贵金属策略日报：美债与美元开始调整，维持逢高沽空思路

（下为中信期货xx指数走势） 2021-03-10 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属日盘震荡，夜盘出现明显反弹。主要来自于美债收益率的回落和美元指数的大幅回调，但与之相伴的，是美股的大幅反弹。 我们在之前的报告提及，因美国金融市场占其GDP比重过高，因此美国一定会维护美股市场高位。而未来，经济复苏下国债收益率和美元指数上升将是个以合理节奏的长期过程。但我们也说过，此时黄金依然处于一个进退维谷的局面：即使美债收益放缓，走到阶段的临界值，风险资产再次向上，黄金依然因避险资产属性和越来越近的削债预期而承压。因此贵金属继续中长看空，而我们可以利用两种逻辑的切换加仓。 我们认为，由于近期黄金跌幅较大，已接近“超卖状态”，所以近期可能会有阶段性整理，但这是只是为中长期空头加仓或短线交易者新入场机会，而非搏反弹的机会。 白银方面，我们认为昨日夜盘的反弹是类似于黄金之前多头拉高出货的一个方式，今年其价格将由黄金主导。主要理由是去年白银积累了大量投资库存，而目前伴随黄金下跌，这些库存对应的指标——白银ETF持仓也近期出现了下降的趋势。但受到之前WSB事件和工业金属价格扰动，这个节奏慢于黄金。 操作建议：黄金白银中长线空单继续持有。加仓或短线交易者可按反弹节奏，逐步轻仓试空。过程中都需注意风险，轻仓缓步为宜。 风险因子： 1.地缘政治因素；2.白银金融商品属性背离导致波动 美债与美元开始调整，维持逢高沽空思路 与其他券商 昨日贵金属日盘震荡，夜盘出现明显反弹。主要来自于美债收益率的回落和美元指数大幅回调，这是美国对风险资产市场的保护。我们认为此时贵金属依然进退维谷，反弹来自前期“超卖”。因此建议投资者随反弹节奏，逢高轻仓试空。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点: 1.9万亿更多利好国债收益率上升和美元指数上升。中长期空单继续持有，短线等待合适时机再进场。 （1）昨日沪金主力合约开盘358.64元收于359.04元，较前一日收盘价下跌-0.37%；沪金主力合约持仓量下降-1034手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1679.3美元涨至1714.1美元，较前一日收盘上涨2.04%，减仓-12534手。 逻辑：空头趋势伴随美债和美元指数上涨将是个合理节奏下的渐进过程，不能一蹴而就，因此需要我们注意交易节奏。当美债收益放缓，走到阶段的临界值，风险资产再次向上，黄金依然因避险资产属性承压。而未来，经济复苏下国债收益率上升将是个以合理节奏的长期过程，因此黄金持续看空，而我们可以利用两种逻辑的切换加仓。 操作建议：前期空单继续持有，中长线可择每一次反弹机会考虑加仓。未入场者随反逐步轻仓试空。 风险因子: 1.其他情绪面事件或地缘政治事件 。 短期或将阶段性盘整，中长期依然偏空 白银 观点:受去年大幅白银投资库存影响，今年白银价格中长期价格主要受黄金价格影响。由于之前有色商品价格的扰动，白银并未跟随黄金跌价过多，白银或许会继续补跌。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5259元收于5293元，较前一日收盘价下跌-0.43%，增仓6187手。 （2）至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由25.170美元涨至26.020美元，涨幅3.34%，减仓-1018手。 逻辑：我们认为今年其价格或将由黄金主导。主要理由是去年白银积累了大量投资库存，而目前伴随黄金下跌，这些库存对应的指标——白银ETF持仓也近期出现了下降的趋势。但受到之前WSB事件和工业金属价格扰动，这个节奏慢于黄金。 操作建议：中长空单持有。短线逢高逐步轻仓试空 风险因子: 1. 白银金融商品属性背离导致波动 跟随黄金走势，黄金“超卖”调整完成后，偏空思路 中信期货贵金属日报 3 / 7 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2021-03-10 上周API原油库存变化（万桶） 领先 735.6 -- -- 2021-03-10 二月未季调核心CPI（年率） 同步 1.4% 1.4% -- 2021-03-10 二月未季调CPI（年率） 同步 1.4% 1.7% -- 2021-03-10 上周EIA原油库存变化（万桶） 滞后 -185 -- -- 2021-03-11 上周季调后初申失业金人数（万人） 领先 74.5 72.5 -- 2021-03-12 PPI 领先 1.7% 2.7% -- 2021-03-12 3月密歇根大学消费者信心指数初值 领先 76.8 78 -- 欧元区 2021-03-09 德国1月季调后贸易帐（十亿欧元） 滞后 14.8 14.5 14.3 2021-03-09 欧元区去年四季度GDP(季率)终值 滞后 -0.6% -0.6% -0.7% 中国 2021-03-10 2月末M2货币供应（年率） 领先 9.4% 9.4% -- 2021-03-10 2月社会融资规模（十亿元） 领先 5170 -- -- 2021-03-10 2月新增人民币贷款（十亿元） 领先 3580 -- -- 2021-03-10 2月PPI 同步 0.3% 1.5% -- 2021-03-10 2月CPI 领先 -0.3% -0.3% -- 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球经济 1. 美东时间周二，美股三大指数集体收涨，纳指涨超450点，收复13000点整数关口。盘面上，科技、新能源汽车、光伏、区块链板块集体大涨，石油、航空、银行板块收跌。截止收盘，道琼斯工业指数涨30.30点，涨幅0.10%，报31832.74点；纳斯达克指数涨464.66点，涨幅3.69%，报13073.82点；标普500指数涨54.09点，涨幅1.42%，报3875.44点。 当地时间3月9日，经合组织(OECD)发布了最新的中期经济展望报告。该报告预计，2021年全球GDP增速为5.6%，此前预计为4.2%。预计2022年全球GDP增速为4%，此前预计为3.7%。该报告还预测，在G20成员国经济体中，2021年中国经济将增长7.8%，2022年预计将增长4.9%。 此外，报告预计，美国2021年和2022年经济增速将分别为6.5%(去年12月预测值为3.2%)和4.0%(去年12月预测值为3.5%)；欧元区2021年和2022年经 中信期货贵金属日报 4 / 7 济增速将分别为3.9%和3。%(去年12月预测值为3.6%和3.3%)；新兴经济体中的印度2021年和2022年增速将分别为12.6%和5.4%(去年12月预测值为12.9%和4.8%)。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -50000-26000-200022000460003553653753853954052020/122021/012021/02持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-400004000012000050005300560059002020/122021/012021/02持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）3060901200.51.52.53.52021/2/102021/2/182021/2/262021/3/6国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 3：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792021/01/042021/01/182021/02/012021/02/152021/03/01金银比26303438424650542021/01/042021/01/182021/02/012021/02/152021/03/01金油比4004525045566082021/01/042021/01/252021/02/152021/03/08金铜比200027003400410003060902020/012020/042020/072020/102021/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02信用风险：Ted利差 中信期货贵金属日报 6 / 7 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.40.91.41.92.42020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/02通胀预期：盈亏平衡通胀率8990.59293.5952021-01-262021-02-092021-02-232021-03-09美元指数6.416.436.456.476.496.516.536.556.576.592021-02-242021-02-272021-03-022021-03-052021-03-08人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。