商贸零售行业2018年6月份第2期周报：CDR有望提振零售股估值水平
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 CDR有望提振零售股估值水平 ——商贸零售行业2018年6月份第2期周报 2018年06月10日 看好/维持 商贸零售 周报 投资摘要： 行业表现回顾：上周CS商贸零售指数下跌3.06%，上证综指下跌0.26%，深证成指上涨0.36%，跑输上证综指2.80pct，跑输深证成指3.42pct。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为-2.57pct、-6.16pct以及-3.72pct。 本周核心观点： 新规发布，CDR的大幕即将拉开。6月6日晚间，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法》等9份规章和规范性文件，并于发布之日起正式实施。CDR时代正式来临，阿里、腾讯、京东等均有望成为首批通过CDR的形式回归A股的中概股。按照最新收盘价，阿里和京东的总市值达36843亿人民币。假设CDR的发行比例为3%-5%，则阿里京东回归所带来的融资规模将在1154亿-1842亿元人民币之间。 中概股回归，有望提振零售龙头的估值水平。首批CDR发行属于初次试点，包括BAJ在内的标的质量较高、配套制度完整、且发行规模有限，按照3年的发行速度测算，第一年发行规模仅为385亿-614亿人民币。因此在上市之初，CDR可能因稀缺出现估值抬升，进而有望提升国内零售龙头的估值水平。目前，阿里的PE(TTM)为51倍、腾讯的PE(TTM)为39倍。对比国内的零售股，百货龙头王府井和天虹的PE分别为16倍和24倍，永辉超市PE为45倍，苏宁易购为33倍。在国内外估值方法的差距下，绝对估值法给予公司较长的业绩兑现期和较高的估值水平。CDR上市叠加外资加配，均有助于推动国内零售龙头的估值水平向国外体系靠近，更进一步优化国内的估值定价体系。 零售消费板块具备良好的防御属性。去杠杆落地后，信用风险成为扰动市场的主要因素之一。本周市场依旧保持小幅震荡，现金充裕且估值较低的食品饮料、家电白马重新走高，市场风格仍偏向防御性板块。其中，现金流充沛、杠杆水平低的百货板块具备较高的安全边际，龙头公司如王府井、天虹股份更是具备稳健的经营结构，持续推荐关注。 风险提示：CDR推进低于预期，大盘下行风险。 重点公司估值： 证券代码 证券简称 股价 市值 EPS(TTM) PE(TTM) 601933.SH 永辉超市 8.63 826 0.19 45.4 研究员:郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理:宋劲 010-66554029 songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480116110028 细分行业 评级 动态 零售 看好 维持 贸易 看好 维持 百货 看好 维持 超市 看好 维持 连锁 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 96 2.75% 重点公司家数 - - 行业市值 11,003.91亿元 3.32% 流通市值 7,875.88亿元 3.12% 行业平均市盈率 47.34 / 市场平均市盈率 54.33 / 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 -15%0%15%30%6/99/912/93/9沪深300 CS商贸零售 603708.SH 家家悦 23.29 109 0.73 32.1 002419.SZ 天虹股份 15.51 186 0.66 23.5 600729.SH 重庆百货 36.86 150 1.88 19.6 600859.SH 王府井 23.60 183 1.51 15.6 002024.SZ 苏宁易购 15.20 1415 0.46 33.3 东兴证券行业周报 商贸零售行业：CDR有望提振零售股估值水平 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 商贸零售板块行情回顾（06.04-06.08） ............................................................................................................................................. 4 2. 行业数据跟踪........................................................................................................................................................................................... 6 3. 行业新闻................................................................................................................................................................................................... 8 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................10 插图目录 图1：中信一级子行业涨跌幅（%）（06.04-06.08）.............................................................................................................................. 4 图2：中信一级子行业PE（TTM）（06.08） .......................................................................................................................................... 4 图3：商贸零售子版块表现......................................................................................................................................................................... 5 图 4: 商贸零售子版块PE水位图（2003年以来） ................................................................................................ 错误!未定义书签。 图 5: 商贸零售子版块PB水位图（2003年以来）................................................................................................ 错误!未定义书签。 图6：上周商贸零售板块涨幅前十和后十（06.04-06.08） ................................................................................................................... 6 图7: 社会消费品零售总额当月值（亿元）及当月同比（%） ............................................................................................................. 7 图8: 限上企业零售总额当月值（亿元）及当月同比（%） ................................................................................................................. 7 图9: 社零按类型分类：商品零售与餐饮当月同比（%） ..................................................................................................................... 7 图10：社零按地区分类：城镇与乡村当月同比（%）........................................................................................................................... 7 图11: 全国百家大型零售企业零售额：当月同比（%） ....................................................................................................................... 7 图12：全国50家重点大型零售企业零售额：当月同比（%） ............................................................................................................ 7 P4 东兴证券行业周报 商贸零售行业：CDR有望提振零售股估值水平 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 商贸零售板块行情回顾（06.04-06.08） 上周CS商贸零售指数下跌3.06%，上证综指下跌0.26%，深证成指上涨0.36%，跑输上证综指2.80pct，跑输深证成指3.42pct。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为-2.57pct、-6.16pct以及-3.72pct。 商贸零售板块涨幅前五的公司为：中央商场（6.10%）、兰生股份（5.44%）、国芳集团（4.00%）、新华锦（3.32%）、兰州民百（3.21%）；跌幅前五的公司为金洲慈航（-18.94%）、安德利（-17.71%）、秋林集团（-9.27%）、永辉超市（-8.77%）、三江购物（-7.52%）。 图1：中信一级子行业涨跌幅（%）（06.04-06.08） 资料来源：Wind、东兴证券研究所 图2：中信一级子行业PE（TTM）（06.08） -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%家电(中信) 电子元器件(中信) 汽车(中信) 医药(中信) 石油石化(中信) 餐饮旅游(中信) 计算机(中信) 通信(中信) 食品饮料(中信) 钢铁(中信) 电力设备(中信) 交通运输(中信) 机械(中信) 电力及公用事业(中信) 建筑(中信) 基础化工(中信) 轻工制造(中信) 建材(中信) 传媒(中信) 综合(中信) 纺织服装(中信) 房地产(中信) 农林牧渔(中信) 银行(中信) 商贸零售(中信) 国防军工(中信) 有色金属(中信) 非银行金融(中信) 煤炭(中信
