贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2021-2-28 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 美十年期国债收益率回升，贵金属或延续弱势 投资策略建议： 黄金： 截至2月26日当周，COMEX期金跌2.5%至1733美元/盎司，今年来持续走弱；原油延续上行；美股三大股指回调，纳指调整幅度较大；美元指数持稳；十年期美债收益率升至1.41%。 美国众议院通过1.9万亿美元新一轮经济救助计划。二十国集团央行行长和财长会议召开，与会者一致认为，应避免过早撤回财政和货币支持政策。 经济数据方面，指标总体向好，经济恢复，但复苏进度缓慢。新的一周，关注各国制造业PMI指标，和美国劳动力市场数据。 十年期美债收益率回升，加大贵金属持有成本；经济数据回暖，美国新一轮经济救助计划预计给经济带来更多支撑，改善需求前景的预期，也会抑制贵金属价格。预计黄金白银延续偏弱走势，建议震荡偏空思路对待。 新的一周财经日历： 2021-3-1 多国 制造业PMI 2021-3-2 美国 2月Markit制造业PMI 2021-3-3 欧元区 1月欧元区PPI 2021-3-3 美国 2月ADP就业人数 2021-3-4 美国 上周初请失业金人数 2021-3-5 美国 2月失业率、2月新增非农就业人数 2021.2.22-2021.2.26 投资咨询部 黄金 | 策略报告 2 ∟.大类资产表现（2月22日到2月26日） 国内市场，贵金属走势先扬后抑。 沪金AU2106合约周五下午收盘报369.5元/克，周跌1.07%。周五夜盘跌2.6%至362.5元/克。 沪银AG2106合约周五下午收报5552元/千克，周跌0.34%。周五夜盘跌4.08%至5480元/千克。 上证指数近一周明显回调，最新为3509.08点，一周跌5.06%。 国际市场， COMEX期金收报1733美元/盎司，周跌2.5%。 COMEX期银收报26.7美元/盎司，周跌2.03%。 NYMEX原油期货收报61.66美元/桶，周涨4.05%。 美股三大股指回调，一周道指跌1.78%，标普500指数跌2.45%；纳指跌4.92%，为去年10月以来最大周跌幅。 美元指数最新90.9399，周涨0.66%。 ∟.宏观热点事件 2月26日，二十国集团（G20）财长和央行行长会议在线上举行。财长和央行行长们承认，虽已开始疫苗接种工作，经济活动也有加强迹象，但卫生和经济状况仍然艰难；他们承诺加强国际协调，来应对当前的全球挑战，并一致认为应避免过早地撤回财政和货币政策支持。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，各国央行应该保持宽松的货币和金融政策，以支持信贷流向家庭和企业；二十国集团应该加大对弱势国家支持力度。 当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过1.9万亿美元新一轮经济救助计划。 黄金 | 策略报告 3 这项计划旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持，其中包括，直接向符合条件的美国人支付1400美元的救助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金；还包括，将为新冠疫苗接种提供200亿美元资金，为新冠病毒检测提供500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。 2月27日晚间，伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦.巴菲特在公司官网公布每年一度的致股东公开信。 ∟.贵金属价格影响因素分析 黄金白银ETF持仓均回落。 全球最大黄金ETF-SPDR持仓2月25日为1100.24吨，较前一周末减少27.4吨，持续回落。 全球最大白银ETF-SLV持仓2月25日为19214.37吨，较前一周末减少28.29吨，2月整体从高位回落。 经济数据 美国1月核心PCE物价指数同比升1.5%，预期升1.4%，前值升1.5%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升1.5%。 美国2020年第四季度实际GDP年化环比修正值增4.1%，预期增4.2%。 美国1月耐用品订单环比增3.4%，为六个月最大增幅，预期增1.1%，前值增0.5%。 1月成屋销售签约销售指数环比降2.8%，预期持平，前值降0.3%。 美国2月20日当周初请失业金人数为73万人，预期83.8万人，前值下修。 全球央行观察 美联储 黄金 | 策略报告 4 美联储主席鲍威尔表示，经济复苏还有很长的路要走，物价上涨迹象并不一定导致持续性高通胀。 美联储副主席克拉里达称，看好美国经济复苏；经济势头良好，疫苗方面也有好消息，而且有很多财政和货币政策的支持；不担心会看到今年的通胀反应与目标不一致。 美联储布拉德表示，美债收益率上升可能是一个“好迹象“；预计到今年年底，美国失业率将达到4.5%。 美联储威廉姆斯表示，对美国经济的中期前景更为乐观。 中国央行 央行公开市场一周共有900亿元逆回购到期，累计进行700亿元逆回购，净回笼200亿元。 日本央行 日本央行行长黑田东彦预计，CPI将逐步向价格目标上升；将继续控制收益率曲线，不打算将日本10年期国债收益率目标从零左右上调。 欧洲央行 欧洲央行首席经济学家连恩表示，如果市场乐观情绪先于经济发展，问题就会出现；毫无疑问，如果再次发生冲击，欧洲央行有更多弹药。 新西兰央行 新西兰联储主席奥尔表示，继续致力于当前刺激性货币政策设置，如有需要可能在负利率情况下提供进一步刺激。 韩国央行 韩国央行将关键利率保持在0.5%不变，符合市场预期。韩国央行表示，将关注金融稳定问题，维持宽松的货币政策立场；韩国经济在出口带动下逐步复苏。 黄金 | 策略报告 5 ∟.行情展望与建议 截至2月26日当周，COMEX期金跌2.5%至1733美元/盎司，今年来持续走弱；原油延续上行；美股三大股指回调，纳指调整幅度较大；美元指数持稳；十年期美债收益率升至1.41%。 美国众议院通过1.9万亿美元新一轮经济救助计划。二十国集团央行行长和财长会议召开，与会者一致认为，应避免过早撤回财政和货币支持政策。 经济数据方面，指标总体向好，经济恢复，但复苏进度缓慢。新的一周，关注各国制造业PMI指标，和美国劳动力市场数据。 十年期美债收益率回升，加大贵金属持有成本；经济数据回暖，美国新一轮经济救助计划预计给经济带来更多支撑，改善需求前景的预期，也会抑制贵金属价格。预计黄金白银延续偏弱走势，建议震荡偏空思路对待。 黄金 | 策略报告 6 ∟.宏观经济指标 2月24日，美联储资产负债表规模达到7.59万亿美元，继续创历史新高。 2月25日，美国损益平衡通胀率为2.17%，继续缓步回升。 2月25日，两年期、十年期国债收益率分别为0.15%、1.41%，较上周末分别上升4BP、7BP。 截至2月20日当周，美国初请失业金人数为73万，较之前一周减少11.1万。 图1，美联储资产负债表 图2，国债收益率与通胀预期 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图3，美国国债收益率 图4，当周初请失业金人数 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 7 ∟. 宏观市场指标 2月22日-2月26日， 金价继续偏弱震荡，美元指数震荡回升。 恐慌指数--VIX指数较之前一周攀升，最新为27.95。 原油期货价格继续走高，最新61.66美元/桶。 LME铜期货价格冲高回落，最新9000美元/吨。 图5，COMEX黄金与美元指数 图6，CBOE波动率—VIX指数 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，NYMEX原油期货 图8，LME铜期货 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 8 ∟.贵金属库存 2021年2月26日，上期所黄金库存3861千克，较之前一周减少15千克。 2021年2月25日，COMEX黄金库存3938.5万金衡盎司，较上周末减少3.3万金衡盎司，仍在高位。 图9，上期所库存—黄金 图10，COMEX库存—黄金 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 2021年2月26日，上期所白银库存2838470千克，较之前一周减少2036千克，从高位有所回落。 2021年2月25日，COMEX白银库存39417.8万金衡盎司，较上周末减少255万金衡盎司，保持高位。 图11，上期所库存—白银 图12，COMEX库存—白银 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 9 ∟.贵金属持仓 全球最大黄金ETF-SPDR持仓2月25日为1100.24吨，较前一周末减少27.4吨，持续回落。 商品期货交易委员会（CFTC）数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金投机性净多头寸2月16日为23.5万手，较之前一周增加1.6万手。 图13，SPDR黄金ETF持仓 图14，COMEX黄金期货投机性净多持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 全球最大白银ETF-SLV持仓2月25日为19214.37吨，较前一周末减少28.29吨，2月整体从高位回落。 商品期货交易委员会（CFTC）数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX白银投机性净多头寸2月16日为49824手，较之前一周基本持平。 图15，SLV白银ETF持仓 图16，COMEX黄金期货投机性净多持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 10 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 曹晓军 高级分析师 F3008012/Z0010934 闫丰 首席分析师 F0251054/Z0001643 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067