铜周报：铜价走势企稳回升，未来涨势仍有隐忧
铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 6 品种 铜价走势企稳回升，未来涨势仍有隐忧 中期展望 铜 上周铜价走势震荡上行，出现了企稳回升的走势。此前铜价快速上涨之后出现回调，我们依然维持中长期看涨的观点，并认为铜价的回调更多是短期的走势，是对加速上涨之后的正常修正，进而进一步指出市场回落后的支撑可以从三个角度去寻找，一个是技术上的20日均线支撑，一个是美债收益率上升放缓，另一个是下游需求开始发力，现货升水企稳回升。从上周的走势来看，这一判断已经开始兑现。对于后市，我们继续坚持铜价维持上涨趋势，未来仍有更大的上涨空间，但是市场涨势难以像前期那样顺畅。当前市场焦点已经重回供需，但是高铜价对于需求的抑制作用也在逐渐显现。最新的调研情况显示，下游终端消费在高波动铜价下都放缓了采购的节奏，冶炼厂的成品库存已经创出了历史新高，交易所库存也在持续回升，都在说明下游工厂对于高铜价还需要时间来消化。这也意味着短期内铜价的上涨难以一蹴而就，走势将可能是震荡上行的趋势。而中长期来看，我们看好铜价的支撑因素没有改变，国内外经济仍处景气周期，新能源和可再生能源需求依然火热，基本面继续向好。综合而言，我们继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内也难以再创新高，更适宜去等待回落后的做多机会。 中长期偏多 操作建议： 建议尝试做多 风险因素： 全球经济复苏弱于预期，疫情扩散超预期 视点及策略摘要 2021年3月15日 星期一 铜周报 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 电话 021-68559999-256 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 3/12 3/5 涨跌 单位 SHFE铜 66920 65920 +910 元/吨 LME铜 9133 8977 +156 美元/吨 沪伦比值 7.33 7.34 -0.01 上海库存 171794 163025 +8769 吨 LME库存 93450 79025 +14425 吨 保税库存 42 42.6 -0.6 万吨 现货升水 -10 30 -40 元/吨 精废价差 3186 3007 +179 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周国内铜价走势以震荡回升为主，价格重返67000元/吨关口之上。周初，铜价一度反弹，但是日内就出现了回落，周二更是重演这一走势；连续两个交易日冲高回落之后，周三铜价继续下跌，最低至65070元/吨；周四铜价开始企稳回升，并大幅走高，站上67000元/吨关口，周五则小幅回落，最终收于66920元/吨，较此前一周上涨910元，涨幅1.38%。伦铜方面，上周走势同样以反弹为主，上半周铜价连续回落，最低至8755美元/吨，下半周开始企稳回升，站上9000美元/吨整数关口之上，最终收于9132.5美元/吨，较此前一周上涨155.5美元，涨幅1.73%。整体来看，铜价在连续回调之后，上周出现了企稳回升迹象，预计未来仍将保持震荡上行走势。 现货方面：上周现货市场升水跟随铜价反弹，升水开始走高。周初，上海电解铜现货对当月合约报贴水70-贴水20元/吨，均价贴水45元/吨，较上周五上升10元/吨；周五，上海电解铜现货对当月合约报升水120-升水190元/吨，均价升水155元/吨，较昨天上升40元/吨。 库存：截至3月12日，LME铜库存较此前一周增加14425吨，COMX库存较此前一周减少178吨，SHFE库存较此前一周增加8769吨，全球的三大交易所库存合计32.84万吨，较此前一周增加2.30万吨，较去年同期下降26.04万吨。保税区库存报42万吨，较此前一周减少0.6万吨。全球交易所库存在近期出现回升，但整体依然处于低位。 宏观方面：上周美股再次上涨，道指再创新高，纳指也出现反弹；原油方面，上周原油价格先跌后涨，高位震荡，依然处于上涨趋势；美元方面，美元上周出现回落，再次回落至 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 6 92关口之下，短期依然处于反弹走势。整体来看，全球市场关注美债收益率变化和通胀情况。 上周铜价走势震荡上行，出现了企稳回升的走势。此前铜价快速上涨之后出现回调，我们依然维持中长期看涨的观点，并认为铜价的回调更多是短期的走势，是对加速上涨之后的正常修正，进而进一步指出市场回落后的支撑可以从三个角度去寻找，一个是技术上的20日均线支撑，一个是美债收益率上升放缓，另一个是下游需求开始发力，现货升水企稳回升。从上周的走势来看，这一判断已经开始兑现。对于后市，我们继续坚持铜价维持上涨趋势，未来仍有更大的上涨空间，但是市场涨势难以像前期那样顺畅。当前市场焦点已经重回供需，但是高铜价对于需求的抑制作用也在逐渐显现。最新的调研情况显示，下游终端消费在高波动铜价下都放缓了采购的节奏，冶炼厂的成品库存已经创出了历史新高，交易所库存也在持续回升，都在说明下游工厂对于高铜价还需要时间来消化。这也意味着短期内铜价的上涨难以一蹴而就，走势将可能是震荡上行的趋势。而中长期来看，我们看好铜价的支撑因素没有改变，国内外经济仍处景气周期，新能源和可再生能源需求依然火热，基本面继续向好。综合而言，我们继续看好未来铜价走势，但是不建议去追多铜价，短期内也难以再创新高，更适宜去等待回落后的做多机会。 三、行业要闻 1. 021年3月11日，嘉能可旗下秘鲁Antapaccay铜矿表示矿山遭到当地社区封锁，矿山停止运营。政府已安排矿山与当地社区在当地时间3月12日见面调解，为受矿山运营影响的当地居民制定赔偿计划。3月9日，嘉能可旗下秘鲁Antapaccay矿业公司表示8日以来，秘鲁Espinar附近的社区对Antapaccay铜矿发起抗议，通往采矿设施的通道受阻，铜矿生产受到影响。 Antapaccay是秘鲁第六大铜矿山，2020年Antapaccay自有铜产量18.6万吨，同比减少6%，主要由于Antapaccay矿石品位下降。 2. 春节后，一般是家电行业的销售淡季，奇怪的是，最近多个家电品牌出现涨价情况。其中，美的冰箱宣布，3月1日起美的冰箱价格上调10%到15%。 随后，董明珠表示，格力空调坚持不涨价。但后面她又补充了一句：如果铜价还持续上涨，可能会根据情况再做决定。 3. 下游消费电子、5G基站、服务器、汽车等需求大增，拉动PCB产业链进入景气周期。日前，财联社记者通过调研了解到，由于PCB供不应求，但产业链上游产能有限，覆铜板、铜箔等材料的价格持续走高。超华科技（002288.SZ）方面透露，目前公司覆铜板的整体价格已较前期底部上涨了30%，去年公司的铜箔加工费亦上涨了约3-4成。相关分析指出，各项产品的需求将在2021年迎来集中爆发， PCB产业链的业绩亦有望在今年迎来增长大年。 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 6 四、相关图表 图表1全球三大交易所库存 图表2上海交易所和保税区库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表3 LME库存和注册仓单 图表4 COMEX库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表5 沪铜基差走势 图表6 精废铜价差走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0000200,000400,000600,000800,0002020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/02美元/吨吨LME铜库存COMEX铜库存上期所铜库存LME3个月铜价0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-01库存小计:阴极铜:总计库存:铜:上海保税区吨0102030405060701200001700002200002700003200003700004200004700002020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/02伦敦铜库存伦铜注销仓单占比%吨05101520253035404501000020000300004000050000600007000080000900001000002020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/02COMEX铜库存COMEX非注册仓单占比%吨32,00037,00042,00047,00052,00057,00062,00067,00072,00077,000-200-10001002003004002020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-27元/吨元/吨上海现货铜升贴水期货收盘价(连三):阴极铜-2,000.0-1,000.00.01,000.02,000.03,000.04,000.05,000.06,000.07,000.030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.0065,000.0070,000.0075,000.002020-02-282020-04-282020-06-282020-08-282020-10-282020-12-282021-02-28长江有色市场:平均价:铜:1#精废价差元/吨元/吨 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 6 图表7 沪铜跨期价差走势 图表8 LME铜升贴水走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表9 铜内外盘比价走势 图表10 铜进口盈亏走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表11 COMEX铜非商业性净多头占比 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 -400-20002004006008001,0002020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-27元/吨沪铜跨期价差（当月-活跃）-40-200204060802020-03-272020-04-272020-05-272020-06-272020-07-272020-08-272020-09-272020-10-272020-11-272020-12-272021-01-272021-02-27元/吨LME铜升贴水(0-3)7.007.207.407.607.808.008.208.408.602019-11-082020-01-082020-03-082020-05-082020-07-082020-09-082020-11-082021-01-082021-03-08沪伦比价750710071507200725073007350740072019-11-082020-01-082020-03-082020-05-082020-07-082020-09-082020-11-082021-01-082021-03-08铜进口盈亏0.001.002
