化妆品行业深度研究报告：化妆品代工的β与α

本篇研报是关于化妆品行业的深度研究报告，主要关注化妆品代工的β与α。化妆品行业是一个易耗品，难以证实又很难证伪，女性在使用过程中除了功效与安全性还同时关注肤感、气味、色彩、时尚甚至仪式感。化妆品行业较早地在需求端实现了全球化，欧莱雅、雅诗兰黛旗下的护肤大单品抹平了地域、肤色、年龄等差别，畅销全球，但产业链上供给端专业化分工则较少。化妆品代工厂的发展贯穿着几项基本的原则：降低成本、减少风险，稳定供应链等。行业β层面品类特征、生产特点、外力推动奠定代工厂是否容易长大的基础。而具体公司层面，不同公司有不同成长路径，在初期阶段或可选择“野蛮”生长，但随着行业不断成熟、监管趋严，能够在“微笑曲线”两端——研发与品牌——发力的代工厂预期可以获得更好的发展，但代工厂自建品牌与品牌商存在天然竞争关系，基于可持续的、长期稳定合作关系角度，代工厂做大更可行的方向是研发。2021年1月1日起《化妆 品监督管理条例》正式实施，相关配套文件也在陆续发布，在监管趋严的背景下，品牌商对产品质量控制要求预计将提高，化妆品代工厂龙头得益于良好的生产规范和质量控制有望受益，代工厂端将有明显出清，集中度有望进一步提升。相关公司：诺斯贝尔，芭薇股份（新三板）。

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