华闻期货商品研究周报

1 华闻研究 Huawen Research 2 华闻期货商品研究-周报 观点与策略 生猪：节后刚刚复工 期现走势偏离 3 PTA：下游需求逐渐恢复，或震荡偏强 9 塑料：刚需采购支撑，或维持震荡 14 2021年2月22日星期一 3 生猪：节后刚刚复工 期现走势偏离 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 【报告摘要】 本周生猪现货继续走弱，期货整体偏强运行。 【观点策略】 现货方面，短期内猪价格呈下行趋势，主要受消费端及疫病抛售影响。但是后期随着去年底疫情的影响对产能的显现，仔猪及母猪价格的变动更能凸显后市补栏情绪。 期货方面，正常情况春节过后猪价淡季，但由于前期冬季疫病影响，低体重肥猪、仔猪及能繁母猪受损，分别影响3-4月、5-7月及11月左右生猪出栏情况，加上年前生猪期货连涨给了多头翻盘信心，节后大量增仓上涨。操作上，09合约今日突破28000，目前按照产能情况估算9月猪价预计在28-28.3之间，目前期货多头强势，预计还会惯性上行一段，可于28000-28600之间做多，突破上线有回调可能；11合约按照产能估算目前有望突破28元/公斤，但11月无明显需求支撑，28000上方压力较大，突破难度较高；01合约目前尚不好估算，但与11合约走势共振相对较强。 【风险点】 天气情况，非瘟疫情 华闻官方公众号 华闻期货研究所 生鲜品组 4 【行情回顾】 本周只有两个交易日，周四春节后首日开盘，生猪三个合约均大涨，主力09合约上午震荡，下午大涨，报收27000。周五生猪合约继续大涨，主力09合约开盘即开始大涨，报收28330，突破28000。 图1：生猪主力合约走势 数据来源：华闻期货研究所、wind 本周生猪现货价格震荡下跌。周内外三元出栏均价29.88元/公斤，环比跌7.2%。 下游消费方面，屠企多以代宰为主，普遍开工较早，但开工率偏低，终端消费也难言好转；养殖端，节前散户积压的部分大猪陆续消化，但价格偏低，而疫情导致的小体重猪抛售也相对频繁，双重因素影响下，短期内猪价上涨较为吃力，但下行空间较大。 5 图2：生猪现货价格走势 数据来源：华闻期货研究所、涌益资讯 【基本面】 一、供给方面 1、出栏体重 本周全国出栏平均体重为为126.44公斤，较节前继续下滑1.15公斤，下滑幅度不足1%，150公斤以上大肥出栏占比继续下滑到13.95%；90公斤以下占比继续上涨至17.79%。本周肥猪出栏占比较节前继续下滑，节后大猪需求急剧下滑，走货较为较为吃力，且存栏明显减少，多数场家选择低于市场价出售。 6 图3：主产区生猪出栏体重走势 数据来源：华闻期货研究所、涌益资讯 2、补栏情况 本周外三元仔猪出栏均价涨幅6.4%，较节前上涨110元/头。二元母猪市场销售价涨幅为0.05%，较节前上涨2元/头。 仔猪市场报价继续上涨，养殖端仍有大量补栏计划，拉动仔猪市场炙手可热。北方3月份为补栏高峰期，价格仍有上行预期。二元母猪市场报价有稳有涨，北方虽有部分报价跟涨，但实际成交有限，销售定价有可商谈空间。 图4：仔猪和二元母猪价格走势 7 数据来源：华闻期货研究所、涌益资讯 3、屠宰企业结算价 本周全国重点屠宰企业结算均30.51元/公斤，环比下降7.68%。全国屠宰企业陆续开工，数据偏少不做评价。 图5：生猪屠宰结算价 数据来源：华闻期货研究所、涌益咨讯 二、需求方面 1、生猪屠宰量 本周屠宰企业合计平均屠宰量在63870头/日，较节前腊月廿六的峰值283937头/日回落幅度达77.51%，消费市场迅速转淡。节后屠宰订单断崖式回落，但有别于往年，部分市场屠宰企业开工提前至正月初二，订单恢复较早，但整体交易市场偏弱，个别区域屠企因近期行情波动较大有推迟开工计划。短期规模化屠宰企业开工数量增多，但订单方面跟进缓慢，绝对淡季效应极为明显。 8 图6：定点企业屠宰量走势图 数据来源：华闻期货研究所、涌益资讯 2、猪肉需求情况 本周全国猪肉均价为37.39元/公斤，较节前跌幅6.69%。节前市场猪肉备货充足，节后猪肉需求明显回落，当前小型屠企低价小白条供应冲击市场高价正常白条，肉价下滑较为明显，高低价差加大，目前传统淡季消费，肉价跟随毛猪行情偏弱势运行为主。 图7：全国猪肉价格走势 数据来源：华闻期货研究所、涌益资讯 9 PTA：下游需求逐渐恢复，或震荡偏强 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 2021年2月22日星期一 【报告摘要】 本周PTA期货价格震荡上涨，春节假期国际原油和PX大涨，成本端对 PTA 市场支撑强劲。供应面，目前福建百宏新装置投产，供应量增加，尽管部分装置出现检修，但 PTA 开工率依旧保持高位；而春节期间部分下游聚酯工厂停车检修，聚酯开工率保持 80%附近，故 PTA 维持累库模式。原油继续创出近期新高，成本支撑强劲，PX商家存在挺价意向，预计短期PX市场坚挺整理为主。本周国内 PTA 企业生产亏损增加，加工费下调。本周国内聚酯企业整体盈利水平走高。 【观点策略】 国际油价受到多方利好支撑，保持强劲势头。近期福建百宏新装置投产，供应承压明显；但随着假期结束，下游聚酯及织造陆续返市，同时叠加成本端利好支撑，短期内 PTA 市场或表现偏强，关注原油及下游返市情况。建议逢低做多。支撑位：4200，压力位：4550。 【风险点】 下游恢复不及预期；原油出现大幅回落。 华闻官方公众号 观点回顾： 20210110：先多后空 20210117：逢高试空 20210124：逢高试空 20210131：逢高短空 20210207：观望为主 1020： 10 【行情走势】 一、PTA 期货市场上涨为主，成交情况一般 表1：PTA期货周度变化 名称 上周收盘价 周最高价 周最低价 周收盘价 涨跌幅 振幅 PTA期货 4142 4374 4240 4296 3.72% 3.23% 数据来源：华闻期货研究所、郑商所 本周， PTA 期货市场上涨为主，成交情况一般。春节前，原油价格走强，且 PX 价格上涨，成本支撑 PTA期货偏强运行，主力期货 2105 围绕 4000-4200 元区间震荡；节后归来， PTA 期货市场高开震荡，主力合约2105 最高上涨至 4374 元一线，同时能化产品集体走强，但部分商家并未回归市场，观望情绪浓厚。 【基本面】 二、国内PTA现货市场价格上涨，成交情况表现清淡 表2：PTA现货周度变化 名称 上周收盘价 周最高价 周最低价 周收盘价 涨跌幅 振幅 PTA期货 4005 4160 3940 4140 3.37% 5.49% 数据来源：华闻期货研究所、金联创 本周，国内 PTA 现货市场价格上涨，成交情况表现清淡。节前国际原油市场偏强运行， PX价格坚挺整理，成本端对 PTA 市场支撑稳固。但临近假期终端纺织市场闭市，需求端持续弱化，故 PTA 价格涨幅受限，现货商谈冷清。春节期间国际原油价格走强，节后归来 PTA 价格大幅高开，但当前 PTA 新装置运行正常，开工率维持高位，且下游需求恢复缓慢，供需矛盾制约上行空间， PTA 市场维持偏强震荡格局。截止当前华东主港货报盘执行2105合约减140元/吨，递盘减150元/吨，商谈围绕4130-4150元/吨。 图1：国内PTA现货价格走势 数据来源：华闻期货研究所、金联创 11 三、目前供需面因素分析 供应端： 本周国内 PTA 周均开工在 84.01%，较上周涨 1.85 个百分点。周内宁波逸盛一套 200 万吨装置 1 月 24日起停车检修，2 月 4 日升温重启，2 月 6 日出产品。福建百宏一套 250 万新装置另一半产能 2 月 3 日投料，2 月 7 日产出合格品。逸盛海南一套 200 万吨装置 2 月 11 日附近因故停车检修，期限 1 个月左右。其他装置暂未有明显变动。下周 PTA 装置变动较少，开工率或波动不大。截止当前，国内 PTA 开工率维持 82.01%。 图2：国内PTA 开工率 数据来源：华闻期货研究所、金联创 需求端： 本周国内聚酯综合开工率在 80.12%，较上周下调 0.36%，春节期间部分装置停工，少量重启，因此聚酯开工较上周小幅波动。涤纶长丝综合开工率在 80.88%，涤纶短纤综合开工率在 80.86%，瓶级 PET 综合开工率在 81.82%，纤维级 PET 综合开工率在 72.59%。（截止目前，聚酯有效产能为 6380.5 万吨） 聚酯涤纶：涤纶长丝方面，本周涤纶长丝平均开工在 80.88%，较上周下调 1.64%，本周江苏宏泰一套25 万吨装置停车检修，因此行业开工率下滑，后续装置重启增多，开工率或将上调。涤纶短纤方面，本周企业整体开工在 80.861%，较上周上涨 0.85%，本周处于春节假期前后，前期检修的逸锦装置重启，但暂无新增检修装置，故本周开工小幅上涨。聚酯 PET：纤维级 PET 方面，本周纤维级 PET 工厂开工率在 72.59%，本周浙江古纤道一套装置停车检修，开工率继续下跌，较上周下跌 1.37%。瓶级 PET 方面，本周瓶级 PET 工厂平均开工率在 81.82%附近，较上周上涨 3.82%。 12 库存： 近期国内PTA社会库存分析（单位：万吨） 表3：近期国内PTA社会库存分析（单位：万吨） 地区 2 月 18 日 2 月 4 日 库存变化 库存水平 华东 389 379.9 +9.1 偏高 数据来源：华闻期货研究所、金联创 据不完全统计，截至 2021 年 2 月 18 日，PTA 社会库存约 389 万吨，较上周涨 9.1 万吨，目前福建百宏新装置投产，供