原油月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/13 ●供应端 目前沙特延长减产到四月底。此外，受到寒潮影响，美国页岩油端供应呈现偏紧态势，基础设施被天气破坏，当周炼油厂原油日产量减少260万桶至1220万桶，为2008年9月以来最低，原油产量的出现紧缩。 ●需求端 后疫情时期，疫苗的接种率提升，海外新增确诊病例出现明确拐点，对全球经济复苏的预期逐步兑现，原油的需求存在确定性的修复空间。目前海外机构对于2021年全球原油需求的增速评估在570万桶/日左右的水平，尤其是上半年经济预期较为乐观。从事件驱动的延续来看，3月中下旬美国炼厂开工有望恢复至正常水平，需求可能得到恢复。 ●整体来看，油价当前基本处在供不应求的状况，短期将大致徘徊于60美元/桶水平上下。欧佩克+在增产过程中仍会显得审慎，同时美国拜登政府的环保新政对于页岩油开采会横加阻挠，这也会影响产能的增长，寒潮对美国原油的产量还会持续一段时间，油价或高位企稳。 风险提示：中东冲突、地缘政治风险 2020年3月5日 星期五 寒潮影响&沙特延长减产， 油价或高位企稳 联系人 吴晨曦 电子邮箱 wu.cx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 原油月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/13 目录 一、 原油市场行情回顾 ................................................ 4 二、 主要事件 ........................................................ 5 三、 全球原油供需情况 ................................................ 6 四、 美国寒潮影响，页岩油产量减少 .................................... 8 五、 沙特延长原油减产期限，原油供应收紧 ............................. 10 六、 WTI非商业持仓情况 .............................................. 11 七、 油价市场结构 ................................................... 11 八、 后期展望 ....................................................... 12 原油月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/13 图表目录 图表1 WTI和Brent油价走势 ................................................................................................. 4 图表2 SC油价走势 ................................................................................................................... 4 图表3 OECD原油库存 ............................................................................................................. 7 图表4 OPEC原油产出明细...................................................................................................... 7 图表5 OPEC原油月度产量...................................................................................................... 8 图表6 俄罗斯月度产量 ............................................................................................................ 8 图表7 美国原油库存情况 ........................................................................................................ 9 图表8美国原油进出口情况 ..................................................................................................... 9 图表9 美国原油及活跃钻井数 ................................................................................................ 9 图表10美国炼厂开工情况 ....................................................................................................... 9 图表11海湾国家金融财富将逐步耗尽 ................................................................................. 10 图表12低油价下海湾国家财富使用情况 ............................................................................. 10 图13 WTI非商业持仓 ............................................................................................................ 11 图14 WTI与净持仓的关系 .................................................................................................... 11 图15 WTI跨月价差结构 ........................................................................................................ 12 图16 Brent跨月价差结构 ....................................................................................................... 12 原油月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/13 一、 原油市场行情回顾 2021年2月份以来，内外盘原油连续上行后在2月末开始小幅回落，但整体波动区间进一步上移，油价刷新一年以来新高。原油的上涨动力主要源于空前寒潮席卷美国，暴露出在欧佩克大幅减产之际全球供应的脆弱性。德州米德兰地区的零下气温，令美国页岩气产量下降了100万桶/天。寒冷天气还可能引发对燃料的抢购，如取暖油。自今年年初以来，寒流给石油消费带来了超过预期的提振。并且冬季风暴同样影响了俄罗斯的产量。同时欧佩克受到此前配额限制，没能迅速增加产量。于是2月下旬的市场焦点就集中在欧佩克后续关于增产与否的会议上。月末，EIA报告显示原油日产量为历史最大降幅，利好出尽导致油价小幅回落。 截止2月26日收盘，WTI原油期货收于61.66美元/桶，月度涨幅18.12%；Brent原油期货结算价收于64.63美元/桶，月度涨幅17.42%；上海原油期货收于405.9元/桶，月度涨幅20.66%。 图表1 WTI和Brent油价走势 图表2 SC油价走势 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 012345670102030405060702019/9/32019/11/32020/1/32020/3/32020/5/32020/7/32020/9/32020/11/32021/1/32021/3/3Brent-WTIWTIBrent美元/桶2002503003504004502020/6/182020/7/92020/7/302020/8/202020/9/102020/10/12020/10/222020/11/122020/12/32020/12/242021/1/142021/2/42021/2/25SC主力连续元/桶 原油月报 敬请参阅最后一页免责声明 5/13 二、 主要事件 1、美国原油日产量减少110万桶，出现历史最大降幅 美国能源信息署(EIA)发布的报告显示，在2月19日当周，美国原油日产量减少110万桶，为历史最大降幅。美国上周炼油厂利用率下降14.5%，为2017年9月以来的最大降幅。美国原油进口量下降460万桶/天，为1992年以来最低水平。美国墨西哥湾原油库存上周降至2020年3月以来的最低水平。美国东海岸原油库存上周跌至历史最低水平。美国东海岸馏分油库存上周降至2020年5月以来的最低水平。 2、沙特及欧佩克+盟国决定继续控制石油供应 欧佩克+于周四举行了会议。在会议上，沙特及欧佩克+盟国决定继续控制石油供应，令石油市场震惊，导致油价飙升，全球经济在走出新冠疫情之际多了另一个通胀压力。欧佩克+成员国同意维持目前的减产规模，只有俄罗斯和哈萨克斯坦获得豁免，可以小幅增产。沙特能源大臣称，不认为油市会过热，去年沙特独自吃了苦头，现在必须保持警惕和谨慎。伦敦咨询公司Energy Aspects首席石油分析师Amrita称，欧佩克+肯定会面临石油市场过度收紧的风险。 3、美国银行预计欧佩克+二季度产量将增加超过130万桶/日 美国银行预计，随着布油达到60-65美元/桶水平，预计欧佩克+二季度产量将增加超过130万桶/日。预计欧佩克+在第二季度日产量增幅将超过130万桶，并将会在年底前进一步增加产量，以控制价格和市场平衡。预计2021年至2026年，欧佩克总产能增加幅度将从2015年-2020年间的60万桶/日降至20万桶/日，但目前欧佩克现有的闲置产能将成为缓冲因素；非欧佩克国家除页岩油以外的总产能增加量将超