2021年2月销售数据点评：销售表现靓丽，拿地暂偏谨慎

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 新城控股（601155）2021年2月销售数据点评 强推（维持） 销售表现靓丽，拿地暂偏谨慎 目标价：58.0元 当前价：47.0元 事项：  3月5日，新城控股公布2月销售数据，2月公司实现签约金额124.5亿元，同比+125.6%；实现签约面积130.2万平方米，同比+201.4%。2月新增建面20.3万平方米，同比-88.1%；总地价6.7亿元，同比-67.6%。 评论：  2月销售125亿、同比+126%，1-2月291亿，同比+74%，销售表现靓丽 2月公司签约金额124.5亿元，环比-25.2%、同比+125.6%；签约面积130.2万平，环比-31.1%、同比+201.4%；销售均价9,562元/平，环比+8.7%、同比-25.1%。1-2月公司累计签约金额290.9亿元，同比+74.0%，较前值+25.5pct，涨幅进一步扩大；累计签约面积319.4万平方米，同比+114.1%，较前值+35.6pct；累计销售均价9,109元/平，同比-18.8%。公司1-2月销售表现靓丽，累计销售额创历史新高。鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕、并且19年4季度以来拿地重启并趋于积极，同时公司杠杆水平处于行业低位，可赋予未来更大拿地弹性；综合以上，预示后续公司拿地、推盘将保持良好势态，并预计21年全年销售将继续有所改善。  1-2月拿地/销售额比25%，拿地暂偏谨慎，但综合体拿地持续保持积极 2月公司在天津、苏州、永州等3城共新增3个项目，新增建面20.3万方，环比-92.9%，同比-88.1%；对应地价6.7亿元，环比-89.6%，同比-67.6%；拿地额占比销售额5.4%，较上月-33.4pct；拿地面积占比销售面积15.6%，较上月-135.3pct；拿地权益100%，较上月持平，平均楼面价3,299元/平，环比+45.9%，同比+173.2%。1-2月，公司新增建面305.7万方，同比-10.9%；对应地价71.2亿元，同比+96.3%；拿地额占比销售额24.5%，较上年的41.8%下降17.3pct，拿地面积占比销售面积95.7%，拿地暂偏谨慎；平均楼面价2,331元/平，较上年-36.4%，拿地均价占比销售均价25.6%，较20年-8.7pct，源于地价较低的综合体项目拿地力度加大。  投资建议：销售表现靓丽，拿地暂偏谨慎，维持“强推”评级 新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场；同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。我们维持公司20-22年每股盈利预测分别为6.98、8.72、10.45元，对应20/21PE分别仅6.7/5.4倍，19A股息率3.6%，考虑到我们坚定看好公司“住宅+商业”双轮驱动的发展战略，并基于公司销售高增、综合体扩张速度超预期，上调目标价至58.0元，对应20/21PE为8.3/6.7倍、相当于每股NAV折价30%，重申“强推”评级。  风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 85,847 140,044 184,216 222,003 同比增速(%) 59 63 32 21 归母净利润(百万) 12,654 15,778 19,695 23,615 同比增速(%) 21 25 25 20 每股盈利(元) 5.60 6.98 8.72 10.45 市盈率(倍) 8.4 6.7 5.4 4.5 市净率(倍) 2.8 2.1 1.7 1.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为21年03月05日收盘价 证券分析师：鲁星泽 电话：021-20572575 邮箱：luxingze@hcyjs.com 执业编号：S0360520120001 公司基本数据 总股本(万股) 226,060 已上市流通股(万股) 225,439 总市值(亿元) 1,062.48 流通市值(亿元) 1,059.56 资产负债率(%) 87.5 每股净资产(元) 17.6 12个月内最高/最低价 53.28/24.75 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新城控股（601155）2020年三季报点评：业绩快增、拿地积极，商业地产发展迅猛》 2020-10-29 《新城控股（601155）深度研究报告：商业优质成长标杆，乘风广阔消费市场》 2020-11-11 《新城控股（601155）2020年12月销售数据点评：全年结转高增，销售快速改善》 2021-01-12 -18%9%36%63%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-09～2021-03-05沪深300新城控股华创证券研究所 公司研究 房地产开发 2021年03月08日 新城控股（601155）2021年2月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1、新城控股销售金额及同比增速 资料来源：公司公告，华创证券 图表 2、公司历年拿地金额占比销售金额 资料来源：公司公告，华创证券 (100)(50)0501001500501001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月（亿元）新城2019年月度销售新城2020年月度销售新城2021年月度销售20年同比（右轴）21年同比（右轴）（%）0.00.10.20.30.40.50.60.70.80.91.005001,0001,5002,0002,5003,0002012201320142015201620172018201920202M2021销售金额拿地金额拿地销售比（金额）(倍)(亿元) 新城控股（601155）2021年2月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3、公司月度拿地销售金额比 图表 4、公司月度拿地销售面积比 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 图表 5、公司2021年新增项目地块 月度 城市 权益 建筑面积 权益面积 总地价 楼面价 性质 权益地价 2021/1/1 南通 100% 113,850 113,850 66,033 5,800 住宅、商业用地 66,033 2021/1/1 南通 100% 68,237 68,237 53,272 7,807 住宅、商业用地 53,272 2021/1/1 温州 100% 342,082 342,082 222,550 6,506 住宅、商业用地 222,550 2021/1/1 嘉兴 100% 39,600 39,600 24,948 6,300 住宅用地 24,948 2021/1/1 永州 100% 355,939 355,939 33,410 939 住宅用地 33,410 2021/1/1 阜阳 100% 199,200 199,200 75,335 956 住宅、商业用地 75,335 2021/1/1 阜阳 100% 95,321 95,321 956 住宅用地兼容商业 2021/1/1 阜阳 100% 160,000 160,000 956 住宅用地兼容商业 2021/1/1 阜阳 100% 251,818 251,818 956 商住混合用地 2021/1/1 阜阳 100% 81,546 81,546 956 住宅用地兼容商业 2021/1/1 商丘 100% 224,389 224,389 107,728 1,519 商业用地 107,728 2021/1/1 商丘 100% 345,890 345,890 1,519 住宅用地兼容商业 2021/1/1 商丘 100% 138,704 138,704 1,519 住宅用地兼容商业 2021/1/1 徐州 100% 119,915 119,915 20,131 1,679 住宅、商业用地 20,131 2021/1/1 泰安 100% 53,316 53,316 42,077 1,327 商业及服务用地 42,077 2021/1/1 泰安 100% 58,445 58,445 1,327 住宅、商业及服务 2021/1/1 泰安 100% 43,970 43,970 1,327 住宅、商业及服务 2021/1/1 泰安 100% 76,599 76,599 1,327 住宅、商业及服务 2021/1/1 泰安 100% 84,814 84,814 1,327 住宅、商业及服务 2021/2/1 天津 100% 76,351 76,351 41,600 5,449 住宅、商服用地 41,600 2021/2/1 张家港 100% 45,728 45,728 17,872 3,908 住宅用地 17,872 2021/2/1 永州 100% 80,809 80,809 7,470 924 住宅用地 7,470 合计 3,056,524 3,056,524 712,426 2,331 712,426 资料来源：公司公告，华创证券 -0.20.00.20.40.60.81.01.21.4050100150200250300350新城销售金额新城拿地金额拿地/销售比（右轴）(倍)(亿元)-1.00.01.02.03.04.05.06.00100200300400500新城销售面积新城拿地面积拿地/销售比（右轴）(倍)(亿元) 新城控股（601155）2021年2月销售数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 63,941 104,308 137,209 165,354 营业收入 85,847 140,044 184,216 222,003 应收票据 40 0 0 0 营业成本 57,822 99,327 131,003 157,683 应收账款 47,011 78,425 103,161 124,322 税金及附加 5,605 9,301 12,156 14,598 预付账款 1,276 2,192 2,891 3,480 销售费用 4,372 7,132 9,382 11,306 存货 231,259 392,123 502,909 588,308 管理费用 3,820 6,231 8,197 9,878 其他流动资产 24,225 275 275 275 财务费用 892 1,035 1,953 2,651 流动资产合计 367,752 577,322 746,445 881,739 资产减值损失 (940) 0 0 0 其他长期投资 68,221 64,810 61,399 57,988 公允价值变动收益 2,647 3,000 3,700 4,440 长期股权投资 18,889 18,889 18,889 18,889 投资收益 2,690 3,192 3,787 4,494 固定资产 1,993 1,808 1,610 1,413 其他收益 0 0 0 0 在建工程 4 4 4 4 营业利润 17,648 23,209 29,013 34,819 无形资