证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 工程机械全线持续高增速，OPEC+达成稳健增产协议 增持（维持） 1.推荐组合 【三一重工】、【先导智能】、【晶盛机电】、【恒立液压】、【科恒股份】 【精测电子】、【杰瑞股份】、【海油工程】、【浙江鼎力】、【璞泰来】 2.投资要点 【工程机械】五月起重机接力挖掘机高增长，持续首推行业龙头三一重工 事件：工程机械行业公布工程机械各机种销售数据，整体板块持续高增速。其中，汽车起重机销量3028台，单月同比+71%，环比-3%。累计同比+81%，龙头徐工本月同比+63%，市占率49%，连续三个月同比增速超过60%。推土机5月销量 676台，同比+28%，环比-32%，累计同比+36%，龙头山推市占率维持71%；装载机5月销量11187台（不含小装），同比+42%，环比-5.5%，连续三个月销量破万，累计同比+35%。压路机5月销量1858台，同比-1%，环比-33%，累计同比+21%。龙头徐工同比-3%，市占率27%； 点评： 挖机5月销量超预期，6月继续高增长，预计高景气度持续至Q3 5月份挖掘机销售1.9万台，同比+71%，环比-27%，1-5月累计销量10.6万台，累计同比+60%。市场对挖机的销售较为悲观，认为进入5月会进入阶梯式下跌，但实际情况超市场预期。根据我们的草根调研，龙头三一6月销量大概率将继续维持同比100%左右的增速。Q3挖机销售仍将淡季不淡。 起重机和泵车的销售接力挖掘机高增长。工程机械行业的产能紧张和缺货从挖机蔓延至起重机和泵车。根据草根调研，目前起重机最缺货，且会持续未来几个月。1-5月起重机销量1.34万台，累计同比+81%。 出口数据持续亮眼。5月挖掘机出口1523台，同比+95%，连续多月出口接近3位数高增长，出口表现持续向好，其中三一出口473台，占总出口量的31%。三一2017年海外销售收入增速25%，预计2018年增速超过2017年。 宏观微观数据的背离？因为当下的工程量是2011年的3倍，挖机不是简单的更新需求或者与基建房地产投资线性相关，是真实的机器换人需求的体现。 继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性。建议关注柳工、中国龙工、中联重科，艾迪精密。 风险提示：贸易战影响超预期；政策支持力度不及预期等。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 2、《机械设备行业点评报告：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓》2018-05-30 3、《机械设备行业专题报告：深度解析机器人四大家族财务报表》2018-05-30 [Table_Author] 2018年06月24日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 王皓 执业证号：S0600518030001 021-60199793 wangh@dwzq.com.cn 研究助理 倪正洋 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2017-062017-102018-02机械设备沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【油服】维也纳会议落幕，OPEC+批准名义增产100万桶/日，稳健增产 第174届OPEC代表大会及第四届OPEC与非OPEC部长级会议于6月23日顺利落幕，会议主要达成的共识如下： 1：OPEC与非OPEC产油国同意达成增产协议，恢复100%减产执行率；2：OPEC+批准名义增产100万桶/日；3：关于增产幅度。沙特石油部长表示，OPEC+增产的总量更接近100万桶/日，而非60万桶/日。阿曼石油部长则预计，6个月内实际增产幅度为60万-70万桶/日；4：对增产没有明确的分配。沙特石油部长表示，将不会过于严格按比例增产。俄罗斯石油部长称，俄罗斯可以增加产量17万-20万桶/日；5：OPEC+将于12月4日在维也纳召开下一次会议。 预计增产总量100万桶/日，原油价位有望维稳。目前OPEC国家的减产力度逾150%，即，实际减产规模较要求约+70万桶/天。根据本次会议达成协议来看，我们认为，OPEC国家预计减产力度恢复到100%，即增加约70万桶/天供给量，而非OPEC国家，尤其是俄罗斯预计增产20万桶，总体而言，与会国共计增产预计约90-100万桶/天。这种程度的增产较为理性，叠加委内瑞拉等国出口原油有望下滑。我们认为，油价在未来半年时间内维持在60-80美金附近波动概率较大。 订单、业绩逐渐兑现，油服行业投资价值凸显。在经历两年的油价与股价背离后，目前油服板块景气度提升显著。杰瑞股份继2017年订单同比40%以上增长，2018Q1订单继续同比+40%，且毛利率有所提高；海油工程2018Q1订单同比+130%。我们认为行业订单、盈利拐点也已经到来。 投资建议：推荐民企油服龙头【杰瑞股份】、国企资产质量优良的【海油工程】，建议关注：【中海油服】、【中曼石油】、【安东油田服务】等。 【行业观点】看好半导体设备等新动能以及高景气度旧动能行业 成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【海油工程】、【杰瑞股份】。 3、 上周报告交流 【工程机械】5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【隆鑫通用】拟回购公司2-3亿元股份，彰显信心 4、核心观点汇总 【半导体设备】半导体下游维持高景气度，硅片涨价趋势有望延续至2021年 IC设计厂商前十大公司营收增速提升，增速源自下游需求快速增长。近日，全球十大IC厂商陆续公布2018年第一季度营收情况，其中增速最高的美国英伟达（+51%）主要系云端、人工智能业务放量。IC设计是半导体核心产业链前端环节，根据下游客户需求，对各尺寸硅片进行芯片结构、逻辑、电路设计后交由晶圆厂进行芯片制造，是最具有技术壁垒和附加值的环节。IC设计厂商营收增长来源于下游云存储、AI 计算的快速发展，推动DRAM和NAND FLASH等高端存储需求的供不应求，存储器芯片自2016年底持续涨价，景气度传导到上游IC设计。未来随着5G通信的增长、智能手机拍照分辨率的提升、物联网、人工智能芯片的普及，以IC设计为代表的半导体行业将面临难得一遇的发展机遇。 下游真实需求反映景气度高确定性，硅片涨价趋势延续到2021年。硅片是IC设计后制造半导体芯片最重要的基础原材料，目前 90％以上的芯片和传感器是基于半导体单晶硅片制造而成。且硅片在晶圆制造材料中的需求占比近 30%，是份额最大的材料。下游需求的火热传导到生产端需要一定的时滞，目前全球前五大半导体硅片厂商产能全开仍无法满足订单需求，供需呈现较大不平衡态势。唯一已明确宣布扩产的硅片大厂仅有日本胜高（SUMCO），预计2019年能实现12英寸硅片月产能提高11万片的目标。供应有限，需求大增，硅片价格自2017Q1起连续上涨，累计涨幅超20%。目前300mm硅片价格在120美元左右，根据SUMCO预测，目前市场20%的年涨幅将维持到2021年。 首批中国制造12寸硅片实现销售，未来有望减缓产能瓶颈。根据CEMIA预测，中国2020年8英寸硅片月需求将达750-800万片，然而目前产能仅有每月23.3万片，供需严重不匹配，高度依赖进口。12英寸看，国内首批12英寸硅片近期刚刚实现正片销售（上海新昇大硅片项目），目前月产能4-5万片，和原计划2017年底达到15万片/月的产能还有距离。目前国内至少有9个硅片项目在建，2018-2020年合计投资超520亿元，我们预计到 2018 年后总需求为110万-130万片/月。目前我国正在规划中的 12寸硅片月产能已经达到120万片，进展顺利的情况下能够一定程度上缓解硅片缺货的问题，推动我国半导体产业进一步发展。 硅片设备需求空间大，核心环节已实现国产化突破。拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。其中晶体生长设备直接决定了后续硅片的生产效率和质量，是硅片生产过程中的重中之重（占比25%）。目前国内绝大部分工艺设备 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 以日韩为主，仅在硅片生产的核心环节——单晶炉已经有较大国产化突破，晶盛机电已经在8英寸单晶炉领域实现进口替代，12英寸单晶炉进入小批量产阶段。除此之外，后段切磨抛的国产化进程不断加快，已经具备80%整线制造能力。我们预计，从硅片需求供给缺口的角度测算，2018到2020年国内硅片设备的累计新增需求将达到381亿元，CAGR为57%。目前多台国产设备正在进入验证周期，未来随着验证周期结束，设备国产化将提速。 投资建议：“纲要规划+大基金”助力半导体，看好国产设备商进口替代机遇。我国集成电路产业自给率低，进口替代空间广阔。集成电路产业发展纲要推进设备材料端2020年打入国际采购供应链。产业基金一期重点在制造，二期重点在设计，筹资总额或过万亿，半导体设备厂商受益确定。推荐检测设备龙头【精测电子】、半导体级别晶炉龙头【晶盛机电】、半导体高端设备龙头【北方华创】、其余推荐【长川科技】。 【工程机械】挖掘机 6 月销量预计继续高增长，持续首推龙头三一重工 1、挖掘机5月销量超预期，6月继续高增长，高景气度预计将持续至Q3。5月份挖掘机销售1.9万台，同比+71%，环比-27%，1-5月累计销量10.6万台，累计同比+60%。市场对挖机的销售较为悲观，认为进入5月会进入阶梯式下跌，但实际远超市场预期。且根据我们的草根调研，大概率三一6月继续维持同比100%左右的增速。Q3挖机销售仍将淡季不淡。 2、起重机和泵车的销售接力挖掘机高增长。工程机械行业的产能紧张和缺货从挖机蔓延至起重机和泵车。根据草根调研，目前起重机最缺货，且会持续未来几个月。1-5月起重机销量1.34万台，累计同比+81%。 3、出口数据持续亮眼。5月挖掘机出口1523台，同比+95%，连续多月出口接近3位数高增长，出口表现持续向好，其中三一出口473台，占总出口量的31%。三一2017年海外销售收入增速25%，预计2018年增速超过2017年。 4、宏观微观数据的背离？因为当下的工程量是2011年的3倍，挖机不是简单的更新需求或者与基建房地产投资线性相关，是真实的机器换人需求的体现。 继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期，全球布局最完善；3、行业龙头估值溢价；4、经营质量和现金流持续变好。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。 【锂电设备】动力电池新规颁布，龙头车企扩产高确定性 政策首提