通信行业：中兴事件或迎来巨大转机，利好加持通信板块有望走出反弹行情

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 唐川 王坤 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan@gjzq.com.cn 联系人 wang_kun@gjzq.com.cn 中兴事件或迎来巨大转机，利好加持通信板块有望走出反弹行情 事件  根据华尔街日报报道，负责出口管控的美国商务部工业和安全局（BIS）的发言人表示，该局正评估中兴通讯的申诉，将立即给予考虑。同时，北京时间5月13晚，美国总统特朗普发推文表示：正共同努力让中兴通讯尽快恢复运转，（因为中兴事件）会让中国失去太多工作。商务部已得到指示完成这项工作。 评论  中兴事件或迎来巨大转机，双方将走向和解。种种迹象表明，中兴事件有望在近期得到初步解决，无论是暂缓执行禁令还是撤销禁令，中兴通讯有望于近期恢复正常生产。我们认为，在通信产业链全球化的背景下，中美双方已经形成了很强的相互依存关系，美国对中国高科技企业的禁令也会对美国相关芯片和高科技公司的经营造成较大影响，此次事件最终将迎来转机。一方面，作为一家年销售额过千亿的上市公司，中兴通信产业链国内上游供应商近千家，涉及就业人口近百万，禁令直接导致中兴生产运营进入“休克”状态，已对国内产业链造成较大负面影响；另一方面，目前与中兴合作的美国企业众多，最近几年中兴通讯已经在美国芯片和美国设备上投入超过140亿美元，并为美国市场直接和间接地创造了20000个就业岗位。部分美国高科技企业对中兴具有较强的依赖性，以中兴通讯光器件供应商为例，2017财年中兴需求占Acacia收入比例达30%、占Oclaro收入达18%。如果禁运继续实行，对中美两国将是两败俱伤。  中兴事件不会影响5G商用进程，事实上，近期中美两国的5G进程有加速迹象。我们在近期发布的通信行业中期策略报告《这里的黎明静悄悄—行业总体蓄势待发，光通信与物联网双轮驱动》中指出，5G已上升为国家竞争力战略制高点，中美两国围绕5G的角力和争夺将长期存在，斗而不破将是常态。中兴禁运事件短期成为市场压制因素，但不会影响5G进程和行业大格局。近期，美国排名第三、四位的运营商T-Mobile和Sprint宣布已达成合并意向，在一份声明中指出合并后新公司将在未来三年投资400亿美元升级5G网络。在中国进展看，发改委近期发文降低5G公众移动通信系统频率占用费标准，杭州正式建成第一个5G基站，种种迹象表明，中美两国的5G进程并未受到中兴事件的影响，反而有加速迹象。  此次事件短期内或对中兴的财务指标和海外业务拓展造成负面影响,但不会改变公司基本面向好的大趋势。我们认为，此次美国商务部禁运事件不会改变中兴长期向好的趋势，2018年是5G三波投资浪潮的起点，主设备是未来3年通信板块中确定性最大、收益最高的板块。中兴背靠中国大市场与公司治理持续改善的基本面向好趋势不会因为此次事件中断，成为5G时代通信设备商市场格局再平衡最大受益者的大逻辑也没有发生变化。事实上，从一季报来看，中兴通讯净利润16.87亿，同比增长39%，已经对排在前面的设备商形成赶超之势。  利好加持下，通信板块有望走出反弹行情。从2018年一季度公募披露的持仓情况看，通信行业的仓位为2.03%，处于2016年以来最低水平，通信板块整体估值也处于历史均值以下水平。前期中兴事件成为通信板块短期重要压制因素，一旦出现重大转机将有望走出反弹行情。同时，2018年是此轮运营商资本开支周期的底部，2019年开始将开始一轮新的资本开支上升周期，2018年是5G投资的布局之年，通信板块特别是5G龙头后续持续走好的概率较大。 投资建议  中兴事件若出现重大转机，上游供应商将率先受益，建议重点关注摩比发展（港股）、新易盛等中兴通讯供应商。同时，在通信行业中5G技术和高速光电芯片、通讯芯片等领域，国产化替代进程将加速，建议关注光迅科技、中际旭创等行业龙头。 风险提示  中美贸易战出现反复，国产化替代进程不及预期；  产业链准备度不足可能导致5G商用进展低于市场预期，运营商5G资本开支意愿可能大幅低于预期。 证券研究报告 2018年05月14日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务专业投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中的专业投资者使用；非国金证券客户中的专业投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。