小微金融创新商业模式分析：小微金融：未来的“黄金赛道”

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2018年06月12日 金融服务 小微金融：未来的“黄金赛道” -小微金融创新商业模式分析 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：陆婕 执业证书编号：S0740518010003 电话： Email：lujie@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<金融科技行业月报（2018年05月）-T+0货币基金强化监管，备付金存管大幅提升>>2018.06.10 <<金融科技行业月报（2018年04月）-小米布局互联网产业金融，网贷进入传统金融机构收割期>>2018.05.06 <<“金融科技”哪些商业模式能胜出——场景为王，赋能线下>>2018.04.22 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 [Table_Summary] 投资要点  小微金融迎来黄金发展期：（1）政策催化，监管部门对银行小微业务进行考核，提出明确的增速要求；要求大中型银行设立普惠金融部，完善基础设施；对小微信贷免收增值税和印花税，提升业务收益；增加资金来源，降低资金成本。（2）技术驱动，降本增效，风控提升，大数据应用日益成熟，风控模型不断优化，流程线上化。（3）市场焕发真正活力，小微企业信贷需求缺口大；传统金融机构在传统的基建信贷、地产信贷受限后，会被迫转型，推动小微金融加速发展。  小微金融的三种模式：（1）IPC模式：一套系统地在线下开展小微信贷业务的工作方法，劳动密集型，对人的依赖性强；以还款意愿和还款能力作为放贷依据，重实地调研和交叉验证，结合软硬信息分析。（2）信贷工厂：一种仿照工厂的流水线，批量化生产中小企业融资产品的运营模式；其核心是将信贷业务流程中的各个环节进行标准化和批量化操作，产生规模效应。（3）供应链金融：围绕供应链上的核心企业，为上下游企业提供融资服务，其核心是掌握商流、信息流、物流、资金流，依托核心企业的信用支持的融资模式。  美国的小微金融服务体系完善。（1）政府。建立美国小企业管理局，为小企业提供全方位服务及信用担保，多种贷款产品选择及风险投资。（2）商业银行。富国银行将小企业服务作为长期经营战略，凭借网点优势，通过社区银行零售模式开展小企业贷款业务。运用交叉营销策略深挖客户价值，提高银行的综合收益率。硅谷银行服务科技初创企业的新型银行，股债结合的融资模式，与创投机构深度合作。（3）网贷平台。Kabbage是一家专注于小微企业短期信贷的网贷平台，运用大数据征信和动态风控模型，网贷平台可作为补充，解决中小企业贷款审批时间长、流程复杂等问题。  商业模式：（1）服务主体包括银行、自金融和金融科技公司，各有优劣势。（2）四要素分析：获客、风控、运营和资金。金融科技的运用能明显降低小微金融业务成本，提高效率和风控能力。（3）金融科技公司的发展路径一般从技术输出到平台化运作。第三方服务平台能与资金方和场景方合作互补，提升小微金融的服务能力。  风险提示：宏观经济下行导致小微企业经营情况恶化、大数据征信有效性不及预期、案例分析仅为说明商业模式，不作为投资者投资依据 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度报告 内容目录 小微金融迎来黄金发展期 .................................................................................... - 4 - 政策催化：不断细化，力度加强.................................................................. - 4 - 技术驱动：降本增效，风控提升，盈利性改善 ............................................ - 5 - 市场空间：小微企业信贷需求缺口大 .......................................................... - 6 - 小微金融的三种业务模式 .................................................................................... - 7 - IPC模式 ...................................................................................................... - 7 - 信贷工厂 ...................................................................................................... - 8 - 供应链金融 .................................................................................................. - 9 - 他山之石：美国的小微金融服务体系完善......................................................... - 10 - 政府：全方位支持及信用担保 ................................................................... - 10 - 银行：战略重视，规模效应 ....................................................................... - 11 - 网贷平台：大数据征信、动态风控 ............................................................ - 12 - 商业模式：金融科技赋能，提升小微服务专业能力 .......................................... - 12 - 服务主体：银行、自金融和金融科技公司 ................................................. - 12 - 四要素分析：获客、风控、运营和资金 ..................................................... - 13 - 金融科技公司的定位 .................................................................................. - 14 - 案例分析 ............................................................................................................ - 14 - 磁金融：超级信贷员+信贷工厂+大数据 .................................................... - 14 - 东方微银：基于银税互动的小微金融服务平台 .......................................... - 15 - 飞象金云：供应链金融服务平台................................................................ - 16 - 风险提示 ............................................................................................................ - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度报告 图表目录 图表1：小微企业金融服务政策 .......................................................................... - 4 - 图表2：我国市场主体实有户数占比（截止2015年底） ................................... - 6 - 图表3：小微企业的主要行业分布 ...................................................................... - 6 - 图表4：企业人民币贷款余额分布（截止2015年底） ...................................... - 7 - 图表5：银行小微企业贷款余额及同比增速（亿元） ......................................... - 7 - 图表6：各类企业贷款余额同比增速（%） ........................................................ - 7 - 图表7：各类银行的小微企业贷款余额（亿元） ................................................ - 7 - 图表8：IPC模式的组织架构 .............................................................................. - 8 - 图表9：IPC模式的分析框架 .............................................................................. - 8 - 图表10：信贷工厂的业务模式 ........................................................................... - 9 - 图表11：IPC模式与信贷工厂的对比 ................................................................. - 9 - 图表12：创新的供应链金融业务模式............................................................... - 10 - 图表13：美国小企业管理局的主要贷款产品.................................................... - 11 - 图表14：小微信贷的业务主体优劣势对比 ....................................................... - 13 - 图表15：小微企业贷款利率水平 ...................................................................... - 14 - 图表16：磁金融的商业模式 ....................