根据报告正文,投资者认为以中证500为代表的中小盘估值扩张需要充足的剩余流动性,但这一观点存在质疑。历史数据显示,2011年和2018年4季度都出现了剩余流动性上升但是中证500/沪深300估值比值下降的情况。此外,2020年7月以来,虽然沪深300比中证500的相对风险其实在升高,甚至部分时段比中证500流动性更差,但单纯的剩余流动性框架不能解释沪深300与中证500的估值差变化。因此,估值驱动思考需要从定价模型本身出发,寻找估值变化更好的理论出发点。
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