医药行业2020年报及2021年一季报业绩前瞻：医药行业重点公司业绩前瞻：2020分化巨大，21Q1恢复良好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 医药保健 [Table_IndustryInfo] 医药行业2020年报及2021年一季报业绩前瞻 超配 （维持评级） 2021年02月25日 一年该行业与沪深300走势比较 行业投资策略 医药行业重点公司业绩前瞻： 2020分化巨大，21Q1恢复良好  2020年报业绩预览：分化巨大，疫情受益公司业绩强劲 受到新冠疫情的影响，医疗器械板块在2020年表现强势，基因测序、分子诊断、第三方检测服务等子领域多个个股业绩增速在100%以上。CRO/CDMO行业景气度高，叠加海外订单的增加，业绩也高速增长。  ＞100%：华大基因、鱼跃医疗、贝达药业、迪安诊断、泰格医药  50%~100%：以岭药业、凯普生物、长春高新、药明康德  2021年一季报业绩预览：低基数效应和恢复良好，普遍高增 去年同期医院停诊影响了部分公司业绩，21Q1在低基数效应以及疫情后业务正常恢复的双重作用下，绝大多数公司业绩快速增长。  ＞100%：康泰生物、迪安诊断、科伦药业、爱尔眼科、凯普生物、华大基因、迈克生物  50%~100%：智飞生物、凯利泰、复星医药、佰仁医疗、凯莱英、丽珠集团  风险提示：疫情持续扩散的风险，集采、医保谈判降价超预期的风险  投资建议：关注调整充分、攻守兼备的二线股投资机会 疫情考验下，上市公司之间产品、营销、服务、国际化能力急剧分化，优秀公司化危为机，综合竞争力跃上新台阶。实力最强的医药核心龙头公司也迎来股价大幅上涨，目前估值处于高位。当前时点，建议积极关注基本面良好，成长性确定、估值更具吸引力的二线优质公司：贝瑞基因、华大基因、迪安诊断、中国中药、金斯瑞生物科技、威高股份等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600276 恒瑞医药 买入 100.70 5369 1.32 1.73 76.4 58.1 600196 复星医药 买入 46.86 1121 1.45 1.72 32.2 27.2 300003 乐普医疗 买入 31.93 576 1.04 1.29 30.7 24.8 000739 普洛药业 买入 25.52 301 0.70 0.85 36.6 30.1 000710 贝瑞基因 买入 43.83 155 0.54 0.71 81.8 62.2 300244 迪安诊断 买入 35.52 220 1.17 1.60 30.3 22.3 300639 凯普生物 买入 35.70 84 1.15 1.29 31.1 27.7 002223 鱼跃医疗 买入 27.77 278 1.45 1.27 19.1 21.8 600380 健康元 买入 12.99 254 0.55 0.65 23.5 19.9 000999 华润三九 买入 26.95 264 1.92 2.16 14.1 12.5 1177.HK 中国生物制药 买入 8.29 1564 0.15 0.18 47.0 39.2 1066.HK 威高股份 买入 14.06 636 0.46 0.58 25.7 20.2 0570.HK 中国中药 买入 4.73 238 0.33 0.40 11.9 9.9 0512.HK 远大医药 买入 6.39 227 0.41 0.46 13.0 11.5 1548.HK 金斯瑞生物科技 买入 12.22 239 -0.10 -0.10 / / 相关研究报告： 《医药行业一周观察：龙头有所回调，关注轮动机会》 ——2021-02-22 《医药行业一周观察：疫情或转为持久战，行业景气度提升》 ——2021-02-09 《行业重大事件快评：第四批药品集采开标，推动集采常态化制度化》 ——2021-02-05 《国信证券-医药生物2021年2月策略：疫情持久战，关注优质公司长期价值》 ——2021-02-01 《医药行业一周观察：龙头公司业绩预告亮眼，第四批药品集采即将开标》 ——2021-01-31 证券分析师：谢长雁 电话： 0755-22940793 E-MAIL： xiecy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师：陈益凌 电话： 021-60933167 E-MAIL： chenyiling@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师：朱寒青 电话： 0755-81981837 E-MAIL： zhuhanqing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002 联系人：陈曦炳 电话： 0755-81982939 E-MAIL： chenxibing@guosen.com.cn 联系人：李虹达 电话： 0755-81982970 E-MAIL： lihongda@guosen.com.cn 联系人：张超 电话： 0755-81982940 E-MAIL： zhangchao4@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6F/20A/20J/20A/20O/20D/20医药保健沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 2020年报预计业绩预览：分化巨大，疫情受益类公司业绩强劲增长  业绩增速＞100%：华大基因、鱼跃医疗、贝达药业、迪安诊断、泰格医药  业绩增速50%~100%：以岭药业、凯普生物、长春高新、药明康德  业绩增速30%~50%：普洛药业、三生制药、远大医药、迈克生物、智飞生物、药明生物、迈瑞医疗、凯莱英、先健科技、丽珠集团、爱尔眼科  业绩增速10%~30%：康泰生物、恒瑞医药、健康元、华兰生物、通化东宝、威高股份、复星医药、康弘药业  业绩增速＜10%：乐普医疗、中国中药、中国生物制药、天坛生物、佰仁医疗、锦欣生殖、科伦药业、贝瑞基因、凯利泰。 2021年一季报预计业绩预览：20Q1低基数效应，叠加疫情继续受益，业绩普遍高速增长  业绩增速＞100%：康泰生物、迪安诊断、科伦药业、爱尔眼科、凯普生物、华大基因、迈克生物  业绩增速50%~100%：智飞生物、凯利泰、复星医药、佰仁医疗、凯莱英、丽珠集团  业绩增速30%~50%：泰格医药、药明康德、乐普医疗、药明生物、恒瑞医药、康弘药业、长春高新  业绩增速10%~30%：普洛药业、以岭药业、迈瑞医疗、通化东宝、中国生物制药  业绩增速＜10%：健康元、天坛生物、鱼跃医疗、贝瑞基因、贝达药业、华兰生物 投资建议：关注调整充分、攻守兼备的二线股投资机会 2020年突发的疫情对上市公司是一个综合大考，促使2020年成为上市公司的巨大分化之年。 新冠检测和服务、相关医疗器械与耗材、研发外包服务、原料药、药店、疫苗等细分领域上市公司显著受益，业绩普遍大幅提升。优秀公司积极应对，其产品开发、营销服务、供应链管理、国际化拓展能力等综合竞争实力跃上新台阶。 2020年以来，二级市场表现也呈现巨大分化，综合实力最强的大市值医药、器械、医疗服务和研发外包服务领域核心龙头公司股价持续大幅上涨，目前估值处于高位，需要一定的时间来消化估值；而有一定瑕疵的二三线公司股价持续调整。但医药行业细分领域众多，每家公司的产品、业务和发展阶段不尽相同，此外，不同时期出台的各类医药行业政策对各细分领域的影响也有所不同，因此，需要动态而前瞻地重新审视这些股价大幅调整后的公司，从中挑选出未来的大市值公司。 当前时点，建议积极关注基本面良好，未来成长性确定、估值更具吸引力的二线优质公司。包括：贝瑞基因、华大基因、迪安诊断、中国中药、金斯瑞生物、威高股份等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 表1：重点关注医药公司盈利预测及投资要点（净利润单位：百万元；EPS均按现有股本摊薄，单位：元/股） 化学制药 2019A 2020E 2021E 2022E 21Q1E 市值 亿元 投资要点 600276 净利润 5,328 6,582 8,639 11,625 1830 5,369 20Q4医院销售恢复性增长，考虑股权激励费用及新冠疫情影响，预计全年归母净利润65-67亿元。21Q1因同比基数效应、卡瑞利珠单抗等创新药进入医保带来快速增长，预计归母净利润18-19亿元，同比增长34-44%（考虑股权激励费用，2020-2022E较此前盈利预测均有下调） 恒瑞医药 增长率 31.1% 23.5% 31.3% 34.6% 39.1% 买入 EPS 1.00 1.23 1.62 2.18 600196 净利润 3,322 3,726 4,407 5,314 940 1,121 20Q4主业恢复性增长，投资BioNTech等带来公允价值变动损益，预计全年归母净利润36-38亿元，同比增长8-14%。21Q1因同比基数效应主业快速增长，BioNTech带来公允价值变动损益，预计归母净利润9-10亿元，同比增长56-73%。 复星医药 增长率 22.7% 12.2% 18.3% 20.6% 62.9% 买入 EPS 1.30 1.45 1.72 2.07 （2022E为万得一致预期） 1177.HK 净利润 2,707 2,829 3,395 4,150 991 1,564 公司2020年业绩受疫情和集采两方面影响，我们预计20Q4业绩将触底反弹。2021年集采负面影响消除，PD-1即将获批上市；参股公司科兴中维的新冠疫苗将增厚公司业绩。 中国生物制药 增长率 -70.1% 4.5% 20.0% 22.2% 15% 买入 EPS 0.14 0.15 0.18 0.22 3692.HK 净利润 2,557 2,780 3,536 4,296 NA 2,462 2020年业绩受到疫情影响，20年底三大重磅品种通过谈判进入医保，有望以价换量在2021年实现快速增长。 翰森制药 增长率 34.3% 8.7% 27.2% 21.5% NA 无评级 EPS 0.43 0.47 0.60 0.73 （盈利预测来自万得一致预期） 1093.HK 净利润 3,714 4,514 5,244 6,220 1,024 恩必普降价进入医保，研发管线顺利推进。 石药集团 增长率 1.6% 21.5% 16.2% 18.6% 无评级 EPS 0.31 0.38 0.44 0.52 （盈利预测来自万得一致预期） 300558 净利润 231 521 464 629 134 520 2020年业绩预告：归母净利润5.89~6.58亿元（+155~185%）。20年业绩受非经常性损益影响较大。埃克替尼稳健增长，恩莎替尼获批后有望快速放量，2021年有望保持快速增长，20Q1基数较高，预计21Q1表观增速受到一定影响。 贝达药业 增长率 38.4% 125.8% -11.0% 35.6% 3% 买入 EPS 0.56 1.26 1.12 1.52 002422 净利润 938 800 1,022 1,187 150 304 2020年业绩预告：归母净利润8.0~8.8亿元（-14.7%~6.2%）。大输液2021年预计恢复，化药制剂每年数十个获批，创新