天润乳业是一家专注于乳制品行业的公司，主要产品包括酸奶、常温UHT奶和常温乳饮料。公司正在快速发展爱克林酸奶和奶啤，以差异化产品口味建立标志性产品认知。公司坚持经销、直营渠道同步快速建设，新晋入驻电商及新零售渠道，协同发力深度覆盖市场空间。公司南疆产能投产在即，将有效缓解产能压力，同时加快上游建设，进一步提高原奶自给率。预计2020-2022年公司实现收入17.80/20.50/23.42亿元，同比+9.4%/+15.2%/+14.2%；实现归母净利润1.50/1.77/2.04亿元，同比+7.3%/+18.0%/+15.3%，EPS分别为0.56/0.66/0.76元，对应PE为27X/23X/20X，低于主要可比公司2021年预期平均31X及乳制品行业预期平均35X的估值水平。考虑到公司优秀的产品力及疆内稳固的市场地位，结合产能加码及渠道拓张等动作，我们看好公司有望进入新快速增长阶段，维持“推荐”评级。
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