证券研究报告·行业研究·机械设备设备 机械设备行业 1 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] OPEC+达成稳健增产协议，坚定看好油服板块基本面显著改善 增持（维持） 投资要点  OPEC+达成协议，稳健增产好于市场预期，布油收复75美金关口：6月22-23日，OPEC+于维也纳就增产事宜召开会议，根据OPEC官网发布的公告，OPEC+决定将减产完成度下调至100%，从7月1日开始生效。目前OPEC国家的减产力度逾150%，据此测算，7月1日开始，OPEC国家将增加约70万桶的产量，此外，由于委内瑞拉等成员国增产能力疲软，实际OPEC国家增产规模预计约为60-70万桶/天。叠加非OPEC国家，尤其是俄罗斯预计增产20万桶，总体而言，与会国共计增产预计约90万桶/天。此次会议前，俄罗斯等国曾提议增产180万桶/天，导致前期油价走势疲软。本次增产协议结果好于市场预期，油价走强。截至2018年06月22号，布伦特原油连续期货结算价报75.55美元/桶，本周累涨2.9%，再次站上75美金关口；WTI原油连续期货结算价报68.58美元/桶，本周累涨5.8%，创约一个月收盘新高。  供给能力不均，增产份额存在博弈：目前在OPEC+成员中，沙特、俄罗斯、伊拉克等集中了大部分剩余产能，增产能力较强，有望占据大部分增产份额；而其他国家受产能或政治因素制约，增产能力较弱。根据OPEC月报及JODI提供的数据，5月沙特/俄罗斯/伊拉克原油产量分别为998.7/1034.7/445.5万桶/日；出口量方面，2018年Q1沙特/俄罗斯/伊拉克平均原油出口量分别为为718.1/502.9/337.4万桶/日。沙特石油部长在本次会议中表示预计7月石油需求十分强劲，阿美将相应提高产能，7月产量增长将在25万-40万桶/日；俄罗斯石油部长表示，俄罗斯预计可增产17-20万桶/日。而伊朗方面，由于美国制裁等因素预计将造成供给端的削减，委内瑞拉则由于国内局势不断恶化几乎无法进行增产。  美国逐渐转变为石油输出国，未来或成影响油价的最重要因子：受益于页岩油气革命，美国石油产量屡创新高，目前体量已超越沙特。根据EIA公布的数据，截止06月15日当周，美国石油产量已达1090.0万桶/日；出口量为237.4万桶/日；根据贝克休斯提供的数据，截止06月22日当周，美国石油钻井数下降1台至862台，天然气钻井数下降6台至188台，总钻井数下降7台至1052台。未来随着石油产量与出口量的进一步释放，美国或将成为国际上影响油价的最主要因子。此前特朗普曾表态OPEC应大幅增产，抑制油价以促进实体经济发展。综合我们预计，60-80美元/桶的油价应符合美国发展利益。  中国原油对外依赖度未来有望降低，页岩油增产为主要突破口：随着中国经济持续高速发展，原油消费量保持攀升态势。然而消费与国内产量的背离使中国原油对外依赖度上涨至高点， 2017年，中国原油表观消费量约1228.3万桶/日，其中原油进口量约845.8万桶/日，原油对外依赖度接近70%。未来中国有望通过大力开发页岩油气资源降低对外依赖度，复制美国能源转型道路。根据十三五规划，2020年力争实现页岩气产量300亿立方米，约合1.76亿桶油气当量，约占2017年中国原油消费量的4%。  投资建议：本次维也纳会议达成的增产协议较为理性，叠加委内瑞拉等国出口原油有望下滑。我们认为，油价在未来半年时间内维持在60-80美金附近波动概率较大。持续推荐民企油服龙头【杰瑞股份】、国企资产质量优良的【海油工程】，建议关注：【中海油服】、【中曼石油】、【安东油田服务】、【通源石油】等。  风险提示：全球经济系统性风险；OPEC增产力度超预期；页岩油产区库存提升高于预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《机械设备：工程机械全线持续高增速，OPEC+达成稳健增产协议》2018-06-24 2、《机械设备行业点评报告：5月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 3、《机械设备行业点评报告：挖掘机5月销量超预期，东中部地区发力》2018-06-11 [Table_Author] 2018年06月24日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn 研究助理 倪正洋 021-60199793 nizhy@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%2017-062017-102018-02机械设备 沪深300 2 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图1：OPEC减产力度跟踪：减产力度持续超预期（单位：千桶/日） 数据来源：OPEC月报，东吴证券研究所 （备注：利比亚与尼日利亚未加入OPEC减产计划，统计减产力度时，将其产量数据排除在外。参照产出量取自OPEC国家10月份产出水平（Angola取其9月份产量）。另外，由于减产协议上伊朗的基准产量出现错误，我们重新选取了OPEC官方数据中伊朗2016年10月产量作为参照。） 目前OPEC国家的减产力度逾150%，若下调至100%，则实际减产规模较要求约+70万桶/天，再叠加非OPEC国家，尤其是俄罗斯预计增产20万桶，总体而言与会国共计增产预计约90万桶/天。而目前委内瑞拉由于国内局势持续恶化，5月原油产量已降至139.2万桶/日，增产能力明显不足。综合以上，与会国实际供给增产可能处于60-80万桶/日区间内。 图2：原油期货结算价（美元/桶）：布伦特油价收复75美金 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图3：原油价格与美元指数走势呈反向关系 数据来源：Wind，东吴证券研究所 油价与美元直接挂钩，美元走势与原油价格走势呈反向关系。同时，在全球经济均快速发展，美元强势、油价也走高的情况也时有发生。 图4：OPEC原油产量（单位：百万桶/日）于16年底达成减产协议后显著下降 数据来源：EIA，东吴证券研究所 4 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图5：16年底的减产协议中沙特承担最大减产份额 图6：伊拉克产量（单位：百万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 数据来源：EIA，东吴证券研究所 图7：伊朗是减产协议中唯一的协议产量上调国家 图8：科威特产量（单位：百万桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 数据来源：EIA，东吴证券研究所 图9：美国原油产量(千桶/日)：短暂低谷后，16年底开始持续增产 数据来源：EIA，东吴证券研究所 5 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图20：全球原油供需差异图（供大于求为正，百万桶/日）：总体供过于求 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图11：OPEC原油需求合计（单位：千桶/日）季节性波动明显 图12：沙特原油需求（单位：千桶/日） 数据来源：JODI，东吴证券研究所 数据来源：JODI，东吴证券研究所 OPEC国家需求14年达到高位后开始下降，单年内需求季节性波动明显。 6 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图13：中国原油及油品表观消费量（累计值，万吨）：稳中有升 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图14：美国汽油消费（千桶/日）：整体平稳，存在季节性波动，7-9月为高峰期 数据来源：EIA，东吴证券研究所 7 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图15：OPEC主要国家原油出口（千桶/日） ：16年11月达到顶峰后快速下降 图16：美国出口量不断攀升，逐渐向能源输出国转变（千桶/日） 数据来源：EIA，东吴证券研究所 数据来源：EIA，东吴证券研究所 图17：美国原油周库存（千桶）于2018年初企稳 数据来源：EIA，东吴证券研究所 图18：美国&OPEC商业原油储量（百万桶）：整体趋势相同，均为16年达到高位后稳步下降 8 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：EIA，东吴证券研究所 图19：美国原油已探明储量（百万桶）于14年到达峰值 图20：L-48区域原油已探明储量（百万桶）于14年达到峰值 数据来源：EIA，东吴证券研究所 数据来源：EIA，东吴证券研究所 美国原油已探明储量与L-48区域原油已探明储量变化趋势相同，08年快速上升，14年达到峰值，后下降。 图21：美国占据全球最大钻机份额（台） 9 / 10 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 数据来源：贝克休斯，东吴证券研究所 美国占据全球最大钻机份额，活跃钻井机数从16年5月开始显著上升至17年7月达到峰值后缓慢下降；加拿大活跃钻井机数较去年同期也有显著增加；拉美、中东、亚太活跃钻井机数较为平稳。 图22：美国钻井数量（个）由16年5月开始反弹 图23：美国石油钻机数量（台）于16年底反弹 数据来源：贝克休斯，东吴证券研究所 数据来源：贝克休斯，东吴证券研究所 美国钻井数、钻机数均自2016年5月开始反弹显著上升至2017年7月达到峰值后逐步下降。 风险提示： 全球经济系统性风险；OPEC增产力度超预期；页岩油产区技术、库存提升高于预期。 10 / 10 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%