金(亿元，右轴)1001502002503003502020/012020/042020/072020/102021/01商品期货市场各版块持仓保证金规模（亿元）贵金属黑色建材有色能化农产品 中信期货宏观策略日报 6 / 12 图表7： 国内商品期货品种1日表现（按价格涨跌幅排序） 品种1日涨跌幅振幅活跃度5日涨跌幅PVC4.40%4.77%2.044.92%纯碱3.21%3.85%1.942.02%尿素2.99%2.00%1.913.54%燃油2.54%4.38%3.73-0.42%玻璃2.