商贸零售行业2018年6月份第1期周报：震荡市提升零售板块配置价值

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 震荡市提升零售板块配置价值 ——商贸零售行业2018年6月份第1期周报 2018年06月03日 看好/维持 商贸零售 周报 投资摘要： 行业表现回顾：上周CS商贸零售指数上涨0.16%，上证综指下跌2.11%，深证成指下跌2.67%，跑赢上证综指2.27%，跑赢深证成指2.83%。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为0.59pct、1.88pct以及1.39pct。 本周核心观点： 消费品进口关税调整，对国内消费品影响有限。本次下调的进口关税种类主要针对居民消费品，平均税率由15.7%降为6.9%，平均降幅55.9%。 但考虑到关税的征收根据商品进口价格决定，而非国内市场价格。对于依据成本定价的日用消费品，下调关税对其售价的影响较为明显。但对中高端消费品，关税在售价中比重较小。据财政部抽样调查表示，关税在市场零售价格中占比仅为0.4%至6.5%。以国内售价约700元的香水为例，进口关税仅6.2元。因此，关税调整对国内中高端消费品的售价影响有限。 作为15年以来第4次降低关税，本次关税调整一方面是在贸易战的背景下，中美对贸易逆差的协商手段；另一方面，显示政府通过扩大进口、促进消费的决心，旨在从供给上推动内需消费。关税调整将主要扩大日用消费品的进口，在顺应国内消费升级趋势的同时，倒逼国产品牌商进行产品升级、与国际标准接轨。 下调关税利好零售板块，震荡市中板块凸显配置价值。今年以来大众消费品的高增长态势持续，消费板块享受经济后周期的利好效应。关税下调将提振日常消费品的进口规模，丰富消费者的选择，进一步打开国内的消费市场。同时海内外消费品的价差将缩窄，进而带动海外消费的回流。由此，关税调整将直接带动零售业的相关品类销售额增长，利好百货板块。同时，低关税压缩进口成本，跨境电商将从中受益。 现阶段，国际上商贸易摩擦不定、地缘政治风波频起，国内信用违约频发、对流动性造成一定冲击。震荡市中，避险情绪升温。经营稳健、现金流充沛、资产负债结构良好的百货板块具备较高的安全边际，叠加低估值水平，板块配置价值再次凸显。以持有现金量来看，苏宁易购（224亿）、百联股份（83亿）、王府井（60亿）、大商股份（46亿）、天虹股份（35亿）位列前五；以每股经营现金净额来看，欧亚集团（10.4）、重庆百货（3.2）、银座股份（2.7）、王府井（2.7）、新华百货（2.4）位列前五；有息负债率上，天虹、广百、三江购物等均为0。综合来看，推荐关注王府井、天虹股份、苏宁易购。 研究员:郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理:宋劲 010-66554029 songjin@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480116110028 细分行业 评级 动态 零售 看好 维持 贸易 看好 维持 百货 看好 维持 超市 看好 维持 连锁 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 96 2.75% 重点公司家数 - - 行业市值 11,003.91亿元 3.32% 流通市值 7,875.88亿元 3.12% 行业平均市盈率 47.34 / 市场平均市盈率 54.33 / 行业指数走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 -10%0%10%20%30%6/28/210/212/22/24/2沪深300 CS商贸零售 风险提示：行业复苏低于预期，大盘下行风险。 重点公司估值： 证券代码 证券简称 股价 市值 EPS(TTM) PE(TTM) 601933.SH 永辉超市 9.46 905 0.19 49.7 603708.SH 家家悦 25.17 118 0.73 34.6 002419.SZ 天虹股份 16.11 193 0.66 22.0 600729.SH 重庆百货 39.69 161 1.88 21.1 600859.SH 王府井 24.93 194 1.51 16.5 002024.SZ 苏宁易购 15.83 1474 0.46 34.7 东兴证券行业周报 商贸零售行业：震荡市提升零售板块配置 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 商贸零售板块行情回顾（05.28-06.01） ............................................................................................................................................. 4 2. 行业数据跟踪........................................................................................................................................................................................... 6 3. 行业新闻................................................................................................................................................................................................... 8 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................10 插图目录 图1：中信一级子行业涨跌幅（%）（05.28-06.01）.............................................................................................................................. 4 图2：中信一级子行业PE（TTM）（06.01） .......................................................................................................................................... 4 图3：商贸零售子版块表现......................................................................................................................................................................... 5 图 4: 商贸零售子版块PE水位图（2003年以来） ............................................................................................................................... 5 图 5: 商贸零售子版块PB水位图（2003年以来）............................................................................................................................... 6 图6：上周商贸零售板块涨幅前十和后十（05.28-06.01） ................................................................................................................... 6 图7: 社会消费品零售总额当月值（亿元）及当月同比（%） ............................................................................................................. 7 图8: 限上企业零售总额当月值（亿元）及当月同比（%） ................................................................................................................. 7 图9: 社零按类型分类：商品零售与餐饮当月同比（%） ..................................................................................................................... 7 图10：社零按地区分类：城镇与乡村当月同比（%）........................................................................................................................... 7 图11: 全国百家大型零售企业零售额：当月同比（%） ....................................................................................................................... 8 图12：全国50家重点大型零售企业零售额：当月同比（%） ............................................................................................................ 8 P4 东兴证券行业周报 商贸零售行业：震荡市提升零售板块配置价值 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 商贸零售板块行情回顾（05.28-06.01） 上周CS商贸零售指数上涨0.16%，上证综指下跌2.11%，深证成指下跌2.67%，跑赢上证综指2.27%，跑赢深证成指2.83%。其中，CS百货、CS超市、CS连锁涨跌幅分别为0.59pct、1.88pct以及1.39pct。 商贸零售板块涨幅前五的公司为：天虹股份（10.95%）、欧亚集团（8.91%）、家家悦（8.40%）、金洲慈航（8.32%）、友阿股份（8.32%）；跌幅前五的公司为南纺股份（-13.51%）、爱婴室（-11.78%）、商业城（-11.66%）、*ST成城（-11.44%）、上海物贸（-10.51%）。 图1：中信一级子行业涨跌幅（%）（05.28-06.01） 资料来源：Wind、东兴证券研究所 图2：中信一级子行业PE（TTM）（06.01） -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%食品饮料(中信) 家电(中信) 医药(中信) 餐饮旅游