识别风险，发现价值 1 / 14 煤焦3月报： 焦炭供需双增，现货价格有望止跌企稳 联系人：臧加利 执业编号：F3049542 执业咨询号：Z00156130 邮箱：zangjiali@cindasc.com 李涛（黑色研究员） 执业编号：F3064172 电话：18307211494 电话：0571-28132639 邮箱：litao@cindasc.com 联系人：方家驹 执业编号：F3066474 电话：0571-28132639 邮箱：fangjiaju@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 地址：杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 邮编：310004 电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 行情回顾： 2月焦炭现货第一轮提降落地，05期货高位下跌：2月份，供应端在焦化行业利润持续回升的情形下，1月焦化行业开工率维持高位，供应偏紧局面缓解；需求端，高炉开工率受检修影响，高炉开工率回落至相对低位，导致焦炭现货走弱，开启第一轮提降。市场预期后面还有几轮提降，期货盘面震荡走弱。 2月焦煤05合约单边下跌：焦煤现货年底受供应偏紧、澳煤进口通过政策、蒙煤通过受疫情影响进口维持低位水平、中下游补库需求推动等短期因素影响，现货价格表现较为坚挺，大幅上涨；随着短期因素的边际驱动走弱，现货开始松动下跌，期货盘面领先下跌。 主要逻辑： 需求企稳，现货下跌空间有限：下游钢厂产量逐渐上升，在下游逻辑需求进入旺季的情形下，铁水产量有望继续上升；供应端高负荷运行，开工率维持高位水平；2、3月现货虽有下跌预期，但预计跌幅在200-300以内，由于05合约走预期，目前贴水幅度较大，继续向下空间有限，短期暂无向上驱动，暂时观望；铁水产量季节性回升让焦炭缺口重新显现，焦炭4月份以后仍有上行动力，逢低做多J09合约，目标3000。 短期内炼焦煤市场有下行压力：现蒙5原煤主流报价1150-1180元/吨，蒙5精煤主流报价1400-1450元/吨；现货继续向下空间有限，期货贴水，JM05期货下跌空间有限，但向上暂无驱动，所以暂时观望。 识别风险，发现价值 2 / 14 目录索引 一、行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、焦炭市场 ...................................................................................................................... 5 高炉开工率缓慢下滑 ................................................................................................... 5 铁水产量止跌企稳 ...................................................................................................... 5 焦炭产量 ..................................................................................................................... 6 焦炭产业链库存 .......................................................................................................... 8 三、焦煤基本面简介 ........................................................................................................... 9 焦煤产量 ................................................................................................................... 10 焦煤库存 ................................................................................................................... 10 四、核心观点及投资策略 .................................................................................................. 12 识别风险，发现价值 3 / 14 图表索引 图1：焦炭05合约走势图 ...................................................................................... 4 图2：焦煤05合约走势图 ...................................................................................... 4 图3：全国高炉开工率 ............................................................................................ 5 图4：生铁月度产量增速 ........................................................................................ 5 图5：247家钢厂铁水产量 ..................................................................................... 5 图6：高炉利润 ....................................................................................................... 6 图7：螺纹钢社会库存 ............................................................................................ 6 图8：五大品种钢材社会库存 ................................................................................. 6 图9：焦炭产量增速 ................................................................................................ 6 图10：100家独立焦化厂开工率 ............................................................................ 7 图11：独立焦化厂利润 .......................................................................................... 8 图12：100家独立焦炭企业库存 ............................................................................ 8 图13：华北独立焦化厂库存 ................................................................................... 8 图14：北方四港焦炭库存 ...................................................................................... 9 图15：国内样本钢厂（110）焦炭库存 .................................................................. 9 图16：洗煤厂开工率 .............................................................................................. 9 图17：110家钢厂炼焦煤库存 .............................................................................. 10 图18：炼焦煤六大港口库存 ................................................................................. 11 图19：100家独立焦化厂炼焦煤库存 .................................................................. 11 图20：华北独立焦化厂炼焦煤库存 ...................................................................... 11 图21：炼焦煤产业链库存 .................................................................................... 12 识别风险，发现价值 4 / 14 一、行情回顾 2月焦炭现货第一轮提降落地，05期货高位下跌：2月份，供应端在焦化行业利润持续回升的情形下，1月焦化行业开工率维持高位，供应偏紧局面缓解；需求端，高炉开工率受检修影响，高炉开工率回落至相对低位，导致焦炭现货走弱，开启第一轮提降。市场预期后面还有几轮提降，期货盘面震荡走弱。 图1：焦炭05合约走势图 数据来源：文华财经、信达期货研发中心 图2：焦煤05合约走势图 数据来源：文华财经、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 5 / 14 2月焦煤05合约单边下跌：焦煤现货年底受供应偏紧、澳煤进口通过政策、蒙煤通过受疫情影响进口维持低位水平、中下游补库需求推动等短期因素影响，现货价格表现较为坚挺，大幅上涨；随着短期因素的边际驱动走弱，现货开始松动下跌，期货盘面领先下跌。 二、焦炭市场 供增需减，现货进入提降周期，下游钢厂产量季节性回落，在下游逻辑需求进入淡季的情形下，铁水产量维持；供应端高负荷运行，开工率维持高位水平。 高炉开工率上升 高炉开工率上升：2月末全国高炉开工率66.16%，较上月末64.78%上升1.3pct，随着钢材近期价格大幅上涨，利润回升，钢材生产季节性增加，预计3月高炉开工率将继续季节性、利润刺激的回升；2020年12月，我国生铁产量7421万吨，同比增长10.6%；1-12月生铁累计产量为8.8亿吨，累计同比增长9.6%。 图3：全国高炉开工率 图4：生铁月度产量增速 数据来源：Wind、信达期货研发中