市场精粹日报：情绪仍偏低迷，有色率先反弹

1101151201251301351401452020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/09中信期货商品指数 2021-03-11 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 1101301501701902020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02中信期货商品指数 市场研究团队 屈涛 021-60812982 从业资格证F3048194 投资咨询号Z0015547 商品期货涨跌幅(%)20号胶指数4.21焦煤指数2.85尿素指数2.54棕榈指数2.19沪胶指数2.01沥青指数-2.46原油指数-2.49TA指数-3.01动煤指数-3.12甲醇指数-4.11 股指期货涨跌幅(%)IF主力-0.07IH主力0.18IC主力-1.39 股票版块涨跌幅(%)消费者服务2.59食品饮料2.20医药1.47电设及新能源1.40家电1.19综合-1.44通信-1.61钢铁-1.62建筑-1.86综合金融-1.94 中信期货研究|市场精粹日报 情绪仍偏低迷，有色率先反弹 报告推荐： 黑色团队：《碳中和对黑色金属供需平衡的影响》——20210310 摘要：如果压缩粗钢产量政策未能如期落地，则今年粗钢的供需均有一定增量，当前的利润偏高，后期可能通过原料补涨的方式压缩钢材利润。但如果政策有效执行，粗钢供需将严重失衡，钢价和钢材利润将大幅上涨，焦炭最受打压，铁矿初期将受打压，但随着铁元素需求转向国外，铁矿将在后期补涨。 要闻扫描： ➢ 中国2 月社会融资规模增量为17100 亿，预期10669 亿，前值51700 亿。社融存量同比增长13.3%，前值13.0%。M2 同比增长10.1%，预期9.6%，前值9.4%。 点评：2月社融高于预期，今年1-2月份社融较2019年同比增长22%，平均每年增长11%，总体仍是中性格局。考虑到货币政策回归中性，政策鼓励制造业贷款，而部分城市楼市调控收紧，我们预计今年社融存量增速会逐步回落至11.5%左右。 观点精粹：（详细分析及风险因素请参见中信期货研究部已公开报告） 版块观点 推荐品种 金融：股市静待机会，债市依然逆风 贵金属：等待空头新机会 黑色：去库拐点临近，钢价高位震荡 焦炭：现货连续提降，焦炭弱势震荡 有色：2月社融创同期新高，有色支撑较强 铜：OECD上调全球经济增长，铜探底回升 能源：利多情绪暂平复，油价高位略回调 沥青：开工提升库存增加，期价较原油走弱 化工：关注现货跟跌情况，化工偏弱谨慎 PP：下游起色有限，或继续向下寻找支撑 农产品：MPOB报告利多油脂，巴西大豆供应利空粕价 蛋白粕：增仓破位下行，至暗时刻来临 交易推荐： 逢高卖出豆粕05合约。 推荐指数：★★☆ 技术形态： 沿BOLL带下轨下跌，且价格不断新低。 供给恢复： 南美大豆上市，在压榨量快速恢复的情况下，豆粕库存或逐步累积。 需求走弱： 非猪瘟导致生猪大幅被抛售，存栏量有所下滑，利空需求。 短线建议： 3220~3240元/吨区间逢高卖出M2105合约，3230~3250元/吨止损。 风险因素： 下游消费超预期；大豆增产超预期。 市场点睛 中信期货市场精粹日报 2 / 6 一、 观点精粹 图表1：品种观点精粹（观点来自中信期货研究部已公开报告） 版块及观点 版块及观点 品种 金融：股市静待机会，债市依然逆风 股指 寻底阶段，静待机会 股指期权 市场反弹交易情绪较强 国债 债市仍处于基本面逆风状态 黄金/白银 等待空头新机会 黑色：去库拐点临近，钢价高位震荡 钢材 去库拐点临近，钢价高位震荡 铁矿 中品澳矿库存略有下滑，铁矿价格维持震荡 焦炭 现货连续提降，焦炭弱势震荡 焦煤 下游采购低迷，焦煤震荡调整 动力煤 港口库存累积，煤价涨势放缓 有色：2月社融创同期新高，有色支撑较强 铜 OECD上调全球经济增长，沪铜探底回升 铝 市场情绪缓和，17000关口测试有效 锌 宏观情绪或已部分释放，锌价有望再度企稳回升 铅 再生铅减停产影响有限，铅价或继续震荡调整 镍 有色板块带动下，镍价小幅上行 不锈钢 现货升水高企，不锈钢价下方有支撑 锡 供应偏充裕，沪锡冲高回落 能源：利多情绪暂平复，油价高位略回调 原油 利多情绪暂平复，油价高位略回调 沥青 开工提升库存增加，沥青期价较原油走弱 燃料油 高硫燃油贴水高位价格跟随原油，仓单小幅注销 低硫燃料油 富查伊拉燃料油库存大降，低硫燃油跟随原油走弱 LPG 淡季渐近基本面或转弱，LPG期价区间震荡 化工：关注现货跟跌情况，化工偏弱谨慎 甲醇 短期关注现货负反馈程度，谨慎偏弱对待 尿素 需求逐步回升，尿素价格企稳反弹 乙二醇 近月做多方向不变，波动加剧下轻仓应对 PTA 高成本、低估值，短期偏多方向不变 短纤 短纤期货增仓下行，关注价格调整压力 PP 下游起色有限，或继续向下寻找支撑 塑料 需求表现一般，向上驱动有限 苯乙烯 估值有所修复，但需求驱动仍弱 PVC 多头格局不变，短期继续高位震荡 橡胶 NR与RU强弱转换，单边依旧低多 纸浆 持续高位震荡，纸浆高位谨慎偏多 农产品：MPOB报告利多油脂，巴西大豆供应利空粕价 油脂 MPOB报告超预期利多，油脂高位震荡 蛋白粕 增仓破位下行，蛋白粕至暗时刻来临 生猪 疫情仍是潜在驱动，生猪期货易涨难跌 棉花 关注回调支撑情况，近期关注外盘走势 白糖 资金兴趣不大，维持震荡 中信期货市场精粹日报 3 / 6 玉米/淀粉 需求悲观加售粮压力预期，盘面偏弱运行 资料来源：中信期货研究部 风险因素：请参见当日中信期货研究部对应品种已公开报告 二、 市场点睛 (屈涛推荐) 策略推荐：逢高卖出豆粕05合约。 交易逻辑：基本面看，一方面南美大豆逐步上市，在压榨量快速恢复的情况下，豆粕库存或逐步累积；另一方面，当前非猪瘟导致生猪大幅被抛售，存栏量有所下滑，豆粕需求有所减弱。技术上来看，豆粕05合约沿BOLL带下轨下跌，且价格不断新低。 短线建议：3220~3240元/吨区间逢高卖出M2105合约，3230~3250元/吨止损。 风险因素：下游消费超预期；大豆增产超预期。 图表2：当前大豆压榨量节后快速恢复；油厂豆粕库存累积超去年同期 资料来源：Wind 天下粮仓 中信期货研究部 三、 报告推荐 黑色团队：《碳中和对黑色金属供需平衡的影响》——20210310 摘要：碳中和背景下，工信部要求粗钢产量同比下降的政策能否落实成为影响全年黑色金属走势的最关键因素，如果政策未能如期落地，则今年粗钢的供需均有一定增量，当前的利润偏高，后期可能通过原料补涨的方式压缩钢材利润。但如果政策有效执行，粗钢供需将严重失衡，钢价和钢材利润将大幅上涨，焦炭最受打压，铁矿初期将受打压，但随着铁元素需求转向国外，铁矿将在后期补涨。 中信期货市场精粹日报 4 / 6 四、 要闻扫描 1、中国2 月社会融资规模增量为17100 亿，预期10669 亿，前值51700 亿。社融存量同比增长13.3%，前值13.0%。M2 同比增长10.1%，预期9.6%，前值9.4%。 点评：2月社融高于预期，补偿了1月社融偏低的影响。合并来看，今年1-2月份社融较2019年同比增长22%，平均每年增长11%，总体仍是中性格局。考虑到货币政策回归中性，政策鼓励制造业贷款，而部分城市楼市调控收紧，我们预计今年社融存量增速会逐步回落至11.5%左右，企业中长贷增速会偏高，而房贷增速可能回落。 2、中国2月CPI同比降0.2%，预期降0.5%，前值降0.3%；PPI同比涨1.7%，预期涨1.5%，前值涨0.3%。 点评：2月CPI食品与非食品价格环比均季节性上涨，大体符合预期。未来几个月猪价加速回落抑制CPI，但非食品偏强支撑CPI，预计CPI同比大体稳定。2月PPI环比上涨略有放缓但同比加速上升，未来几个月工业品价格虽有支撑但难以持续快速上涨，不过预计基数效应推动PPI同比快速上升到5%左右的水平。 图表3:经济日历 3月11日 宏观数据 前值 预期 21:30 美国 3月06日当周初次申请失业金人数:季调(万人) 74.5 - 资料来源：Wind 中信期货研究部 五、 活跃品种点评 图表4：活跃品种点评 品种 波动原因 后期展望 操作建议 风险因素 PTA PX价格下调、PTA仓单注销，打压市场情绪，带来PTA价格的大幅下跌。 恒力石化、华彬石化、中泰化学PTA装置检修，PTA产出下调，供需总量改善，但市场存在期货仓单注销带来的结构性库存压力。 低估值下，低位轻仓做多。 PTA检修不及预期风险。 MEG 乙二醇价格走低，但基差偏强运行，前者反应市场对乙二醇供应扩张的预期，后者体现当下乙二醇市场供应偏紧的实际状态。 3月乙二醇市场供应维持偏紧状态，4月供需或面临一定的调整，市场预期有所分化。 近月维持做多思路，换月前后布局远月空头头寸。 乙二醇进口恢复晚于预期。 短纤 短纤期现商出货意向提升与市场弱产销的矛盾，驱动短纤市场价格继续调整。 短纤开工率上行，受产销低位降温影响，短纤工厂库存存在一定的回补压力 观望 聚酯原料价格调整风险。 中信期货市场精粹日报 5 / 6 蛋白粕 短期看，3月供需报告调整不多，而随着巴西大豆出口装运增多，南美大豆供应压力逐渐兑现，同时国内豆粕周库存环比持续增长，且非瘟导致生猪集中抛售，叠加季节性需求下降，豆粕期价面临双杀。资金做多通胀告一段落，宏观面支撑弱化，供需基本面主导下，调整或为近期主基调 中期看，随着中国大豆采购转向南美，美豆价格下行压力增大。同时3月底种植意向报告仍将持续扰动市场。即便增面积，美豆库消比仍在低位，而美国极寒天气引发春播延迟担忧。料美豆带动连粕先抑后扬。长期看，中国进口大豆量大，2021年或刷新历史记录。中国生猪修复势头持续，豆粕需求长期看好，豆粕底部抬升，但最终抬升幅度依赖于北美新作面积及产量。总体上，维持蛋白粕牛市判断。 期货M2105多单可逐步移仓到9月合约；5-9反套续持，期权卖出M2105-C-3700/3600可逐渐增仓。 疫情大面积爆发;南美豆产量大增 资料来源：中信期货研究部 六、 数据一览 图表5：中信期货商品指数板块上一交易日涨跌幅；Wind商品指数上一交易日涨跌幅前五排名 -1-0.500.511.5贵金属指数黑色建材指数中信商品指数有色金属指数农产品指数能源化工指数%中信期货商品版块涨跌幅排名-5-4-3-2-101234520号胶指数焦煤指数尿素指数棕榈指数沪胶指数沥青指数原油指数TA指数动煤指数甲醇指数%上一交易日品种涨跌幅前五排名涨跌幅(%) 资料来源：Wind中信期货研究部 图表6：股票指数及指数期货上一交易日涨跌幅；中信一级行业上一交易日涨跌幅前五排名 -1.5-1-0.500.51沪深300上证50中证500%指数涨跌幅(%)期货涨跌幅(%)-4-2024消费者服务食品饮料医药电设及新能源家电综合通信钢铁