网络安全年度策略：回顾2020，展望2021和未来

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 计算机 证券研究报告 2021年02月23日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《计算机-行业深度研究:工业软件的思维“CAE” ：从虚拟走到现实》 2021-02-18 2 《计算机-行业研究周报:周观点：假期十大科技新闻回顾》 2021-02-17 3 《计算机-行业点评:工业软件：风起云涌，全年看好》 2021-02-09 行业走势图 网络安全年度策略：回顾2020，展望2021和未来 回顾2020：疫情之下，网安仍欣欣向荣 疫情对网络安全公司Q1业绩影响明显，业绩下滑根本原因来自网络安全公司的商业模式很难抵御疫情冲击。我们认为网络安全公司目前仍提供非完全标准化的产品和服务。虽然疫情对网络安全公司影响严重，但是从全年的角度来看，我们仍然认为网络安全公司会保持着稳定甚至高速的增长，主流的大型网络安全公司：奇安信（+35%）、安恒信息（+44%）、深信服（+19%）、启明星辰（+18%）、绿盟科技（+26%）均有着不错的市场预期，网络安全的需求，逐渐成为某种“刚性需求”。 展望2021以及未来：机会在哪里？ 从短期来看，我们认为大部分网安公司在Q4可能存在一定的交付压力，会有相关业绩结算到21年Q1，所以考虑到20年Q1的低基数，我们认为网络安全公司21年Q1存在超预期的可能性。从全年以及更远的维度来看，我们认为渗透率提升之下，网络安全的需求逐渐变成个刚需，景气度逐渐上升，板块仍具有整体贝塔机会。安全理念的变革下，攻防型公司具有更强的成长阿尔法，Wind一致预期显示奇安信、安恒信息、深信服在21年也将保持40%以上的营收增速。 网络安全公司的核心壁垒：完整的防御面 以前的观点认为网络安全公司难以构建竞争壁垒，我们认为在从合规需求转向内生需求的过程中，仅仅能提供单个网络安全产品的公司竞争力是非常弱的，能提供整套产品形成联动防御，以及补充上安全服务，形成攻防防御面的网络安全公司在大B端和大G段将具有显著优势，从而具有很强的客户黏性和竞争壁垒，我们建议关注具有完整的防御面的全产品链公司。 投资策略 从进攻的角度，我们推荐奇安信、安恒信息：发展强劲的新安全网络公司，业绩维持高速增长、成长性很强，公司护城河不断加深，预计将持续享有较高的估值溢价； 从防守的角度，我们推荐绿盟科技、启明星辰：老牌的网络安全公司，仍具有全产品线布局、强大的直销能力等优点，估值已相对底部，预计具有较大的底部向上弹性； 从抗风险的角度，我们推荐深信服：具有强劲渠道和丰富小微客户的网络安全公司，第二增长曲线超融合发展顺利，在保持增长的同时，具有较强的抗风险能力； 除上述公司以外，建议关注天融信、山石网科、安博通、迪普科技、美亚柏科、格尔软件。 风险提示：疫情反复风险；行业竞争加剧风险；政府预算紧张风险；技术迭代风险 -25%-16%-7%2%11%20%29%38%2020-022020-062020-10计算机沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 回顾2020：疫情之下，网安仍欣欣向荣 ................................................................................ 3 1.1. 疫情影响Q1，反映网安的交付商业模式 .............................................................................. 3 1.2. 刚性需求下，网络安全行业全年仍稳定发展 ....................................................................... 4 2. 展望2021以及未来：机会在哪里？ ........................................................................................ 6 2.1. 20年业绩大幅度体现在Q4，21年Q1预计超预期 .......................................................... 6 2.2. 渗透率提升之下，板块具有整体贝塔机会 ............................................................................ 6 2.3. 安全理念的变革下，攻防型公司具有更强的成长阿尔法 ................................................ 8 2.4. 大B&小微端可进行单独配置，把握不同类型需求 ......................................................... 10 2.5. 网安公司的核心壁垒，完整的防御面 ................................................................................... 11 3. 投资策略 ....................................................................................................................................... 13 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 14 图表目录 图1：网络安全公司2019-2020Q1业绩（单位：亿元） ................................................................ 3 图2：防火墙示意图 ........................................................................................................................................ 3 图3：态势感知示意图 ................................................................................................................................... 3 图4：网络安全防护服务 ............................................................................................................................... 4 图5：网络安全公司2019-2020全年Wind一致盈利预测（单位：亿元）.............................. 4 图6：恒生电子提供的金融核心系统 ........................................................................................................ 4 图7：自上而下的推动需求 .......................................................................................................................... 5 图8：中国超过美国，成为全球APT攻击最多的国家 ...................................................................... 5 图9：网络安全公司2019-2020Q4 Wind一致盈利预测（单位：亿元） .................................. 6 图10：2016-2021年全球网络信息安全市场规模与增长（单位：亿美元） ........................... 6 图11： 2016-2021年中国网络信息安全市场规模与增长（单位：亿美元） ......................... 7 图12：中国及全球网络安全支出占比对比 ............................................................................................ 8 图13：网络安全理念变革 ............................................................................................................................ 8 图14：奇安信在安全服务市场份额排名第一 ....................................................................................... 8 图15：安恒信息在态势感知市场中位居领导者象限 ......................................................................... 9 图16：2018年全球网络信息安全市场产品结构 ................................................................................. 9 图17：2018年中国网络信息安全市场产品结构 ............................................................................... 10 图18：网络安全下游客户分布 ................................................................................................................. 10 图19：中国网络安全行业全景图 ............................................................................................................ 11 图20：网络安全公司研发费用（单位：亿元） ................................................................................. 12 图21：网络安全公司研发费率 ................................................................................................................. 12 图22：网络安全公司对应21年估