周期行情有望延续，关注产品价格的轮动

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周期行情有望延续，关注产品价格的轮动。本轮是2000年之后的第四轮周期行情，复盘2009-2011以及2016-2017年的产品涨价的节奏顺序，依次是黄金—铜—原油（涤纶）等。经济复苏中周期行情具有波折性。经济的复苏中，往往会出现“货币紧缩和经济复苏”的现象，2009-2011和2016-2017年的经济周期中均出现过该现象，在此期间CRB金属指数出现调整。从周期行情的演绎上看，主要分为三段：（1）政策宽松阶段，估值扩张为主，盈利见底并开始修复，对股价来说，估值的扩张占据大头；（2）“货币紧缩+经济复苏”阶段，此时往往表现为调整和波动；（3）产品继续涨价，业绩实现兑现。铜迎来供需和金融属性的共振。铜处于新老基建的交汇处。我们测算后认为新能源车、风电、光伏等领域对铜的消耗量有望从2020年的111万吨增长到2025年的311万吨，复合增速为23%。