朝闻国盛：百页深度看军工产业长期成长逻辑

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年02月24日 朝闻国盛 百页深度看军工产业长期成长逻辑 今日概览  重磅研报 【国防军工】百页深度，军工产业缺乏长期成长逻辑吗？-20210223  研究视点 【宏观】“就地过年”对经济的实际影响如何？-20210223 【保险】行业景气度明显改善 寿险新单实现高增长-20210223 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-Q4景气度向好，期待新品配套率提升-20210223 【计算机】金山办公（688111.SH）-企业级云化需求显现，个人订阅保持高增速-20210223 【食品饮料】金龙鱼（300999.SZ）-厨房食品量价齐升，套保损失导致业绩波动-20210223 作者 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 休闲服务 18.0% 42.5% 145.9% 农林牧渔 12.0% 15.7% 23.5% 有色金属 10.5% 26.5% 53.8% 钢铁 8.3% 5.8% 28.9% 银行 7.0% 12.2% 18.8% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 国防军工 -12.3% 1.0% 24.5% 电子 -8.8% 1.7% -0.1% 家用电器 -7.8% -4.4% 25.7% 电气设备 -6.1% 24.2% 77.3% 计算机 -5.6% -7.4% -20.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：奥普特（688686.SH）-机器视觉核心部件龙头，生态完善推进成长》2021-02-23 2、《朝闻国盛：跨年行情：持续到四月中上旬》2021-02-22 3、《朝闻国盛：美股：二十年抱团史》2021-02-19 4、《朝闻国盛：跨年行情：全球共振，再攀新高》2021-02-18 5、《朝闻国盛：北上资金再迎开门红》2021-02-10 2021年02月24日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【国防军工】百页深度，军工产业缺乏长期成长逻辑吗？-20210223 余平 S0680520010003 yuping@gszq.com 当前市场对军工的核心质疑是：备战能力建设下军工景气度只能维持3年时间，长期来看军工产业并不具备长期成长逻辑。我们认为当前市场核心质疑是军工产业缺乏长期成长逻辑，因此我们将重点围绕军工产业长期成长的三个维度进行论述。 投资建议：基于长期成长维度，选择拥有核心卡位的军工资产。拥有长期成长空间是企业成长的重要方面，拥有核心卡位是军工高景气度的充分受益者。 风险提示：军工订单释放不及预期；军工产业链扩产、产能释放等不是一蹴而就的，最终业绩的兑现时间或不及市场预期；军品降价带来的业绩释放不及预期。  研究视点 【宏观】“就地过年”对经济的实际影响如何？-20210223 熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 研究助理 yangtao3123@gszq.com 1、生产端：“就地过年”的正面影响显现。城内交通、用电数据显示复工复产较快；高频生产数据显示开工率高于2019年；工业用电数据显示工业生产增速可能较高。 2、消费端：仍然疲软，但好于节前市场预期 春节消费疲软主因疫情持续冲击，而“就地过年将大幅冲击消费”可能并不成立。近距离消费整体好于预期，远距离消费整体低于预期。 3、综上，“就地过年”对工业生产的正面影响显现，对近距离消费有带动、对远距离消费有拖累，总体对经济的影响可能趋于中性。对应一季度GDP增速大概率不会低于年底年初的市场预期（18%-20%）。 风险提示：疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策力度不及预期。 【保险】行业景气度明显改善 寿险新单实现高增长-20210223 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 事件：上市险企今日发布1月保费数据。 寿险景气度明显改善，新单保费大幅增长：车险综合费改下保费增速延续承压态势，车险明显负增长： 个股层面，建议关注底部估值、负债增速领先的平安以及管理层及寿险改革有望催化的太保。当前太保、平安21E P/EV分别为0.80倍、1.01倍，后期展望，积极看好板块未来表现。 风险提示：重疾新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；长端利率下行风险。 【家用电器】老板电器（002508.SZ）-Q4景气度向好，期待新品配套率提升-20210223 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 2021年02月24日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com 郑紫舟 研究助理 zhengzizhou@gszq.com 盈利预测与投资建议。根据公司此次年度业绩预告，我们略微下调盈利预测，预计2020-2022年收入分别为81.36/89.41/97.81亿元，同比增速分别为4.8%/9.9%/9.4%；归母净利润分别为16.73/18.50/20.40 亿元，同比增速分别为5.2%/10.6%/10.3%。公司未来发展可期，维持此前“增持”评级。 风险提示：地产竣工不及预期；行业竞争加剧；疫情反复影响销售。 【计算机】金山办公（688111.SH）-企业级云化需求显现，个人订阅保持高增速-20210223 刘高畅 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件： 2021年2月23日，金山办公公布2020年度快报：2020年，公司实现营业收入22.61亿元，同比增长43.14%。归母净利润8.79亿元，同比增长119.56%。扣非后净利润6.19亿元，同比增长96.79%。 维持“买入”评级。预计2020-2022年公司收入为22.61亿元、35.74亿元、51.58亿元。预计2020-2022年公司归母净利润为8.79亿元、11.51亿元、15.40亿元。 风险提示：技术研发不达预期风险、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。 【食品饮料】金龙鱼（300999.SZ）-厨房食品量价齐升，套保损失导致业绩波动-20210223 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 沈旸 S0680520030004 shenyang@gszq.com 事件：公司发布业绩快报，2020年实现收入1949.2亿元，同比+14.2%；营业利润89.2亿元，同比+26.2%；归母净利润60亿元，同比+11.0%。 收入端增长略超预期，厨房食品量价齐升。饲料原料业务恢复增长，套保损失影响Q4营业利润。2020年实际所得税率提升，归母净利润同比+11%。 盈利预测：预计2021/22年归母净利润分别为81.1/95.9亿元，分别同比+35.1%/18.2%，对应PE 分别为73.5/62.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复影响动销，原材料价格波动，行业竞争激烈。 2021年02月24日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38934111 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com