蜂窝载体龙头，深耕尾气处理

奥福环保是一家专注于蜂窝陶瓷载体研发、生产和销售的公司，主要产品包括蜂窝陶瓷载体、蜂窝陶瓷催化剂等。公司董事长潘吉庆具有深厚的陶瓷领域理论基础和实践经验，曾获国家科学技术进步二等奖。根据公司招股书的匡算，2025年国内汽车市场蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到26010万升，其中后市场蜂窝陶瓷载体规模约3200万升。蜂窝陶瓷产业属于先发优势较为明显的产业，康宁和NGK基本垄断了蜂窝陶瓷产业。国内机动车尾气治理提标节奏很快，康宁、NGK的响应速度偏慢，这为本土企业提供了切入相关领域的可能。公司已经成功实现国四国五排放标准的SCR载体的产业化，国六用大尺寸载体进展良好，考虑到国六标准实施在即，公司的业务再上台阶不存疑问。预计公司2021~2023年营收分别为5.71亿元、8.89亿元和10.82亿元，归母净利润分别为1.45亿元、2.41亿元和3.15亿元，EPS分别为1.87元、3.12元和4.08元，当前股价对应PE分别为33X、20X和15X。首次覆盖，给予“买入”评级。