2021-02-24 1 / 8 PX继续大幅推动PTA成本上涨，长丝亦量价齐升 一、PX加工费持续走强 （1）虽去库幅度最大时段暂过，但3-4月无明显累库压力，纸货近端亦有小幅溢价。在汽油溢价尚存的背景下，PX加工费后续仍有往上弹性。在原油走强背景下，PX更额外贡献加工费的上涨。 二、PTA加工费压缩至350元/吨以下，大幅成本型推涨 （1）原油偏强以及PX大幅走强背景下，PTA加工费将进一步压缩至350元/吨以下，PTA大幅成本型推涨。但目前加工费距离250元/吨的减产线距离有限，2月11日逸盛海南提前停车计划1个月，关注后续亏损减产的陆续增多。聚酯负荷刚性背景下亦增加对PTA的采购，TA基差小幅走强至-135元/吨。（2）盛虹新产能关注2月下旬投产进度。 三、聚酯大幅提价且产销持续放量 （1）原油偏强及PTA大涨背景下，聚酯大幅提价，且聚酯产销继续放量，周二长丝140%，短纤157%，终端继续备货。 平衡表展望： TA目前2-3月仍是累库预期，TA加工费有压缩预期；然而PX2月去库加速，3-4月无累库压力，PX加工费上升弹性大于TA加工费压缩幅度，PTA持续成本型推涨。 策略建议：（1）单边：谨慎看多。（2）跨期：观望。 风险：节后终端复工速率，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。 华泰期货|PTA日报 2021-02-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|PTA日报 2021-02-24 2 / 8 PTA日度信息 变动 2月23日 2月22日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 21 593 572 PX PX CFR台湾 38 839 801 （1）虽去库幅度最大时段暂过，但3-4月无明显累库压力，纸货近端亦有小幅溢价。在汽油溢价尚存的背景下，PX加工费后续仍有往上弹性。在原油走强背景下，PX更额外贡献加工费的上涨。 PX加工利润 18 (10) (27) TA期货 左下为05基差。 TA2105 136 4564 4428 (135) PTA TA华东现货 146 4429 4283 (135) （1）原油偏强以及PX大幅走强背景下，PTA加工费将进一步压缩至350元/吨以下，PTA大幅成本型推涨。但目前加工费距离250元/吨的减产线距离有限 PTA即期利润 -38 (164) (126) PTA5月盘面利润 -48 (163) (115) TA仓库仓单（万吨） 1 169.8 169 TA厂库仓单（万吨） 0 25.9 26 TA总仓单（万吨） 0 200.5 201 出口利润（美元/吨） 10 (12) (22) MEG EG华东现货 -115 5925 6040 EG CFR中国 13 813 800 MEG进口利润 -209 (434) (225) 聚酯产销 长丝产销% -70% 140% 210% （1）原油偏强及PTA大涨背景下，聚酯大幅提价，且聚酯产销继续放量，周二长丝140%，短纤157%，终端继续备货。 聚酯价格 聚酯瓶片 400 7100 6700 FDY(150D/96F) 310 7550 7240 POY(150D/48F) 355 7455 7100 DTY(150D/48F) 275 8930 8655 短纤（1.4D） 250 7800 7550 聚酯切片 285 6260 5975 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 50 1010 960 出口利润（美金） -5 (68) (63) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 249 508 259 驱动小结 TA目前2-3月仍是累库预期，TA加工费有压缩预期；然而PX2月去库加速，3-4月无累库压力，PX加工费上升弹性大于TA加工费压缩幅度，PTA持续成本型推涨。 策略建议 （1）单边：谨慎看多。（2）跨期：观望。 华泰期货|PTA日报 2021-02-24 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA5-9跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-280-230-180-130-80-3020702019-9-272019-10-172019-11-62019-11-262019-12-162020-1-52020-1-252020-2-142020-3-52020-3-252020-4-142020-5-42020-5-242020-6-132020-7-32020-7-232020-8-122020-9-12020-9-212020-10-112020-10-312020-11-202020-12-102020-12-302021-1-192021-2-8TA05基差TA21054100420043004400450046004700PTA现货TA2105TA21092021-02-192021-02-222021-02-23-150-100-5005010015020011月12月1月2月3月4月5月20/2119/2018/1917/1816/17-3002007001,2001,7002,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|PTA日报 2021-02-24 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 TA检修变动： -600-1004009001,4001,9002,4002,9003,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017-200-10001002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820170501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201820170%20%40%60%80%100%120%140%160%180%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120202019201868%73%78%83%88%93%98%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|PTA日报 2021-02-24 5 / 8 福建百宏250万吨PTA新装置已投产。关注盛虹250万吨新装置2月下旬试车进度。 （1）检修复工：暂无。 （2）目前检修：华彬140万吨降负至7成，扬子石化60万吨降负至8成。汉邦220万吨1.6开始停车。逸盛海南200万吨提前至2月11日起停车检修一个月。 （3）检修计划：华彬140万吨计划3月中检修。恒力石化三条线分别计划3月4月轮检。新凤鸣计划3/4月检修。虹港150万吨计划Q2检修。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 64%69%74%79%84%89%94%99%（桐昆+汉邦+海伦+新凤鸣）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212020201920182017 华泰期货|PTA日报 2021-02-24 6 / 8 PX检修变动： （1）中国地区：宁波中金160万吨11.26检修2个月，计划1.26重启，推迟至2月底重启。2.19已重启恢复。 （2）外盘地区： 中东：沙特Starop70万吨于1月末停车一个月。恒逸文莱150万吨已恢复正常。Petro Rabigh 134万吨2月份有检修计划。 日本：日本出光27万吨12月下旬起停车。JXTG35万吨装置1月底检修1个半月。 其他短停：泰国PTTG54万吨装置2.19意外停车；越南Nghi Son70万吨装置2.17意外停车。 图 12： 亚洲PX开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 14： POY生产利润 单位：元/吨 图 15： FDY生产利润 单位： 元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货