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中国电信拟回A上市，计划发行不超过120.93亿股，募集资金将用于云网融合等方向。公司已明确“2+4+31+X+O”的云网融合资源布局，加快云改数转战略布局。2021年资本开支规划870亿元，其中产业数字化投资占比达到25.3%，相比2020年提升9.70pp，5G资本开支约397亿元。公司ToC&ToB业务共振，带动业绩稳步向上。5G时期迎B端业务机遇，三大运营商加快布局。建议关注中国移动、中国联通（A/H）、中国电信。风险提示：5G产业进度不及预期；运营商资本开支不及预期；数字化转型进度不及预期。
