通信行业：中兴事件落地，通信板块行情或走出底部

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年06月08日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:美国再推500亿关税方案，通信产业链整体影响有限长期看好》 2018-06-03 2 《通信-行业研究周报:移动4G用户首降，不限流量和5G迫切，长期布局光通5G》 2018-05-27 3 《通信-行业研究周报:国家首提网络的经济意义，中兴出现转机，看好通信长期发展》 2018-05-20 行业走势图 中兴事件落地，通信板块行情或走出底部 事件：根据美国商务部官网，于美国时间6月7日表示，美国已与中兴公司达成协议，结束对后者实施的严重制裁，中兴通讯将支付10亿美元罚款，并在第三方托管账户存放4亿美元。中兴通讯必须30天内更换董事会和管理层，美国将会挑选人员进入中兴通讯的合规团队。 点评：1、事件脉络回顾：起源于2016年中兴出口伊朗事件，本已于2017年3月8日达成和解，2018年4月重新触发禁令原因为35名员工奖金事宜，2018年6月达成协议结束制裁。2016年3月7日，美国商务部BIS决定对中兴通讯及其三个公司进行制裁，限制美国企业向中兴供应核心元器件，原因是中兴美国公司向美国制裁的国家伊朗出售违禁产品。而后经过双方洽谈磋商，设立临时普通许可。 2017年3月8日，中兴与美国BIS、DOJ、OFAC三大部门达成协议，承认违反了美国出口管制法律，接受8.9亿美元罚款，同时BIS还对公司处以暂缓执行的3亿美元罚款。 2018年4月16日，美国商务部对中兴实行全面的出口元器件限制，原因是基于前期的中兴与美国商务部的和解协议中有3年观察期，要求中兴承诺裁退四名高级员工，以及对其他35名涉案的员工进行纪律处分或减免奖金，但是中兴通讯在今年3月份承认只解雇了四名高级员工，但并未对其他35名员工进行任何处分，此举违反美国前期的制裁规定，因此本次事件是前期事件的升级。 2018年6月7日，根据美国商务部官网，美国已与中兴公司达成协议，结束对后者实施的严重制裁，中兴通讯将支付10亿美元罚款，并在第三方托管账户存放4亿美元。中兴通讯必须30天内更换董事会和管理层，美国将会挑选人员进入中兴通讯的合规团队。 2、事件原因解析：中美贸易摩擦或是主要背景。本次的处罚升级表面上有法可依是前期案件的延续，中兴没有严格遵守协议成为处罚事件升级的导火线，但实质上我们认为更多是因为中美贸易摩擦的升级。由于自今年3月22日美国总统签署的备忘录及启动的“301条款”开始，中美贸易摩擦愈演愈烈，因此我们认为本次对中兴的处罚升级可能是美国针对中国贸易战的又一项举措，中美贸易摩擦升级或是本次事件的核心原因。 3、投资建议：5G大方向确定，板块承压因素消除，板块行情或底部走出。之前受中兴事件影响，通信板块下跌严重，走势一直疲软，自4月17日以来，通信（申万）指数下跌7.31%，同期万得全仅跌1.7%。但是从中长期来看，5G是新一轮科技浪潮的开始，也是中国新经济浪潮的引擎，是中国打造经济新动能的基础设施，我们坚定战略性看好，因此随着中兴事件的解决，承压因素将消除，板块行情或底部走出，建议择机关注：光通信（亨通光电、中际旭创、通鼎互联）、主设备（中兴通讯、烽火通信、光迅科技）等，其他受贸易摩擦影响的非5G领域建议关注：亿联网络、拓邦股份、光环新网等。 风险提示：中兴事件不能解决、中美贸易摩擦升级、市场恐慌进程受阻。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-06-07 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 600487.SH 亨通光电 34.82 买入 1.55 2.42 3.22 3.99 22.46 14.39 10.81 8.73 300308.SZ 中际旭创 70.41 增持 0.34 1.87 2.75 3.60 207.09 37.65 25.60 19.56 002491.SZ 通鼎互联 12.80 买入 0.47 0.79 1.10 1.45 27.23 16.20 11.64 8.83 600498.SH 烽火通信 27.49 买入 0.74 0.93 1.22 1.67 37.15 29.56 22.53 16.46 002281.SZ 光迅科技 25.02 增持 0.52 0.58 0.71 0.96 48.12 43.14 35.24 26.06 300628.SZ 亿联网络 67.78 买入 3.96 5.64 7.33 9.50 17.12 12.02 9.25 7.13 002139.SZ 拓邦股份 6.54 买入 0.31 0.45 0.62 0.82 21.10 14.53 10.55 7.98 300383.SZ 光环新网 13.24 增持 0.30 0.48 0.62 0.80 44.13 27.58 21.35 16.55 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -13%-8%-3%2%7%12%17%22%2017-062017-102018-022018-06通信 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1、事件脉络回顾：起源于2016年中兴出口伊朗事件，本已于2017年3月8日达成和解，2018年4月触发禁令原因为35名员工奖金事宜，2018年6月达成协议结束制裁 2016年3月7日，美国商务部BIS决定对中兴通讯及其三个公司进行制裁，限制美国企业向中兴供应核心元器件，原因是中兴美国公司向美国制裁的国家伊朗出售违禁产品。而后经过双方洽谈磋商，于2016年3月24日设立临时普通许可到2016年6月30日，后来经过4次延期到2017年3月29日。 2017年3月8日，中兴与美国BIS、DOJ、OFAC三大部门达成协议，承认违反了美国出口管制法律，并在调查过程中因提供信息及其他行为违反了相关美国法律法规，承认了3项指控：在未获得美国政府许可的情况下，向伊朗出口美国产品，妨碍司法，以及制造重大丌实陈述，并接受8.9亿美元罚款，同时BIS还对公司处以暂缓执行的3亿美元罚款，在公司于七年暂缓期内履行不BIS达成的协议要求的事项后将被豁免支付（如果丌遵守协议，BIS将做出为期七年的拒绝令，包括限制及禁止中兴申请、使用任何许可证，戒购买、出售美国出口的受美国出口管制条例约束的任何物品等事项）。 2018年4月16日，美国商务部对中兴实行全面的出口元器件限制，原因是基于前期的中兴不美国商务部的和解协议中有3年观察期，要求中兴承诺裁退四名高级员工，以及对其他35名涉案的员工进行纨律处分戒减免奖金，但是中兴通讯在今年3月份承认只解雇了四名高级员工，但并未对其他35名员工进行任何处分，此举违反美国前期的制裁规定，因此本次事件是前期事件的升级。 2018年6月7日，根据美国商务部官网，美国已与中兴公司达成协议，结束对后者实施的严重制裁，中兴通讯将支付10亿美元罚款，并在第三方托管账户存放4亿美元。中兴通讯必须30天内更换董事会和管理层，美国将会挑选人员进入中兴通讯的合规团队。 表1：美国对中兴通讯出口限制事件跟踪 时间 事件内容 2016年3月7日 美国商务部工业与安全局(BIS)决定将中兴通讯以及ZTE Kangxun Telecommunications Ltd.(深圳市中兴康讯电子有限公司)、ZTE Parsian(中兴伊朗有限公司)、Beijing 8-Star International Co.(北京八星有限公司)加入实体名单(“决定”)。根据该决定，自2016年3月8日起，美国出口管制条例(Export Administration Regulations)下的产品供应商须申请出口许可才可以向中兴通讯及前述另外三家公司供应该等产品，并实行否决性假设的许可审查政策。 2016年3月24日 BIS作出裁定，对上述决定作出修订，设立临时普通许可，对中兴通讯及深圳市中兴康讯电子有限公司的出口限制将不会在2016年6月30日之前实施，除非另作修订。如美国政府全权酌情认定，中兴通讯及深圳市中兴康讯电子有限公司及时履行对美国政府的承诺，或与美国政府合作解决有关问题，则临时普通许可可予延期。 2016年4月7日 中兴通讯复牌，中兴通讯目前正配合美国商务部、美国司法部、美国财政部及其他相关美国政府部门对本公司遵循美国出口管制条例情况的调查工作(以下简称“调查”) 2016年6月28日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可延期至2016年8月30日（美国时间） 2016年8月19日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可进一步延期至2016年11月28日（美国时间） 2016年11月18日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可进一步延期至2017年2月27日（美国时间） 2017年2月24日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可进一步延期至2017年3月29日（美国时间） 2017年3月8日 中兴通讯公告，本公司已就美国商务部工业与安全局（以下简称“BIS”）、美国司法部（以下简称“DOJ”）及美国财政部海外资产管理办公室（以下简称“OFAC”）对本公司遵循美国出口管制条例及美国制裁法律情况的调查达成协议（以下合称“该等协议”）。鉴于本公司违反了美国出口管制法律，并在调查过程中因提供信息及其他行为违反了相关美国法律法规，本公司已同意认罪并支付合计8.9亿美元罚款。此外，BIS还对本公司处以暂缓执行的3亿美元罚款，在本公司于七年暂缓期内履行与BIS达成的协议要求的事项后将被豁免支付。本公司与OFAC达成的协议签署即生效，本公司与DOJ达成的协议在获得德克萨斯州北区美国地方法院（以下简称“法院”） 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 的批准后生效，法院批准本公司与DOJ达成的协议是BIS发布和解令的先决条件。同时，在本公司与DOJ达成的协议获得法院批准、本公司认罪及BIS助理部长签发和解令后，BIS会建议将本公司从实体名单移除。 2017年3月22日 中兴通讯与美国司法部达成的协议已经德克萨斯州北区美国地方法院批准生效 2017年3月23日 BIS发布和解令，中兴与BIS达成的协议已生效。经美国商务部工业与安全局建议，本公司及深圳市中兴康讯电子有限公司将于2017年3月29日（美国时间）被移出实体名单。 2018年4月16日 根据美国商务部官方网站公布，美国商务部工业和安全局（BIS）判处对中兴通讯设备有限公司、中兴康讯通讯有限公司拒绝出口特权（export privileges），即禁止美国企业向中兴通讯出售通讯设备元器件。禁令时限从2018年到2025年的7年时间。 2018年4月22日 根据中兴通讯公告，本公司管理层已决定采取相关美国法律下可采取的与该命令相关的某些行动，该行动的公开披露，取决于本公司美国法律顾问的建议及本公司与美国政府相关部门的沟通情况等因素。 2018年5月2日 根据中兴通讯公告，收到BIS的指引，内容有关美国商务部接受并审议本公司提交的补充资料的程序。本公司预计将按照上述程序向BIS提供资料。本公司将在必要的情况下考虑采取相关美国法律下可采取的行政或法律措施。 2018年5月7日 根据中兴通讯公告，已正式向BIS提交了关于暂停执行拒绝令的申请，并根据BIS指引提交了