[Table_ReportDate] 2021年03月03日 [Table_ReportName] 证券研究报告 —策略深度报告 相关研究 [Table_ReportList] 经济笔记2021年2月 2021.03.01 3月策略定期报告 2021.03.01 估值的忧伤 2021.02.25 掘金港股 2021.02.22 国货的崛起 2021.02.10 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自正规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 经济复苏低于预期。 [Table_ReportAuthors] 宏观组 分析师：李奇霖（分析师） 联系方式： 邮箱地址：iql@hongtastock.com 资格证书：S0300517030002 [Table_Title] PMI分析手册 报告摘要 [Table_Summary] 宏观经济指标很多，PMI是其中非常重要的一个。 一方面，PMI每个月的最后一天公布，比金融数据、物价数据、增长数据、工业企业利润数据来得都要早，除了每个月的周、旬度高频数据外，PMI是最早能反映出当月经济全貌的数据。 另一方面，PMI信息量也很大，反映总需求的有新订单、新出口订单、在手订单；反映生产的有生产、从业人员、采购量、进口、供货商配送时间、进口等；反映库存的有产成品库存和原材料库存；反映价格的有主要原材料购进价格、出厂价格等等。可以说，PMI反映的经济信息非常全面了，从需求到价格，从价格到生产、从生产到库存，应有尽有。 cjtygg@cjhxfund.com p1104791 请务必阅读末页的重要说明 2 [Table_PageHeader] 2021.03.03 正文目录 1. 官方PMI的基本概况 ........................................................................................................................................ 4 2. 财新PMI ........................................................................................................................................................... 7 3. 官方非制造PMI的基本概况 ............................................................................................................................. 9 4. 如何分析PMI .................................................................................................................................................. 12 5. 案例分析 ........................................................................................................................................................ 23 cjtygg@cjhxfund.com p231944492/47054/20210303 18:51 请务必阅读末页的重要说明 3 [Table_PageHeader] 2021.03.03 图目录 图 1. 2018版制造业采购经理调查问卷 ............................................................................................................... 5 图 2. 春节在2月的年份3月的PMI较2月均有明显反弹 ................................................................................. 7 图 3. 官方PMI与财新PMI ................................................................................................................................. 8 图 4. 2018年的非制造业采购经理调查问卷 ........................................................................................................ 9 图 5. 制造业PMI和非制造业PMI .................................................................................................................... 11 图 6. 2个月移动平均的新订单指数，和名义GDP增速有一定同步性 .............................................................. 14 图 7. PMI新订单对出口有一定领先性 ............................................................................................................... 15 图 8. 美国PMI产出指数上升的同时进口指数在下降 ....................................................................................... 16 图 9. 新订单减去产成品库存与生产指数关联度很高 ........................................................................................ 17 图 10. 需求结构主要靠在手订单支撑 ................................................................................................................ 17 图 11. 生产的季节性规律 .................................................................................................................................. 18 图 12. PMI新订单与产出指数之差与PPI环比有相关性 ................................................................................... 19 图 13. PMI进口与PMI采购量有较强的相关性 ................................................................................................. 19 图 14. 可以根据PMI出厂价格指数估算PPI环比 ............................................................................................ 20 图 15. 主要购进原材料价格和PPIRM环比回归分析的拟合优度达到0.90 ...................................................... 21 图 16. 2018年5月至2018年9月，经济处于被动补库存阶段 ....................................................................... 22 图 17. 2016年以来，小企业与大企业的PMI出现了明显分化 ......................................................................... 23 图 18. 生产与需求的裂口在快速收窄 ................................................................................................................ 24 图 19. 新订单与产成品库存不断走阔 ................................................................................................................ 25 表目录 表 1. PMI分项一览表 ........................................................................................................................................... 5 表 2. 非制造业PMI的10个分类指数 ................................................................................................................ 10 cjtygg@cjhxfund.com p331944492/47054/20210303 18:51 请务必阅读末页的重要说明 4 [Table_PageHeader] 2021.03.03 宏观经济指标很多，PMI是其中非常重要的一个。 一方面，PMI每个月的最后一天公布，比金融数据、物价数据、增长数据、工业企业利润数据来得都要早，除了每个月的周、旬度高频数据外，PMI是最早能反映出当月经济全貌的数据。 另一方面，PMI信息量也很大，反映总需求的有新订单、新出口订单、在手订单；反映生产的有生产、从业人员、采购量、进口、供货商配送时间、进口等；反映库存的有产成品库存和原材料库存；反映价格的有主要原材料购进价格、出厂价格等等。可以说，PMI反映的经济信息非常全面了，从需求到价格，从价格到生产、从生产到库存，应有尽有。 1.官方PMI的基本概况 PMI全称Purchasing Managers’Index，翻译过来就是采购经理人指数。官方PMI由国家统计局和中国物流与采购联合会联合对外发布，从2005年7月，中国开始正式发布PMI数据。 最早发布PMI数据的是美国供应管理协会（ISM），从1948年开始，按月发布，发展至今，主要的经济体都有发布PMI数据，用来做宏观经济分析和预警。 PMI数据和工业增加值、GDP等数据是不一样的，后者是统计加总得来的，而PMI是靠抽样调查得到的。 PMI调查涉及制造业31个行业大类，