贵金属策略日报：贵金属反弹，维持逢高沽空思路

（下为中信期货xx指数走势） 2021-02-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 资产配置研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜婧 021-60812990 从业资格号：F3018552 投资咨询号：Z0013315 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日内盘贵金属反弹。昨日沪金主力合约开盘372.70元收于376.66元，较前一日收盘价上涨1.13%；沪金主力合约持仓量增仓1319手。沪银主力合约由开盘5576元收于5744元，较前一日收盘价上涨3.64%，增仓42416手。 近日交易的热点在于美债收益率上升下的通胀交易。黄金方面，因上周黄金下跌明显，美债实际收益率上升过快，同时美元指数仍处于“筑底”状态，因此黄金或有调整需要。但因黄金主逻辑未变化，因此仍然坚持中长线看空思路，投资者可利用趋势下的波动建仓和加仓空单，但需注意节奏，稳中求胜。 白银方面，近两交易日反弹明显，主要因为其商品属性使之与其他工业商品上涨共振（尤其是铜，部分白银生产为铜共生矿）导致，更多体现为短期情绪。近日白银ETF持仓跟随黄金出现下降，根据我们预测，去年积累的白银投资库存释放将使今年白银产生额外的供给，因此认为中长线白银价格仍将跟随黄金。 操作建议：黄金空单持有者继续，可择反弹高点加仓，中长线看空；白银后市较大概率跟随黄金，择反弹高点试仓空单，已建空单者持有，试仓过程注意仓位安全。 风险因子： 1.地缘政治因素；2.白银短期情绪波动 贵金属反弹，维持逢高沽空思路 与其他券商 昨日内盘贵金属反弹，我们认为是中长线过程中的调整，大趋势逻辑尚未变化。我们认为，白银因其商品属性使之与其他工业商品上涨共振，但因之前投资库存高企，因此更多体现为短期情绪。因此建议投资者仍维持空头思路。 报告要点 中信期货贵金属衍生品日报 2 / 7 一、行情观点 品种 观点 展望 黄金 观点:空单持有，注意中长趋势中加仓的节奏。 （1）昨日沪金主力合约开盘372.70元收于376.66元，较前一日收盘价上涨1.13%；沪金主力合约持仓量增仓1319手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex黄金主力合约价格由开盘1782.0美元涨至1809.1美元，较前一日收盘上涨1.46%，减仓-5964手。 逻辑：上周黄金下跌明显，美债实际收益率上升过快，同时美元指数仍处于“筑底”状态，因此黄金或有调整需要。但因黄金主逻辑未变化，因此仍然坚持中长线看空思路 操作建议：前期空单继续持有，中长线可择每一次反弹机会考虑加仓，未入场者择反弹试仓空单。 风险因子: 1.其他情绪面事件或地缘政治事件 。 黄金中长期偏空，过程中注意逢高加仓及仓位节奏 白银 观点:受去年大幅白银投资库存影响，今年白银价格主要受黄金价格影响。 （1）昨日沪银主力合约由开盘5576元收于5744元，较前一日收盘价上涨3.64%，增仓42416手。 （2）截至北京时间早晨5:00，Comex白银主力合约价格由27.490美元涨至28.210美元，涨幅3.07%，减仓-8957手。 逻辑：近期白银商品属性使之与其他工业商品上涨共振（尤其是铜，部分白银生产为铜共生矿），更多体现为短期情绪。近日白银ETF持仓跟随黄金出现下降，根据我们预测，去年积累的白银投资库存释放将使今年白银产生额外的供给，因此认为中长线白银价格仍将跟随黄金。 操作建议：白银后市较大概率跟随黄金，择反弹高点试仓空单，已建空单者持有。 风险因子: 1. 白银短期情绪波动 白银在近期情绪释放后，或主要追随黄金走势 中信期货贵金属衍生品日报 3 / 7 二、当周经济日历 图表1：当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2020-02-23 2月谘商会消费者信心指数 领先 89.3 90 -- 2020-02-24 上周API原油库存变化（万桶） 领先 -580 -- -- 2020-02-24 美国1月新屋销售（年化月率） 领先 1.6% 1.5% -- 2020-02-25 第四季度个人消费支出物价指数（修正值） 滞后 1.5% -- -- 2020-02-25 1月耐用品订单（月率）初值 领先 0.5% 1.1% -- 2020-02-25 第四季度实际GDP(年化月率)修正值 滞后 4% 4.2% -- 2020-02-25 上周季调后初申失业金人数（万人） 领先 86.1 84.0 2020-02-25 1月NAR季调后成屋签约销售指数（月率） 领先 -0.3% -0.5% -- 2020-02-26 2月密歇根大学消费者信心指数终值 领先 76.2 76.4 -- 欧元区 2021-02-22 德国2月IFO商业景气指数 领先 90.1 89.7 92.4 2021-02-23 欧元区1月消费者物价指数（月率）终值 滞后 0.2% 0.2% -- 资料来源：中信期货研究部 三、重要资讯跟踪 （一）全球局势 当地时间2月19日，七国集团(G7)领导人在线上峰会上同意“加强合作”，以应对新冠病毒大流行，并为世界上最贫穷国家的疫苗接种增加资金支持，这标志着全球新冠大流行应对行动取得了重大进展。 （二）全球经济 1. 美东时间周一，美股三大指数涨跌不一，纳指跌超2%。区块链、新能源汽车、大型科技股、大麻股普跌，航运、能源及原材料、银行股多数上涨。截止收盘，道指涨27.37点，涨幅0.09%，报31521.69点；纳指跌341.41点，跌幅2.46%，报13533.05点；标普500指数跌30.21点，跌幅0.77%，报3876.50点。 2. 拜登政府周一宣布对“薪酬保障计划”(PPP)进行修改，计划向受冠状病毒爆发影响的小企业提供“公平救济”，重点是帮助那些可能难以获得可豁免贷款的企业和少数族裔企业。 3. 周一，达拉斯联储主席卡普兰表示，考虑到进一步财政支持和疫苗广泛接 中信期货贵金属衍生品日报 4 / 7 种的可能性，他认为美国今年GDP增长5%的预测或被低估。卡普兰在国际能源论坛上表示，他预计随着冠状病毒疫苗的广泛接种，从现在到6月，美国民众将逐渐地、更充分地参与经济活动。卡普兰称：“我们认为我们将在第三季度和第四季度看到流动性和参与度的实质性改善。” 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 图表 2：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -50000-25000025000500003703803904004102020/122021/012021/01持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-120000-4000040000120000460049505300565060002020/122021/012021/01持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-101030507090110130150170190210230-0.500.511.522.533.544.552021/1/262021/1/312021/2/52021/2/102021/2/152021/2/20国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属衍生品日报 5 / 7 图表 3：重要比价关系 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （二）风险监测 图表 4：VIX市场恐慌指数、标普500指数和Ted利差 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （三） 实际利率与通胀率监测 6467707376792020/12/152020/12/292021/01/122021/01/262021/02/09金银比303438424650542020/12/122020/12/262021/01/092021/01/232021/02/06金油比4304624945265585906222020/12/122021/01/022021/01/232021/02/13金铜比200027003400410003060902020/012020/042020/072020/102021/01VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）00.450.91.352020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/01信用风险：Ted利差 中信期货贵金属衍生品日报 6 / 7 图表 5：美国10年期国债收益率、美国10年期抗通胀债券和盈亏平衡通胀率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 6：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究部 -2-10122020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/01美国10年期国债收益率美国10年期抗通胀债券Tips0.40.91.41.92.42020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/01通胀预期：盈亏平衡通胀率8990.59293.5952021-01-112021-01-252021-02-082021-02-22美元指数6.416.436.456.476.496.516.536.556.576.592021-02-092021-02-122021-02-152021-02-182021-02-21人民币兑美元中间价 中信期货贵金属衍生品日报 7 / 7 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且