华安研究本周观点与个股集萃

华安研究本周观点与个股集萃（2021.3.1-3.5） 行业 本周核心观点 建议关注个股 分析师 策略 策表述。 续向正常化回归，但从政策定调、通胀水平、海外流动性、汇率压力等⻆度看都不具备过快收紧的必要性和紧迫性。政策方面，关注全国两会的重要指标和政政策支持促进的制造业投资。流动性方面，紧平衡是常态，需关注城投债到期高峰和专项债可能的发行高峰对流动性的冲击和央行的应对。中⻓期货币政策继未稳定到潜在增速水平的消费，尤其是随疫情淡化而复苏的服务类消费；受益海外经济持续复苏且目前景气高涨的出口链条；以及受益内外需持续改善，且有经济方面正是最好的时刻，各项数据在1季度均会取得高速增⻓，但这主要是去年同期的低基数效应。后续需更加关注经济的支撑项因素，包括有提升空间，仍划的出台和后续改革的持续推进；而扰动因素一方面在于短中期货币政策继续回归正常化，二方面市场仍然面临整体估值较高的压制和困扰。 市场将回归到全年宽幅震荡的主旋律。宽幅震荡的市场格局主要源于支撑因素和扰动因素之间的相互缠绕，其中支撑因素主要是盈利基本面的改善，十四五规国两会和《十四五规划纲要》即将召开和出台也有望提振短期市场情绪。 驱动，继续飙升可能性较小，但仍需继续保持关注；三是经济数据进入发布期将提供有力支撑。此外，快速大跌本身不可持续，大跌使恐慌情绪得以疏导，全短期市场急跌后，无需过度恐慌。原因在于一是短期流动性快速收紧对市场的冲击将随到期规模的减小而收敛弱化；二是美债收益率快速上行也是一致性情绪A股回顾全年主旋律，经济确定性复苏对企业盈利的支撑与总量政策向正常化回归带来的估值下杀压力相互交织，乘势待时是最佳策略。 - S0010520080007 郑小霞 固收 实施细则也会出台。前期大幅炒作的部分标的本周跌幅较大。 收紧的压力下，本周股市也大幅调整；三是未来转债新规可能造成的冲击。去年底公布的转债管理办法将于下周一（2月1日）正式实施，预计一些具体的业务转债市场估值水平处于历史高位；二是股市调整的⻛险。从19年年初以来，A股大幅上涨，除去金融、地产等行业，多数行业估值处于历史极高水平。在流动性本周转债市场大幅调整下跌，我们认为主要原因在于：一是转债自身估值较高。我们在之前的报告中也曾提到，从转股溢价率、隐含波动率等指标来看，当前- S0010520040001 邹坤 机械 电设备⻰头-先导智能。 4、锂电设备板块。国内1月新能源汽⻋销量同比240%，欧洲汽⻋电动化率持续提升，拉动设备投资需求。宁德时代公告拟投资不超过390亿元扩产，建议关注锂速进口替代。主要推荐：汇川技术、国茂股份、柏楚电子，建议关注埃斯顿、绿的谐波。 金属切削机床产量同比增⻓32.40%，全年累计同比增⻓5.90%。产业链调研显示，部分零部件企业1月订单创历史新高，同时借助疫情，头部企业在细分领域加3、国内制造业复苏，推荐顺周期通用设备板块。1月制造业PMI指数51.3，景气度持续复苏，12月工业机器人产量同比增⻓32.40%，全年累计同比增⻓19.10%，动力。 消费复苏将充分拉动家居机械、服装设备需求，B端办公场景需求也有望逐渐复苏，推荐捷昌驱动、浙江鼎力、杰克股份，建议关注巨星科技、八方股份、春⻛2、海外疫情缓解，美国地产周期复苏，重点关注出口产业链。海外大部分地区疫情持续改善，新增确诊人数维持低位，美国1月成屋销量创十四年次高，海外零部件⻰头，在疫情背景下，加速国产替代。主要推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科。 (+97%)，国内16026台(+107%)，国外3575台(+64%)，超预期。恒立液压2月份挖机油缸排产+124%，超预期。⻰头主机厂业绩优异，估值低，价值属性凸显，而1、低估值，业绩不断超预期的工程机械板块。根据近期产业链调研，工程机械销量高增⻓，零部件排产较满，行业延续高景气。1月挖掘机销量合计19601台建议从三条主线把握投资机会：高景气、业绩超预期的工程机械板块，出口产业链（海外疫情缓解+美国地产周期向上），国内制造业复苏。 柏楚电子 国茂股份、弘亚数控、 汇川技术、捷昌驱动、 恒立液压、浙江鼎力、 杰克股份、三一重工、 S0010520080005 郭倩倩 化工 4、“禁塑令”继续落实，PBAT继续涨价趋势，再次证明PBAT核心在于一体化 3、万华化学推出全新的钛白粉替代方案以及改性PLA产品。 2、上海颁布最新《建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，政策利好聚氨酯行业。 期。扩能后，烟台MDI产能单吨成本或下降495元/吨；预计今年净利润增厚15.9亿元。 缺；中期看，未来1-2年，MDI新增需求即可消化50万吨MDI新增产能，行业高景气有望持续。公司以极低的投资进行了MDI产能的扩建，缩短了投资回报的周1、万华化学全球首套110万吨MDI单套装置产能投产，挂牌价大幅上调。近期看，未来2个月，万华新增50万吨MDI产能依然无法填补不可抗力带来的市场空难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。 资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和 光威复材 ⻰蟒佰利、金禾实业、 万华化学、国瓷材料、 S0010520060004 刘万鹏 电子 格局改善+周期上行，面板⻰头公司业绩弹性大，且一季报确定性高增⻓，持续关注京东方A，TCL科技。 2、面板价格持续上涨，⻰头业绩弹性开始显现，持续推荐面板双雄：各尺寸面板2月上旬价格持续上涨，预计面板价格今年全年将保持一个较高的平均水平，均有一些产品涨价的动作，⻰头公司一季度业绩确定性相对较高，建议持续关注华润微、新洁能、斯达半导等为代表的功率半导体⻰头公司。 IGBT升级，且有第三代半导体的材料创新，国内公司收入和利润不断成⻓的同时，业务壁垒和附加值也在不断提升。去年四季度和今年1月功率半导体⻰头公司1）需求景气：新能源⻋、光伏、充电桩等对功率半导体需求增大；2）国产替代：疫情下份额向国内优质厂商集中；3）产品升级：二三极管、晶闸管向Mosfet/1、支撑功率半导体板块投资的⻓期逻辑没有发生变化，主要基于三点： 聚焦一季报确定性较高的面板和功率半导体板块 紫光国微、TCL科技 新洁能、思瑞浦、 斯达半导、华润微、 S0010520020001 尹沿技 通信 上游芯片出货情况来看，明年NB和Cat.1模组出货量有望双双破亿，建议关注具备全制式覆盖能力以及规模优势的物联网模组双⻰头移远通信和广和通。 ⻋等；Cat.1模组解决广覆盖、易部署，如工业传感器、水阀/水泵控制、物流追踪等；NB模组解决低功耗、大连接，如管线监控、度量计、室内空气监测等。从的环节众多、过程复杂，形成了对无线通信模组低中高速多层次的需求。5G模组解决大带宽、低时延，如工业网关、工业电脑、工业AR、工业机器人/AGV小工业互联网是无线通信模组颗粒度最复杂的应用场景，智能制造对灵活部署和网络安全提出了更高的要求，蜂窝体制提升空间大。同时，由于工业场景所面临移远通信、广和通 S0010520110002 张天 计算机 家对EDA和研发设计软件产业的越来越重视，后续或将集中资源扶持，市场无疑将发挥更大的作用，研发设计软件产业化必将加速发展。 在自主可控和国产化的浪潮下，EDA在集成电路产业中的基础性和重要性被社会各界高度关注。华大九天和概伦电子等EDA企业陆续接受上市辅导，标志着国的必备工具软件，涉及芯片设计的各个环节，蕴含了深厚的行业know how，技术壁垒极高，被誉为工业软件皇冠上的“明珠”和“芯片之母”。我们认为，近两年天和概伦电子分别成立于2009年和2010年，均系专⻔从事EDA软件开发和服务的专业公司。EDA（Electronic Design Automation电子设计自动化）是现代IC设计上市辅导协议，拟前往创业板上市。在此之前的1月21日，上海证监局披露了上海概伦电子股份有限公司（以下简称“概伦电子”）辅导备案基本情况表。华大九EDA企业陆续接受上市辅导，研发设计软件产业化加速。2021年2月23日，北京市证监局披露的信息显示，北京华大九天科技股份有限公司已与证券公司签署了概伦电子 浩辰软件、华大九天、 中控技术、中望软件、 S0010520020001 尹沿技 传媒 破圈，以及广告、会员、直播等多元业务的持续扩张，进一步打开商业化天花板。 电商及其他业务同比增⻓168.4%，主要系“会员购”电商平台销售额快速提升。我们认为，B站作为互联网泛娱乐稀缺标的，将继续受益于从Z世代向80后的持续优异表现；2）增值服务业务同比增⻓118.5%，主要系大会员数量增⻓；3）广告收入同比增⻓149.5%，主要系B站品牌认知度和广告投放效率的持续提升；4）下B站20Q4 MAU同比增⻓55%至2.02亿。商业化方面，分业务来看：1）手游业务营收同比增⻓29.6%，主要系其独家代理、联合运营的重点手游上线后均取得哔哩哔哩发布2020Q4财报，用户破圈与商业化进程⻬头并进：公司 2020Q4营业收入同比增⻓91%至38.4亿元。主要原因系：用户增⻓方面，在OGV内容的驱动 一方面，随着用户规模的扩大，TapTap作为流量分发平台将反哺新游，同时打开广告收入增⻓空间，进一步助力游戏研发。 2.6亿元，主要系2020年公司自研游戏推出较少。我们认为，公司自研体系有望与TapTap形成协同效应：一方面，自研游戏作为优质独占内容为TapTap引流；另1）成本端，2020年公司研发开支同比增加3.3-3.6亿元，主要系2020年公司研发团队规模同比增⻓68.1%至1355人；2）收入端，2020年公司毛利润同比减少2.3至心动公司发布盈利警告，高研发投入有望增强游戏业务与TapTap协同效应： 2020年公司净利润预计为3000至6000万元，同比下降94.2%至88.3%。主要原因系：心动公司，哔哩哔哩 S0010520090002 姚天航 ⻝品饮料 道成⻓空间大，增速上升值得期待，当前成⻓期权定价几乎为零，⻓期看好。 空间，乳制品⻰头三季度业绩仍处于高景气水平；双汇，新总裁对产品、渠道、销售、研发系统性改革，肉制品涨价推动中期利润上新平台，屠宰、肉制品赛大众品：必选品种业绩稳健，⻓期价值显著。伊利，正走向牛奶单寡头及快消大平台，短期业绩波动不影响⻓期趋势，⻓期看份额稳步增⻓、释放净利率上升高端地产酒⻰头洋河股份、山⻄汾酒； 二季度普五批价有望上攻千元关卡；国窖存涨价预期，叠加需求旺盛，批价亦看涨。一季报高端酒确定性仍强，建议关注高端茅台、五粮液、泸州老窖，及次变；2021春节高端酒整体需求十分旺盛，五粮液批价经历旺季考验，稳于970元上方，展望2021年，产品系列向上走、高地市场圈层培育、团购市场持续发力，定，供需紧张格局不变，尽管2021春节茅台酒供应量或超同期，但市场需求仍旺，消费者买不到酒的情况并未有显著改善，始于2H16年的酒价上行趋势或暂难白酒：年前酒厂要求经销商100%拆箱销售以来，本周茅台酒整箱批价延续3100元上方震荡，散瓶方面，本周散瓶⻜天批价延续2400元上方震荡、整体保持稳洋河股份 贵州茅台、山⻄汾酒、 伊利股份、双汇发展、 S0010520060002 文献 新能源、汽⻋ 升性能，涨利润逻辑顺畅。关注细分行业⻰头及在全球主流⻋企电池企业供应链中占比逐步提升的相关公司，细分环节涨价行情。 为显著；负极环节石墨化自给率提升带来产品单吨盈利的改善；铜箔从6微米到4.5微米的切换过程中在加工费大幅增⻓的同时还能降低电池企业的使用成本及提技术路线上仍然看好高镍和磷酸铁锂双向发展。电解液环节锂盐供需紧张且终端成本占比低，涨价传导相对顺利；隔膜环节产能利用率提升带来的成本下降最同时也需要时间增加供给调整价格。电池价格下降是行业发展⻓期趋势，由于产能利用率提升带来的成本下