敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月17日 教育 K12留学培训机构朴新教育赴美上市 ——教育行业跨市场周报（第32期） 行业周报 ◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数（930717）本周下跌5.32%，跑输创业板指（VS-4.08%）、跑输沪深300（VS-0.69%）。截至2018年6月15日，A股重点公司17/18/19年PE为50x/38x/32x；港股重点公司FY17/FY18年PE为45X/37X；美股重点公司FY17/FY18年PE为62X/46X。 ◆重要事件：K12留学培训机构朴新教育于6月15日赴美上市。朴新教育此次上市发行720万ADS，发行价17美元/股，预计融资额为1.224亿美金。开盘半小时内最高股价达20.61美元/股，最高涨幅达21%。朴新教育成立于2014年，公司主营K12和留学培训服务，业务全面覆盖学前、小学、初中、高中、工作人群。公司的业务发展模式为投资并购和投后管理，3年收购48家机构。目前公司建有397个学习中心，覆盖全国19个省份，35个城市，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生数超过127.57万人。公司2016年、2017年、2018Q1分别实现营收4.39亿元、12.83亿元（+190%）、4.96亿元（+150%），实现毛利1.81亿元、4.88亿元（+170%）、2.22亿元（+185%）。  ◆重要事件：中教控股拟5000万元收购广州邦瑞100%股权。中教控股（0839.HK）6月14日发布公告以人民币5000万元收购广州邦瑞100%股权并收购其所欠债务合人民币4.879亿元，共计5.379亿元。中教控股是国内领先的民办高等教育集团，旗下运营有5所学校，目前公司拥有在校生12万人，教学产品包括86个学士学位课程，43个专科文凭课程及129个职业培训课程，公司此次收购的目标是拓展学校网络和提高市场渗透率。广州邦瑞教育旗下控制有民办本科大学松田大学和民办全日制普通高等职业学院松田学院，目前在校生分别为8700人、3300人，2017年毕业生就业率为95.55%、98.44%。广州邦瑞2016、2017年实现未审计纯利（扣税后）7882万元、7406万元。 ◆重要报告回顾《教育信息化：国家意志，智慧生态——教育行业跨市场研究报告之五》。教育信息化以信息技术手段促进教育公平，着力构建智慧生态。教育信息化产业链包含电信运营商、产品供应商、系统集成商（渠道商）、政府、使用者（学校、家长、学生等）五个环节。我们认为教育信息化企业的竞争优势主要体现在：好产品+强渠道助力硬件设备和软件系统覆盖，基于硬件及软件产品覆盖进行数据积累，深挖数据价值。 ◆投资建议。我们维持年初至今对于A股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线推荐开元股份、百洋股份、盛通股份、三盛教育，建议关注科斯伍德、立思辰等公司。 ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：股价为2018年6月15日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 363 55.78 1.06 1.47 1.99 2.62 53 38 28 21 百洋股份 002696.SZ 47 11.85 0.49 0.80 0.97 1.16 24 15 12 10 开元股份 300338.SZ 53 15.64 0.47 0.74 0.89 1.08 33 21 18 14 盛通股份 002599.SZ 36 11.10 0.29 0.48 0.65 0.79 38 23 17 14 三盛教育 300282.SZ 42 16.99 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 29 28 27 分析师 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 联系人 冷玥 lengyue@ebscn.com 教育指数走势图 相关研报 1. IT培训行业之需求篇：千帆竞发，策马 飞舆——教育行业跨市场深度研究报 告之三..............................2018-2-24 2.视源股份（002841）公司深度报告： 源远根深，傲视天下............2018-3-2 3.开元股份（300338）公司深度报告： 恒企中大，砥砺前行............2018-3-2 4.早教行业：蒙以养正，一柱心香—— 跨市场教育行业深度研究报告之四...... .......................................2018-4-12 5.汇冠股份（300282）公司深度报告： 三盛和君，乘风而起............2018-4-13 6.亚夏汽车（002607）公司深度报告： 中公教育借壳上市，A股龙头扬帆起航 .......................................2018-5-10 7.教育行业跨市场2018年下半年投资策 略——凤凰涅槃，鹏程万里............... .......................................2018-6-7 8. 三垒股份（002621.SZ）跟踪报告： 33亿元现金并购早教龙头美杰姆教育... .......................................2018-6-7 9.教育行业跨市场研究报告之五——教育 信息化：国家意志，智慧生态............ .......................................2018-6-15 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2018-06-17 教育 目 录 1、 A股、新三板、港股和美股教育行业市场概览 .......................................................................... 4 2、 A股、新三板、港股、美股、一级市场教育行业市场回顾 ........................................................ 5 2.1、 A股教育行业重点公司表现回顾（0611~0615） .................................................................................... 5 2.2、 新三板二级市场教育行业交易回顾（0611~0615） ................................................................................ 7 2.3、 新三板一级市场教育行业定增总结（0611~0615） .............................................................................. 10 2.4、 港股和美股教育行业表现回顾（0611~0615） ..................................................................................... 11 2.5、 一级市场教育行业融资总结（0611~0615） ......................................................................................... 13 3、 新三板新增挂牌公司总结 ........................................................................................................ 14 3.1、 上周新三板无新增挂牌教育公司 ........................................................................................................... 14 4、 教育行业评级分析和投资策略 ................................................................................................. 14 4.1、 估值分析：A股和三板教育行业部分公司已经接近底部且具备较高安全边际 ...................................... 14 4.2、 投资建议：积极关注重点细分行业内优质公司 ..................................................................................... 15 5、 风险因素 ................................................................................................................................. 15 6、 上周重点报告 .......................................................................................................................... 16 6.1、 中公教育A股教育第一龙头，三垒股份拟并购美杰姆教育——教育行业跨市场周报（第31期）...... 16 6.2、 拟增发募资8.55亿元，推动印刷+教育业务双升级——盛通股份（002599.SZ）重大事项点评 ......... 17 6.3、 什么是教师考试培训——成人职业培训行业跟踪报告之三 ................................................................... 18 6.4、 重庆出台民办教育实施意见，21省市已颁布民办教育细则——教育行业重大事项点评之八 .............. 20 6.5、 教育教育信息化：国家意志，智慧生态——教育行业跨市场研究报告之五 ......................................... 21 7、 挂牌/上市公司重要公告........................................................................................................... 22 7.1、 新三板挂牌公司重要公告 ...................................................................................................................... 22 7.2、 A股教育上市公司重要公告 ........................................................................