2021政府工作报告点评：重提增长目标，政策不急转弯

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 重提增长目标，政策不急转弯 [Table_Title2] ——2021政府工作报告点评 [Table_Summary] 投资要点: ► 经济增速目标回归，GDP增长6%以上 今年政府工作报告中提出GDP增长6%以上的目标，是经济增速目标的回归。此外提出城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右的就业目标，与去年相比要求更高。 预计2021年实际GDP增速9.7%（名义增速10.7%），四个季度同比增速分别为：18.5%、8%、6.5%、5.8%，环比增速分别为：1.5%、1.5%、1.4%、1.3%。 ► CPI增速目标3%左右，较去年水平有所下降 政府工作报告中提出今年居民消费价格涨幅目标在3%左右。 预计猪肉价格在3-4月明显回落，并于5-6月有小幅反弹趋势，随后保持平稳；鲜菜价格受需求下降供给充足影响在3-7月逐步下行，下半年有所回升；油价在上半年小幅上涨后，维持高位震荡局面；若下半年疫情消散，服务业价格将对CPI形成较为显著拉动。 预计2021年CPI在一季度处于低位，二季度逐步回升，下半年基本平稳，全年同比中枢1.3%。 ► 财政政策提质增效 今年政府工作报告提出：积极的财政政策要提质增效、更可持续。 2021年财政赤字率拟按3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债。由于经济的复苏回暖，财政赤字率比去年有所下调。但由于财政收入恢复性增长，财政支出总规模比去年增加。 此外，政府工作报告中还对面向小微企业和小规模纳税人的减税力度进行了加强，内容涉及增值税起征点的提高，以及所得税的减征。 ► 货币政策重点为适度和精准 政府工作报告提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。 在社融规模方面，提出货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，与2019年政府工作报告的提法类似，并重新将宏观杠杆率基本稳定纳入货币政策目标。 风险提示 经济出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年03月05日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p183741 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 经济增速目标回归，GDP增长6%以上 .................................................................................................................................................3 2. CPI增速目标3%左右，较去年水平有所下降 ....................................................................................................................................3 3. 财政政策提质增效.....................................................................................................................................................................................4 4. 货币政策重点为适度和精准 ...................................................................................................................................................................5 图表目录 图1 2021年CPI同比走势(%)....................................................................................................................................................................4 图2 2021年PPI同比走势(%) .................................................................................................................................................................4 表1 预计2021年GDP实际增速9.7% ......................................................................................................................................................3 表2 财政赤字率测算 ....................................................................................................................................................................................4 表3 政府工作报告重点内容 .......................................................................................................................................................................6 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 2021年3月5日，国务院总理李克强代表国务院，向十三届全国人大四次会议作政府工作报告。报告在回顾了2020年政府工作后，对“十四五”时期主要目标任务进行阐述，并对2021年的政府工作提出了以下重点： 1.经济增速目标回归，GDP增长6%以上 去年受疫情影响，上半年经济增长受到明显冲击，去年5月的政府工作报告中也没有为经济增长设定具体目标。自去年下半年起，经济复苏呈现加速态势，2020年四季度GDP同比增速达到6.5%，经济运行逐步恢复正轨。今年在考虑了经济运行恢复情况后，在政府工作报告中提出了GDP增长6%以上的目标。重提增长目标有利于引导各方面集中精力推进改革创新、推动高质量发展。 在提出经济增长目标后，政府工作报告也对2021年的就业设定了目标：城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右，与去年设定的就业目标相比要求更高。此外，在稳就业方面，政府工作报告中增加提出“对不裁员少裁员的企业继续给予必要的财税、金融等政策支持”等新措施，体现了政府对就业问题的持续重视。 结合就业目标、财政赤字安排情况，并考虑基数因素，预计2021年实际GDP增速9.7%（名义增速10.7%），四个季度同比增速分别为：18.5%、8%、6.5%、5.8%，环比增速分别为：1.5%、1.5%、1.4%、1.3%。 预计2021年我国经济增长的两大重要动力为制造业和消费。政府工作报告中提出“保持制造业比重基本稳定”，并提出通过税收优惠和提高贷款比重的方式促进先进制造业发展，优化和稳定产业链供应链；继续重点强调稳定和扩大消费，提出通过增加居民收入和改善消费环境来提高消费水平。 表1 预计2021年GDP实际增速9.7% 资料来源：WIND，华西证券研究所 2.CPI增速目标3%左右，较去年水平有所下降 政府工作报告中提出今年居民消费价格涨幅目标在3%左右。2021年起，消费者价格指数经过基期轮换、调整权重，食品项影响有所减弱。CPI食品烟酒分项主要由猪肉和鲜菜价格驱动；CPI非食品烟酒分项主要由油价和服务业价格驱动。 预计猪肉价格在3-4月明显回落，并于5-6月有小幅反弹趋势，随后保持平稳；鲜菜价格受需求下降供给充足影响在3-7月逐步下行，下半年有所回升；油价在上半年份 GDP 物价水平 工业增加值（%） 消费品零售增速（%） 固定资产投资增速（%） 进出口 流动性 CPI(%) PPI(%) 消费名义增速（%） 消费实际增速（%） 整体（%） 房地产（%） 基建（%） 制造业（%） 出口（%） 进口（%） 贸易差额(亿美元) 新增信贷规模(亿元) 社融余额增速（%） 新增社融规模(亿元) 2021年E 9.7 0.8 0.9 9.5 12 11 11.5 12 13 10 5 8.5 3808 200000 11.5 330000 2020年 2.3 2.5 -1.8 2.8 -3.9 -5.2 2.9 7 3.4 -2.2 3.6 -1.1 5350 267200 13.3 348700 2019年 6.1 2.9 -0.3 5.7 8 6.2 5.4 9.9 3.3 3.1 0.5 -2.7 4217.5 168100 10.7 255800 2018年 6.7 2.1 3.5 6.2 9 6.9 5.9 9.5 1.8 9.5 10 16 3509 161700 10.3 224900 2017年 6.9 1.6 6.3 6.6 10.2 9 7.2 7.0 15 4.8 8 16 4195.5 135300 14.1 261500 2016年 6.8 2.0 -1.4 6 10.4 9.6 8.1 6.9 15.7 4.2 -7.7 -5.5 5100 126500 17.8 272300 2015年 7.0 1.4 -5.2 6.1 10.7 10.6 10.0 1.0 17.3 8.1 -3 -14 5932.2 117200 15.1 200900 2014年 7.4 2.0 -1.9 8.3 12.0 10.9 15.7 10.5 20.3 13.5 6 0.5 3830.6 97800 14.2 165300 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 年小幅上涨后，维持高位震荡局面；若下半年疫情消散，服务业价格将对CPI形成较为显著拉动。 因此预计2021年CPI在一季度处于低位，二季度逐步回升，下半年基本平稳，全年同比中枢1