华安研究本周观点与个股集萃

行业本周核心观点建议关注个股分析师策略等待潜在风险落地维持本月先抑后扬判断，近期市场继续震荡格局，等待可能的潜在风险落地后的新机会。市场风险偏好将继续维持震荡态势，主要在于三方面考虑：其一，1月份的货币和社融数据有可能不及预期，从跟踪数据来看，政府债券发行、非标等均较去年同期有显著下滑，此外货币社融数据在节前还是节后披露也并不明确；其二，春节前央行大概率将继续维持紧平衡的短期流动性释放，这难以对市场情绪形成有效提振；其三，春节期间国内疫情、海外股市表现均存在较大的不确定性，投资者有减仓或调仓的需求和考虑，过去多年春节前市场也表现出缩量、震荡的行情。风险偏好难以明显提振是节前震荡行情的一大制约。流动性层面，尽管此前短期流动性超预期大规模收紧导致短端利率迅速飙升至多年高位，但央行的公开市场操作仍然非常克制，投放的规模小于预期，2月5日当周仅净投放了960亿，更多的还是以时间置换为主，从这个角度来看并未观察到央行有进行大规模投放的意向，短端市场利率已有明显回落，我们认为央行在节前继续维持紧平衡的概率更大，下周前三天分别有1000亿、800亿、1000亿的公开市场到期，预计仍是进行时间置换，进一步宽松的力度十分有限。经济层面，2月份的最重要矛盾是去年同期的低基数，因此经济数据将出现非常大幅度的改善，这已为市场所预期，也并非是市场最关注的焦点。短期流动性紧平衡和春节期间可能出现的潜在风险，给市场提供了继续震荡的环境。-郑小霞S0010520080007固收本周转债市场大幅调整下跌，我们认为主要原因在于：一是转债自身估值较高。我们在之前的报告中也曾提到，从转股溢价率、隐含波动率等指标来看，当前转债市场估值水平处于历史高位；二是股市调整的风险。从19年年初以来，A股大幅上涨，除去金融、地产等行业，多数行业估值处于历史极高水平。在流动性收紧的压力下，本周股市也大幅调整；三是未来转债新规可能造成的冲击。去年底公布的转债管理办法将于下周一（2 月 1 日）正式实施，预计一些具体的业务实施细则也会 出台。前期大幅炒作的部分标的本周跌幅较大。-邹坤S0010520040001机械建议从四条主线把握投资机会：配置高景气、业绩好估值低的工程机械板块，顺经济周期的通用设备板块，景气度反转的专用设备，出口产业链。1、景气度反转的缝制设备板块。国内需求复苏初期，海外需求反转，预计21年同比增20%-40%。行业分化加剧，小厂商仅恢复到往年的6-7成，杰克产能供不应求，月产能创新高，外资竞争对手在国内寻求贴牌与杰克竞争，侧面印证了本土缝制设备企业竞争实力提升，推荐杰克股份。2、低估值，业绩不断超预期的工程机械板块。根据近期产业链调研，工程机械销量高增长，零部件排产较满，行业延续高景气。12月挖机行业同比+56%，略超预期，2020年全年销量32.8万台，同比+39%，超预期。恒立液压1月份挖机油缸排产+75%，我们按照往年Q1销量占比推算，2021年全年销量增速如果10%的话，Q1至少45%的增速，龙头主机厂业绩优异，估值低，价值属性凸显，而零部件龙头，在疫情背景下，加速国产替代。主要推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、艾迪精密、中联重科。3、顺周期通用设备板块。1月制造业PMI指数51.3，景气度持续复苏，12月工业机器人产量同比增长32.40%，全年累计同比增长19.10%，金属切削机床产量同比增长32.40%，全年累计同比增长5.90%。主要推荐：汇川技术、国茂股份、柏楚电子，建议关注埃斯顿、绿的谐波。4、锂电设备板块。12月新能源汽车销量同比+51.85%，全年累计同比13.34%，欧洲汽车电动化率持续提升，拉动设备投资需求。宁德时代公告拟投资不超过390亿元扩产，建议关注锂电设备龙头-先导智能。5、海外疫情缓解，美国地产周期复苏，重点关注出口产业链，推荐捷昌驱动、浙江鼎力，建议关注八方股份、春风动力、科沃斯、石头科技。杰克股份、三一重工、恒立液压、浙江鼎力、汇川技术、捷昌驱动、国茂股份、弘亚数控、柏楚电子郭倩倩S0010520080005化工我们认为化工行业的投资策略是：投资系统性创新和低成本扩张。化工的下一波行业格局取决于人才竞争。化工行业已从单纯的资本密集型行业，变为人才和资本密集型行业，后来者无法通过资本反超，只能瞠乎其后，化工行业的周期性也因此变弱。优秀的公司凭借有效的激励、卓越的管理和持续的创新，打造出难以撼动的技术迭代优势、低成本优势和高效服务优势，在全球市场中攻城略地。1、万华化学通过国际质量管理体系认证，加速布局全球汽车市场。2月4日，万华化学官网发布信息，经过BSI（英国标准协会）的严格审核，公司顺利通过IATF16949:2016质量管理体系认证。公司本次通过国际认证的产品均有相关的专利布局，一共涉及专利180项，其中：TPU相关、PMMA、PC、改性PC、改性PP、改性异氰酸酯、聚合物多元醇（含聚醚多元醇）的专利数量分别为21、6、6、40、45、26、36项。从相关专利申请时间来看，公司从2006年开始就有相关产品的布局，但16年以后的相关产品专利布局明显加速。2、新增硫酸法钛白粉成本高于龙蟒佰利。我们根据现有硫酸法钛白粉产能数据进行测算，新建硫酸法钛白粉产能完全成本高于12300元/吨的国内硫酸法钛白粉成本中位水平。龙蟒佰利产能的平均完全成本约8600元/吨，远低于新建硫酸法钛白粉产能。国内硫酸法钛白粉受到环保政策的严格限制，小产能已无法扩张。据我们测算，龙蟒佰利硫酸法钛白粉的安全盈利空间达到约4200元/吨，且随着一体化程度加深和原料配套率提升仍有进一步扩大空间。国内硫酸法钛白粉企业新增产能成本高于龙蟒佰利，位于国内硫酸法钛白粉产能成本曲线中部以上区间，其扩产行为不会改变陡峭的钛白粉产能成本成本曲线。万华化学、国瓷材料、龙蟒佰利、金禾实业、光威复材刘万鹏S0010520060004电子聚焦一季报确定性较高的面板和功率半导体板块1、支撑功率半导体板块投资的长期逻辑没有发生变化，主要基于三点：1）需求景气：新能源车、光伏、充电桩等对功率半导体需求增大；2）国产替代：疫情下份额向国内优质厂商集中；3）产品升级：二三极管、晶闸管向Mosfet/IGBT升级，且有第三代半导体的材料创新，国内公司收入和利润不断成长的同时，业务壁垒和附加值也在不断提升。去年四季度和今年1月功率半导体龙头公司均有一些产品涨价的动作，龙头公司一季度业绩确定性相对较高，建议持续关注华润微、新洁能、斯达半导等为代表的功率半导体龙头公司。2、面板价格持续上涨，龙头业绩弹性开始显现，持续关注面板双雄：各尺寸面板2月上旬价格持续上涨，预计面板价格今年全年将保持一个较高的平均水平，格局改善+周期上行，面板龙头公司业绩弹性大，且一季报确定性高增长，持续关注京东方A，TCL科技。斯达半导、华润微、新洁能、思瑞浦、紫光国微、TCL科技尹沿技S0010520020001通信物联网模组是高成长赛道，正常每年30-40%增速。其中车联网是颗粒度最大、确定性最高的场景之一，预计未来5年车载通信模组市场规模复合增速20%左右。车规级模组对芯片平台安全可靠性要求更高，同时将还面临下游运营商和车企更为严苛的认证。头部模组厂商凭借规模优势，在平台授权、产品响应以及技术支持等方面享有绝对优势，将瓜分绝大多数车联网场景下的模组市场，此外，疫情导致全球芯片缺货，头部厂商由于库存优势将进一步蚕食竞争对手的市场份额。推荐目前在国内车联网领域产品和份额均遥遥领先的龙头移远通信，以及收购Sierra Wireless车载前装业务部门的新贵广和通。移远通信、广和通张天S0010520110002计算机2020年软件业统计公报发布，工业软件引领三大增长极。2021年1月底，工信部发布了《2020年软件和信息技术服务业统计公报》和《2020年中国软件和信息技术服务业综合发展指数报告》，全面分析了2020年我国软件和信息技术服务业的发展情况，分领域的发展情况显示：工业软件、云化和平台化软件、嵌入式系统软件成为了引领软件和信息技术服务业发展的三大增长极。其中，工业软件2020年实现收入1974亿元，增长11.2%，是工业智造的“灵魂”，为支撑工业领域的自主可控发展发挥着重要作用。我们认为，工业软件按照现代制造业的产业体系格局分为四大类别，遍布在制造业金字塔的各层级，形成了四梁八柱的产业支撑体系，蕴含着万亿级的投资机会。随着工业软件相关优质标的陆续上市，板块效应已现，工业软件的投资体系基本成型，或将成为科技领域自主可控的下一个重点。用友网络、中控技术、中望软件、宝信软件、鼎捷软件尹沿技S0010520020001传媒手游渠道分散化，进一步凸显研发商价值。2月1日，吉比特《一念逍遥》上线，未上架主流安卓应用商店，首周保持iOS畅销榜前十成绩。2月3日，《原神》上架小米应用商店，分成比例由5：5调整为7：3。随着一批新兴渠道的崛起，内容型垂直类APP如B站、TapTap、抖音等凭借鲜明的用户属性和庞大的流量成为手游的重要发放渠道，而应用商店的地位被逐渐削弱。我们认为，在下游渠道分散化的趋势下，拥有较强产品力的游戏研发商议价能力将持续提升。快手港股上市，私域流量基本盘稳固，商业化进程加速。2月5日，短视频社交平台快手正式登陆港交所主板。我们认为快手能迅速成长的原因系：1）产品定位上，开辟了被UGC行业集体忽略的新市场；2）推荐算法机制上实行普惠，“老铁关系链”背后的私域流量用户粘性高、toC导向强。我们认为未来公司商业化前景广阔：1）私域流量基本盘稳固；2）加码平台公域流量建设，广告营销商业化进程加速。三七互娱、完美世界、吉比特、电魂网络姚天航S0010520090002食品饮料白酒：近期酒厂要求经销商100%拆箱销售以来，茅台酒整箱批价在3100元上方震荡，本周茅台加大市场检查力度或为史上最严，从价格指标上看，春节旺季背景下散瓶飞天批价略有波动、但整体保持稳定，供需紧张格局不变，尽管2021春节茅台酒供应量或超同期，但市场需求仍旺，消费者买不到酒的情况并未有显著改善，始于2H16年的酒价上行趋势或暂难变，但需要注意，茅台酒厂政策端变化或难以预期；五粮液批价短期波动后，再次稳于970元上下，展望2021年，产品系列向上走、高地市场圈层培育、团购市场持续发力，普五批价仍看上行。原地过年政策下，高端酒确定性仍最高，建议关注高端茅台、五粮液、泸州老窖，及次高端地产酒龙头洋河股份、山西汾酒；大众品：必选品种业绩稳健，长期价值显著。伊利，正走向牛奶单寡头及快消大平台，短期业绩波动不影响长期趋势，长期看份额稳步增长、释放净利率上升空间，乳制品龙头三季度业绩仍处于高景气水平；双汇，新总裁对产品、渠道、销售、研发系统性改革，肉制品涨价推动中期利润上新平台，屠宰、肉制品赛道成长空间大，增速上升值得期待，当前成长期权定价几乎为零，长期看好。伊利股份、双汇发展、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、今世缘文献S0010520060002新能源、汽车光伏：本周硅料和硅片价格持续上涨，目前致密料价格涨至88元/kg。据我们了解，目前市场对于硅料紧缺出现了一定程度上的恐慌，下游企业囤积硅料的动作较多，导致硅料价格居高不下。硅片价格随之涨价，主要原因是为了抑制下游需求，给市场降温。预计1-2月之后，硅料和硅片价格将回归至正常区间。另外，颗粒硅初见成效，具体产量配比是否能提升，仍有待观察。推荐关注受益于颗粒归推广、成本有望下降的硅片企业隆基股份；推荐关注政策风口，未来空间巨大的储能标的阳光电源、固德威、派能科技等。汽车：随着重点地区疫情的逐步控制以及春节临近，汽车销售活动仍然保持高景气度，各个新能源车企相继发布1月销量，宏光MINI EV销量高达36762辆，蔚来小鹏均呈增长态势，新能源车的销量仍然维持高位，由优质供给带来的需求释放仍然明显，同时多种新车型的相继上市交付也将不断刷新新能源车销量以及渗透率，另一方面欧洲主要国家新能源车销量也在不断刷新新高，在疫情造车传统车销量萎靡的背景下，新能源车渗透率不断创新高，显示了全球新能源车的大趋势。虽然