商业贸易行业：电商王者，科技巨头，赋能实体引领新零售！
行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易 证券研究报告 2018年06月04日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 吴晓楠 分析师 SAC执业证书编号：S1110517050001 wuxiaonan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《商业贸易-行业点评:7.1起大范围下调日用消费品进口关税，对板块影响几何？》 2018-05-31 2 《商业贸易-行业点评:扩大高品质内需 ， 把 握 消 费 板 块 投 资 机 会 》 2018-05-16 3 《商业贸易-行业点评:消费升级倒逼外资退出，本土零售品牌崛起，全渠道龙头强者恒强！》 2018-05-16 行业走势图 电商王者，科技巨头，赋能实体引领新零售！ 1．电商巨头如何实现持续高速发展？ 交易量和用户数均居国内电商首位的阿里在FY2018仍实现58%的总收入增长，并创下IPO以来最高增速，背后主要支撑来自占总收入比近86%的核心电商业务。①国内零售板块：淘宝不断创新的内容形式及智能个性化的推荐带动用户活跃度和购买转化率持续提升；天猫数字化营销工具赋能品牌和商家打通高效的线上渠道，并进一步通过天猫国际和天猫超市为消费者提供优质的国内外商品和便捷化购物体验。②国际零售业务：旗下速卖通+Lazada 94%的收入增速彰显海外市场蕴含的巨大增长空间，增资Lazada并持续布局多国电商展示了阿里全球化战略持续推进。③物流：斥资53亿增持菜鸟网络实现并表，推动智能化物流供应链建设，为新零售和国际业务的开展保驾护航。 2. 新零售时代，阿里开启赋能线下新征程！ 线上流量红利增长遇顶，线下实体价值日益凸显，阿里引领行业开启新零售时代，自建+投资并行不断整合资源，外延商业版图，打破增长天花板。①超市：收购入股快速扩大规模，改造范围从区域龙头拓展至全国连锁，规模扩大与改造升级并举；自建盒马，新零售样板持续迭代；②百货：最先入局银泰，打造百货变革先驱，并以此为平台对外赋能；③本地生活：口碑与饿了么助力O2O，新零售改造深入更广泛的生活场景；④零售小店：零售通打通小店上中下游，新零售整合对象由大至小，范围由点至面。 3．打造阿里全体系生态圈！ 核心商务作为集团主要收入来源，为培育新业务提供充沛现金流，支撑整体发展，打造阿里全生态体系。阿里云历经9年发展已成为全球第三大公有云服务提供商，仅次于亚马逊和微软，在国内公有云市场也占有40%以上份额，云计算市场庞大且渗透率较低，具有较大发展空间，未来很可能成为阿里又一大业绩增长点； 4．由阿里生态链引发的A股投资思考。 国家政策对科技创新型企业在A股上市的支持，将有助于推动国内股市向更加均衡和成熟的方向发展，理性投资下，基本面将成为公司未来价值取向的主要衡量因素，公司估值亦将更加趋向合理区间。在资本支持下，回归企业将获得快速发展，亦能带动产业链上下游相关合作伙伴共同成长。阿里或将成为首批通过发行CDR回归A股的科技公司，在其对新零售整合日趋完善的背景下，建议关注阿里新零售生态链标的【苏宁易购】【高鑫零售】【百联股份】【鄂武商A】【中央商场】【三江购物】【新华都】【联华股份】等。 风险提示：互联网巨头赋能、整合线下商业结果有待验证；消费升级持续性不达预期等。 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2017-062017-102018-02商业贸易沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 电商：国内外多点布局挖掘增量市场....................................................................................... 5 1.1. 核心电商贡献80%+收入，夯实生态基础 .............................................................................. 5 1.1.1. 新零售并表+国际零售高增长提升电商业务增速 ................................................... 7 1.1.2. 交易量、用户数规模优势凸显 ....................................................................................... 8 1.1.3. 内容、算法升级提升货币转化率 ................................................................................ 10 1.2. 国内零售平台：淘宝起家、天猫发力，升级迭代焕新彩 .............................................. 11 1.2.1. 淘宝：独霸C2C市场，移动互联时代向内容化、智能化发展 ....................... 12 1.2.2. 天猫：稳居B2C首位，升级理想生活平台，全面迎接消费升级 ................... 13 1.3. 国际零售平台：全球化战略重要布局，拓展国外蓝海市场 ......................................... 17 1.3.1. 速卖通：跨境出口B2C，助力中国商家卖向全球 ................................................ 18 1.3.2. Lazada：东南亚电商领头羊，阿里全球化业务重要板块 ................................... 19 1.3.3. 密集投资周边国家电商平台，打通全球化各个环节 ........................................... 20 1.4. 菜鸟网络：线上线下全面优化物流体系，为核心商务保驾护航 ................................ 20 2. 新零售：数据+科技赋能，线上线下协同提质增效 ............................................................. 23 2.1. 盒马鲜生：阿里内部孵化，首个新零售物种落地 ............................................................ 24 2.2. 超市：联合高鑫+新华都+联华+三江，全方位赋能迈向新零售 ................................ 27 2.3. 百货：私有化银泰，全面打造百货新零售样板 ................................................................ 28 2.3.1. 银泰：专注打造新零售百货试验田 ............................................................................ 28 2.3.2. 对外赋能：推动中央商场、开元商城转型升级 .................................................... 28 2.4. 家电&家居：苏宁+居然之家，零售生态开拓新场景 ..................................................... 29 2.4.1. 家电：携手苏宁补强天猫，扩大家电3C市占率 ................................................. 29 2.4.2. 家居：新零售引入居然之家，重构家居消费场景 ................................................ 30 2.5. 本地服务：口碑到店，饿了么到家，新零售增添新伙伴 .............................................. 31 2.5.1 口碑：内部孵化本地生活新平台 ................................................................................. 31 2.5.2 饿了么：外部收购增添外卖新业态 ............................................................................. 32 2.6. 农村零售：45亿注资汇通达，共同发力农村新零售 ...................................................... 33 2.7. 社区小店：推出零售通，打造智能分销平台 ..................................................................... 33 3. 新生态：拓展业务版图，广泛布局前沿领域 ........................................................................ 34 3.1. 云计算：阿里云日益成熟，抢滩人工智能、物联网 ....................................................... 35 3.2. 蚂蚁金服：丰富业务走出国门，构建阿里支付生态圈 .................................................. 37 3.3. 大文娱：内生外延整合优质资源，积极布局全渠道 ....................................................... 39 3.4. 创新业务：搭载阿里生态新应用，逐步开启智能时代 .................................................. 40 4. 阿里生态链引发A股投资思考 ................................................................................................ 41 图表目录 图1：阿里生态圈 ............................................................................................................................................. 5 图2：FY2018收入为2502.7亿，+58%yoy ............................................................................................ 5 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图3：FY2018核心电商收入2140.2亿，+60%yoy .............................................................................. 5 图4：FY2018 经调整的EBITDA为1058亿，+42%yoy ............................
