20年完美收官，期待21年发展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 奇安信（688561） 证券研究报告 2021年02月25日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 100.7元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 679.62 流通A股股本(百万股) 73.16 A股总市值(百万元) 68,437.33 流通A股市值(百万元) 7,367.69 每股净资产(元) 13.85 资产负债率(%) 16.76 一年内最高/最低(元) 142.66/84.52 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《奇安信-公司点评:业绩高速增长，盈利能力增强》 2021-01-26 2 《奇安信-首次覆盖报告:龙头优势持续扩大，规模与效率双向提升》 2020-10-31 3 《奇安信-新股报告:网安帝国初建，千亿市值只是起点》 2020-07-20 股价走势 20年完美收官，期待21年发展 事件 公司于2021年2月24日发布20年业绩快报，2020年度公司实现营业总收入41.65亿元，同比增长32.04%；归母净利润-3.29亿元，亏损同比减少33.62%。 Q4收入高速增长，盈利能力加强 公司Q4高速增长的同时，盈利能力明显上升。公司Q4实现营业收入22.95亿元，同比增长33.43%；实现归母净利润6.79亿元，同比增长41.06%。我们认为公司盈利能力上升的原因为高毛利的软件类产品占比扩大。 21年Q1业绩表现预计亮眼，看好全年业绩表现 我们认为网络安全服务和集成订单的确认具有一定的延后性，公司可能有部分收入落在Q1进行确认，因此看好公司Q1业绩取得高速增长，同时考虑到公司的整体产品优势，我们持续看好公司在21年的业绩表现。 合作腾讯，打造安全生态圈 1月4日，腾讯安全与公司正式达成战略合作伙伴关系，双方将共同推出安全解决方案。具体来说，腾讯安全与奇安信的合作将聚焦安全技术创新和安全产品研发，针对政企、金融、医疗、教育、交通、能源及其他信息安全需求高增长行业，提升安全服务效率和质量。 投资建议 我们持续看好公司的网络安全龙头优势，根据公司业绩快报，将公司业绩预测进行微调，将公司20-22年营业收入从41.63/61.62/86.27上调为41.65/61.64/86.29亿 元 ， 净 利 润 从-3.26/3.42/7.13亿元下 调 为-3.30/3.40/7.11亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济波动风险；核心技术泄露风险；市场竞争加剧风险；业绩快报是初步测算结果，请以年报披露数据为准 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,816.77 3,154.13 4,164.71 6,163.77 8,629.28 增长率(%) 121.22 73.61 32.04 48.00 40.00 EBITDA(百万元) (225.26) 457.35 (305.71) 448.16 846.63 净利润(百万元) (871.76) (494.94) (329.56) 340.03 711.06 增长率(%) 38.41 (43.22) (33.42) (203.18) 109.12 EPS(元/股) (1.28) (0.73) (0.48) 0.50 1.05 市盈率(P/E) (78.50) (138.27) (207.66) 201.27 96.25 市净率(P/B) 15.93 13.63 14.27 13.33 11.71 市销率(P/S) 37.67 21.70 16.43 11.10 7.93 EV/EBITDA 0.00 0.00 (215.81) 147.46 78.10 资料来源：wind，天风证券研究所 -35%-24%-13%-2%9%20%31%2020-022020-062020-10奇安信计算机应用沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 货币资金 1,645.93 1,257.95 2,016.23 2,147.66 2,138.29 营业收入 1,816.77 3,154.13 4,164.71 6,163.77 8,629.28 应收票据及应收账款 619.46 1,307.77 651.80 2,222.37 1,801.47 营业成本 805.10 1,364.98 1,665.88 2,280.60 3,020.25 预付账款 30.73 42.98 81.98 65.68 129.38 营业税金及附加 35.98 32.84 92.48 107.70 144.09 存货 610.60 749.16 260.00 1,920.36 604.35 营业费用 800.20 1,118.05 1,207.77 1,553.27 2,157.32 其他 1,084.22 630.97 1,189.10 883.84 2,463.70 管理费用 331.76 469.73 499.77 647.20 785.26 流动资产合计 3,990.93 3,988.82 4,199.12 7,239.91 7,137.19 研发费用 818.35 1,047.10 1,057.84 1,251.25 1,794.89 长期股权投资 454.04 391.74 391.74 391.74 391.74 财务费用 30.30 22.18 3.87 4.83 15.30 固定资产 99.79 195.24 591.21 836.09 977.32 资产减值损失 201.52 (3.36) 137.04 111.73 81.80 在建工程 849.08 995.14 633.09 427.85 286.71 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 61.31 65.54 34.04 2.53 0.00 投资净收益 77.43 195.80 132.76 164.28 148.52 其他 1,327.12 1,518.37 1,638.04 1,430.10 1,483.42 其他 (330.86) (557.63) (265.52) (328.56) (297.04) 非流动资产合计 2,791.34 3,166.04 3,288.11 3,088.31 3,139.19 营业利润 (953.00) (535.56) (367.17) 371.47 778.89 资产总计 6,782.26 7,154.86 7,487.23 10,328.22 10,276.38 营业外收入 0.58 1.78 1.78 1.38 1.65 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.56 4.83 0.00 0.00 0.00 应付票据及应付账款 543.65 862.21 63.28 1,203.71 951.80 利润总额 (952.98) (538.61) (365.39) 372.86 780.54 其他 1,851.92 1,106.07 2,542.19 3,851.45 3,258.31 所得税 (0.47) 14.36 (0.18) (3.19) (9.04) 流动负债合计 2,395.57 1,968.28 2,605.48 5,055.16 4,210.10 净利润 (952.51) (552.97) (365.21) 376.05 789.58 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (80.75) (58.02) (35.65) 36.02 78.52 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 (871.76) (494.94) (329.56) 340.03 711.06 其他 108.82 145.97 104.50 119.76 123.41 每股收益（元） (1.28) (0.73) (0.48) 0.50 1.05 非流动负债合计 108.82 145.97 104.50 119.76 123.41 负债合计 2,504.38 2,114.24 2,709.98 5,174.93 4,333.51 少数股东权益 (19.28) 18.12 (17.53) 18.49 97.01 主要财务比率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 股本 149.45 577.67 679.62 679.62 679.62 成长能力 资本公积 5,817.23 6,609.16 6,609.16 6,609.16 6,609.16 营业收入 121.22% 73.61% 32.04% 48.00% 40.00% 留存收益 4,147.74 4,444.72 4,115.16 4,455.19 5,166.25 营业利润 35.07% -43.80% -31.44% -201.17% 109.68% 其他 (5,817.25) (6,609.06) (6,609.16) (6,609.16) (6,609.16) 归属于母公司净利润 38.41% -43.22% -33.42% -203.18% 109.12% 股东权益合计 4,277.88 5,040.61 4,777.25 5,153.29 5,942.87 获利能力 负债和股东权益总计 6,782.26 7,154.86 7,487.23 10,328.22 10,276.38 毛利率 55.68% 56.72% 60.00% 63.00% 65.00% 净利率 -47.98% -15.69% -7.91% 5.52% 8.24% ROE -20.29% -9.85% -6.87% 6.62% 12.16% ROIC -69.43% -22.07% -10.45% 16.27% 28.85% 现金流量表(百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润 (952.51) (552.97) (329.56) 340.03 711.06 资产负债率 36.93% 29.55% 36.19% 50.10% 42.17% 折旧摊销 85.71 140.15 57.59 71.86 52.45 净负债率 -38.48% -24.96% -42.20% -41.68% -35.98% 财务费用 46.94 31.12 3.87 4.83 15.30 流动比率 1.67 2.03 1.61 1.43 1.70 投资损失 (77.43) (195.80) (132.76) (164.28) (148.52) 速动比率 1.41 1.65 1.51 1.05 1.55 营运资金变动 597.62 (809.65) 1,024.05 (236.47) (801.39) 营运能力 其它 (656.78) 273.22 (35.65) 36.02 78.52 应收账款周转率 4.13 3.27 4.25 4.29 4.29 经营活动现金流 (956.44) (1,113.93) 587.54 51.98 (92.59) 存货周转率 3.43 4.64