证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20210222-20210228） 推荐（维持） 节后航空客流明显恢复，单日恢复至19年同期7成，风格因素不改长期价值，持续推荐核心三标的  航空：客流持续恢复，航空单日客运量恢复至19年同期的7成（农历口径）。1）春运客运量：春运前31天全国整体日均发送旅客1932万人次，较2020年同期下降56%，较2019年同期下降74%。航空同比下降38%；铁路同比下降29%；观察节后10天客流量显著恢复，整体日均发送旅客2432万人次，同比增长101%；航空同比增217%，较19年下降41%；铁路同比增338%，较19年下降38%。2月27日航空发送旅客137万人次，同比上升284%（单日恢复至19年同期的7成）。2）航班量：2月各航司航班量同比均翻倍，民营航企今年以来航班量同比正增长（公历口径）。同比2020年：2月1-27日，三大航航班量同比上升127%，吉祥上升103%，春秋同比增幅97%，华夏航空同比增幅149%。（整体同比大幅增长系因2020年2月处于疫情对行业冲击最大阶段）；2021年以来，民营航企航班量实现同比增长。华夏航空航班量同比增长56%，较19年增长22%，体现公司稳定性与成长性；春秋航空同比增18%，较19年下降5%；吉祥航空同比增长21%，较19年下降14%，三大航航班量同比下降4%，较19年下降39%。  快递：1）快递行业：顺丰业务量与20年双11所在月基本持平。1月业务量增速：行业（124.7%）＞韵达（119.0%）>圆通（116.6%）＞申通（110.3%）＞顺丰（59.5%）。收入：顺丰单月快递收入创新高。1月收入增速：圆通（74.9%）＞行业（73.3%）＞韵达（70.7%）＞申通（59.6%）＞顺丰（39.8%）。2）关注京东物流向港交所提交IPO申请。收入：2018-19年收入分别为379、498亿，2020年前三季度495亿，同比增43.2%。第三方客户收入占比从18年29.9%提升至2020前三季度43.4%，京东集团收入占比下行。盈利水平：毛利率走升。毛利率：18年2.9%，19年6.9%，2020前三季度10.9%。盈利情况：2018-19年亏损28及22亿，2020年前三季度亏损仅0.1亿，在非国际准则下2020年前三季度实现22.8亿盈利，净利率达到4.6%。  航运：集运节后供需错配未见明显缓解，散运大船型运价高位回落；1）集装箱：SCFI收于2775点，较上期下跌3.5%；CCFI收于2060点，周下跌0.6%。2月中上旬八大港外贸箱量同比增长65.5%，美线需求持续高增；供给端美西港口泊位、车架等仍紧张，上海港缺箱问题延续好转，但运价仍处于高位，核心在于“货＞箱＞船”的供求矛盾未见缓解，高舱位利用率对运价形成支撑，预计Q1维持高位震荡。预计2021年长协价涨幅较为可观。2）干散货：BDI周跌1.4%，收于1675点，Q1均值1579，同比增167%。3）油运：VLCC-TCE报0.17万美元，周跌54%。Q1均值0.69万美元，同比降92%。  风格因素不改长期价值，持续强推2021年核心三标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空。1）顺丰控股：我们认为市场仍低估公司时效快递业务内涵与空间，随着产业迁移与升级，预计将推动时效快递业务与制造业深度融合发展，从而打开新空间，预计在鄂州机场充分发挥效能后，2025年公司有望跨越万亿市值。2）华夏航空：长期成长性被低估，一年期目标市值200亿+。3）春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，一年期目标市值650亿。  市场回顾：本周交运板块上涨2.1%，跑赢沪深300指数5.5个百分点。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 104.96 1.65 2.02 2.51 63.61 51.96 41.82 11.48 强推 华夏航空 15.57 0.49 0.78 1.07 31.78 19.96 14.55 6.13 强推 春秋航空 61.6 -0.64 1.99 2.84 -96.25 30.95 21.69 3.75 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年02月26日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 2.86 总市值(亿元) 28,889.91 3.3 流通市值(亿元) 22,705.12 3.48 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.69 -2.43 15.05 相对表现 1.98 -12.59 -20.4 相关研究报告 《交通运输行业周报（20210125-20210130）：多公司披露2020年业绩预告，民航板块受疫情影响多数预亏》 2021-01-31 《交通运输行业周报（20210201-20210207）：春运近况对交运行业影响如何？持续强推核心三标的：顺丰、春秋、华夏》 2021-02-08 《交通运输行业周报（20210215-20210221）：疫情反复致1月民航客座率处低位，低基数下快递行业业务量大幅增长，关注京东物流提交IPO申请》 2021-02-21 -13%6%24%43%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-02～2021-02-26沪深300交通运输华创证券研究所 行业研究 交通运输 2021年02月28日 交通运输行业周报（20210222-20210228） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................. 5 （一）航空机场：客流持续恢复，航空单日客运量恢复至19年同期的7成（农历口径），上海机场发布业绩快报 ........................................................................................... 5 （二）快递：1月低基数下行业业务量增速124.7%，顺丰单月收入创新高，关注京东物流IPO ........................................................................................................................ 10 （三）航运：集运节后供需错配未见明显缓解，散运大船型运价高位回落 ............ 16 二、市场回顾：交运板块周下跌2.1%，显著跑赢市场 ..................................................... 20 三、投资建议：持续强推2021年核心三标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空 ......... 21 四、风险提示 ........................................................................................................................... 24 交通运输行业周报（20210222-20210228） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 春运表现（万人） ..................................................................................................... 5 图表 2 春运总体客运量 ......................................................................................................... 5 图表 3 春运航空客运量 ......................................................................................................... 6 图表 4 春运铁路客运量 ......................................................................................................... 6 图表 5 各公司航班量 ............................................................................................................. 7 图表 6 各航司航班量同比 ..................................................................................................... 7 图表 7 各航司航班量月度同比 ............................................................................................. 7 图表 8 华夏航空航班量 ......................................................................................................... 8 图表 9 春秋航空航班量 ......................................................................................................... 8 图表 10 三大航航班量 ........................................................................................................... 8 图表 11 吉祥航空航班量 ....................................................................................................... 8 图表 12 上海机场营收净利 ................................................................................................... 9 图表 13 上海机场季