山证策略·A股行业比较周报

山证策略·A股行业比较周报山西证券研究所2021.3.1证券研究报告0山西证券策略团队分析师：麻文宇CFA,执业登记编码(S0760516070001)梁迪柯CFA,执业登记编码(S0760518070001)李杰啊CPA.执业登记编码(S0760520090001)研究助理：翟子超FRM 1•本周行业配置：•超配：有色、化工、电子、机械、大金融、建材、汽车、农业•标配：电力新能源、计算机、轻工、钢铁、医药、通信、公用、建筑、集运、石油、黄金、传媒、地产•低配：食品饮料、家电、煤炭•行业配置上周表现：上周组合绝对回报-2.63%，相对沪深300上涨5.02%，重仓保险、银行、有色下注长端收益上行策略表现不俗。2月绝对回报5.86%，相对回报6.14%，较为稳定。•估值：沪深300IAPE仍在80分位上方震荡，沪深300PB快速回落至55分位左右区间。上证IAPE回落至70分位左右，上证PB从高点回落超10个分位。上证50PB分位数从高点回落。创业板IAPE仍在90分位上方，中小板IAPE从90分位回落至80分位。•货币&利率：美债利率打压全球市场，期限利差再度强势上行，A股预计将出现显著反弹•上游：•原油价格持续升高，OPEC+三月会议或将讨论放宽供应限制。需求未完全恢复叠加持续累库，煤价继续弱势运行。•铜、铝价格偏强运行，三月看好有色金属板块。•中游：•需求恢复下产量、成交量开始回升，旺季预期带动钢价延续上行。•建筑施工需求将正式启动，水泥、玻璃价格预期迎来一波行情。硅料价格大涨传导至下游，建议关注具备保障能力企业。•本周化工产品涨多跌少，MDI供需失衡价格快速上涨。交通规划纲要有望促2021年交通建设项目进度进一步加快。•3月挖掘机将迎销售旺季，动力电池1月产量持续下降。•下游：•22个热点城市实行“两集中”，一二线城市土地溢价率回归合理区间。•上海发布新能源汽车产业发展实施计划，目标或推动产业超高速发展。家电原材料价格延续上涨，1月空调产销数据亮眼。•澳门博彩业迎来复苏机会，颜值经济时代国货护肤、美妆将迎高景气发展。•全球疫苗持续接种，国内新冠疫苗有望迎来放量密集期。•猪价回落下养殖利润下降，一号文件提出健全产业长效发展机制。•白酒行业大幅回调，酱酒消费趋势形成。•TMT：•电子：汽车芯片短缺，工信部出手加强供需对接。5G手机渗透率齿需提升，MCU市场供需失衡价格延续上调。•计算机：GSMA发布移动经济发展报告，我国5G连接数、渗透率全球第一。•传媒：流媒体高速发展，电影行业持续复苏。•风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险证券研究报告 证券研究报告2数据来源：Wind、山西证券研究所行业配置（考虑择时）上周组合绝对回报-2.63%，相对沪深300上涨5.02%，重仓保险、银行、有色下注长端收益上行策略表现不俗。2月绝对回报5.86%，相对回报6.14%，较为稳定。 证券研究报告3沪深300IAPE仍在80分位上方震荡数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告4沪深300PB快速回落至55分位左右区间数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告5上证IAPE回落至70分位左右数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告6上证PB从高点回落超10个分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告7上证50IAPE上升趋势放缓数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告8上证50PB分位数从高点回落数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告9创业板IAPE仍在90分位上方数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告10创业板PB快速回落至90分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告11中小板IAPE从90分位回落至80分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告12中小板PB跌破70分位数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告13A股内部估值存在较大差异采掘化工钢铁有色金属建筑材料建筑装饰电气设备机械设备国防军工汽车家用电器纺织服装轻工制造商业贸易农林牧渔食品饮料休闲服务医药生物公用事业交通运输房地产电子计算机传媒通信银行非银金融综合PE16.534.615.854.415.38.647.731.467.231.527.135.527.725.817.752.1178.044.718.126.08.848.866.736.435.27.916.435.1历史最高85.766.0142.9122.444.431.287.3115.3223.433.428.352.897.660.0102.354.5178.065.832.737.628.4100.1143.6125.785.210.436.1101.9历史最低11.013.25.822.610.28.121.213.428.611.310.718.614.913.815.616.724.924.114.112.48.023.229.519.528.84.710.922.7过去1年PE过去10年PE范围PE分位数40.8%72.5%29.1%70.8%30.8%0.8%87.5%54.1%47.5%97%98.3%79.1%31.6%54.1%4.1%97.5%100.0%83.3%15.0%92.5%4.1%51.6%78.3%32.5%15.0%92.5%30.8%37.5%PB1.12.91.13.12.30.94.32.83.32.34.01.82.11.33.910.58.34.71.41.51.24.24.02.52.20.81.82.1历史最高3.94.52.46.24.13.66.35.67.93.94.45.25.54.66.311.08.37.43.93.43.46.214.210.65.91.73.86.5历史最低0.91.60.71.71.50.81.61.71.91.41.81.51.51.32.43.12.52.61.31.11.12.12.41.71.30.71.51.2过去1年PB过去10年PB范围PB分位数11.6%77.5%45.0%55.8%62.5%1.6%90.0%63.3%61.6%60.0%95.8%13.3%43.3%3.3%71.6%98.3%100.0%81.6%6.6%48.3%3.3%85.8%42.5%17.5%24.1%13.3%30.0%22.5% A股行业估值表山证策略长按识别二维码公众号：sxzq-yjs数据截止时间：2020.02.28数据来源：WIND，山西证券研究所 证券研究报告14债相对股优势有所减弱数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告15申万行业上周跌多涨少数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告16行业估值盈利匹配优势区域明显数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告17盈利增速与估值优势不显著数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告18美股顺周期行业具备较好的布局价值数据来源：Bloomberg、山西证券研究所 证券研究报告19货币&流动性 证券研究报告20➢数据截止至2021/2/26，收益率曲线逆时针旋转，短期利率下行明显，长端利率上行。今年以来，市场的主要矛盾转移至通胀预期走高引发的长端利率抬升。一方面，在长端利率走高的背景下全球权益相对债券价值下降。另一方面，通胀预期走高引发市场对于美国流动性收缩的担忧。此外，在高通胀环境下企业无法将上游成本完全转化至消费端，企业成本可能出现显著上升。因此，上周全球市场普遍疲软，A股也承受较大压力。从目前中美利差来看，A股对于流动性不必过于担心，虽然预期流动性拐点临近但仍有待时日。短期市场流动性释放对冲可能性较大，短期A股预计强势震荡。➢央行上周公开市场净回笼150亿元，流动性释放基本平衡。➢短期期限利差再度出现强势上行趋势，A股预计将出现显著反弹。货币&流动性：美债利率打压全球市场，期限利差再度强势上行，A股预计将出现显著反弹数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告21数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告22数据来源：Wind、山西证券研究所 证券研究报告23上游行业高频数据 证券研究报告24上游行业：原油价格持续升高，OPEC+三月会议或将讨论放宽供应限制➢上周我们提到原油供应趋紧的前景预期、库存连续下降的趋势以及极寒天气导致供应大幅下降三大因素叠加将原油价格推高。而本周，极寒天气带来的严重破坏带来的影响持续发酵。在原油产量大幅下降情况下，国际油价快速上涨，本周布伦特原油收于66.11美元/桶，三周内涨幅达11.03%；WTI原油收于63.53美元/桶，三周内涨幅达8.18%。➢供给端，美国原油公司开始重启炼油能力。活跃钻井数增家4座至309座，油气钻机总数增加5座至402座。然而极寒天气带来的设备损害和电力中断使得原油公司目前仍未完全恢复正常生产。根据Platts报道，目前约220万桶/天的原油产量仍处于停产状态。此外，本周路透社表示OPEC+消息人士称，鉴于油价回升，OPEC将讨论从4月起逐步放松石油供应限制。因此布伦特原油期货市场或受打压。➢短期内，仍然需要重点关注北美极寒天气所影响的原油产能恢复情况、2月OPEC国减产情况、3月OPEC减产协商会议以及此前沙特是否能在油价上升情况下遵守其之前自愿日减产一百万桶的承诺。目前伊朗、科威特、阿联酋、哈萨克斯坦等OPEC+成员国财政平衡油价仍高于现有油价，因此能否如约减产将成为原油市场最大的不确定性。数据来源：Wind、山西证券研究所 25➢动力煤方面，本周动力煤价格继续全面下跌，但跌幅较先前有所收窄。2月26日，CCTD秦皇岛现货平仓价（Q5500）为571元/吨，周下跌55元/吨。产地价格方面，2月26日，山西大同Q5500坑口含税价435元/吨，周下跌65元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价369元/吨，周下跌44元/吨；陕西榆林Q5500动力煤价格431元/吨，周下跌28元/吨。➢炼焦煤方面，本周焦煤价格持续平稳运行。主焦煤综合均价为1542.4元/吨，周下跌4.5元/吨。产地价格方面，本周古交地区2号焦煤坑口含税价1020元/吨，与上周持平；开滦肥精煤车板含税价1745元/吨，与上周持平。➢库存方面，本周环渤海港口库存环比增加：2月25日，环渤海五港库存合计1595.2万吨，环比上涨23.9万吨；五港调入量为159.6万吨，环比上涨2.5万吨；调出量为132.7万吨，环比上涨17.1万吨。➢本周煤炭市场仍处于需求未完全恢复前供给过剩的情况，持续累库存导致价格延续弱势运行。然而考虑到目前强于往年的制造业投资情况下，预期工业需求也将强于往年，煤炭继续下跌空间有限。上游行业：需求未完全恢复叠加持续累库，煤价继续弱势运行证券研究报告数据来源：Wind、山西证券研究所 26上游行业：铜、铝价格偏强运行，三月看好有色金属板块➢本周工业金属价格中，铜、铝偏强运行，其他金属小幅回调。期货市场SHFE铜、铝、铅、锡、锌、镍分别同比+5.64%、5.94%、0.16%、1.51%、-0.65%、-2.47%；LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别同比+0.66%、0.98%、-3.02%、-3.91%、-3.18%、-5.57%。现货市场价格普遍上行，铜、铝、铅、锡、锌、镍分别同比+8.00%、+5.12%、+0.00%、+0.96%、+0.00%、+4.04%。➢上周贵金属价格先扬后抑。COMEX黄金下跌2.81%报1733.0美元/盎司，伦敦现货黄金下跌2.43%报1742.9元/盎司，SHFE黄金下跌0.79%报369.5元/克。COMEX白银下跌2.45%报26.7美元/盎司，伦敦现货白银下跌0.98%报26.7美元/盎司，SHFE白银下跌上涨0.18%报5552.0元/克。伦敦现货铂下跌6.96%报1204.0美元/盎司，伦敦现货钯上涨4.3