请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018年06月03日 传媒 小游戏创造大机遇，关注正版化趋势和内容付费红利 每周专题：小游戏能为手游市场带来一阵春风吗？上周专题我们从小程序上线以来的变化入手，研究了小程序对腾讯及整个行业生态的影响，认为其聚焦于流量的长尾市场，将挖掘存量用户的增量流量。而驱动小程序爆发式增长的最大推手之一就是小游戏。而小游戏到底对手游行业意味着什么？（1）手游行业用户量增速滑落至5%以下，时长增长困难。而小游戏首月新增非游戏用户22%，7日留存52%，累计月活超过4.5亿。用户结构变化和市场下沉使小游戏触及增量市场，敏感性测算得出小游戏或为手游行业带来亿级新增用户。（2）虽然头部小游戏安卓内购月流水已过千万，但现阶段小游戏仍以广告变现为主，植入广告、插入广告以及视频广告构成小游戏当前的广告矩阵。如果将游戏视为一个月活4.5亿的超大休闲游戏APP集合体，测算其年化广告收入达28亿。（3）中短期来看偏休闲益智属性的小游戏与大型游企的重度品类不重合，且小游戏对大型游企来说是更便宜的买量渠道。中长期我们判断小游戏在中重度化演进中大型游企或参与，ARPG开发商会率先受益。 行业观点：关注入摩带来增量资金，看好正版化趋势+电影行业边际改善。上周美股中概的虎牙、爱奇艺、哔哩哔哩、陌陌等视频及直播平台上涨超过20%，我们在此前的周报专题中重点提示，（1）受益于游戏电竞化及游戏直播平台集中度提升，游戏直播平台盈利能力迎来拐点；（2）视频网站受益于正版化与内容付费红利，Q1盈利能力提升明显；行业逻辑得到初步验证。持续重点推荐【分众传媒】及加入腾讯生态的【迅游科技】【完美世界】。另外建议重点关注受益于电影行业边际改善的院线【横店影视】【万达电影（停牌中）】和票务平台的【光线传媒】；二季度大剧收入确认较多的【华策影视】；受益于版权保护政策利好的版权平台【视觉中国】【捷成股份】；有自有流量的游戏公司【金科文化】；民营出版龙头【新经典】；互联网金融龙头【东方财富】和房产O2O【国创高新（Q房网）】。 风险提示：文化领域监管政策趋严风险；部分个股估值过高风险；部分个股商誉减值风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 林起贤 执业证书编号：S0680518040001 邮箱：linqixian@gszq.com 相关研究 1、《传媒：复仇者联盟3热映，有望提振二季度票房景气度》2018-05-13 2、《传媒：小米将港股IPO，关注流量变现》2018-05-07 3、《传媒：板块内部业绩分化明显，监管趋严但正版化利好版权平台》2018-05-01 重点标的 股票 股票 EPS （元） PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002027 分众传媒 0.49 0.56 0.66 0.77 28.68 21.75 18.50 15.82 002555 视觉中国 0.42 0.55 0.71 0.92 46.97 52.47 40.42 30.96 300182 捷成股份 0.42 0.60 0.77 0.94 20.47 14.38 11.33 9.19 300467 迅游科技 0.45 1.58 1.99 2.33 103.90 21.96 17.42 14.80 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 2018年06月03日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、每周点评：小游戏能为手游市场带来一阵春风吗？ ................................................................................. 4 1.1 用户盘子：小游戏能为手游行业带来多少新用户红利？ ................................................................... 4 1.2 市场空间：小游戏能为手游行业创造多少增量收入？ ...................................................................... 6 1.3 竞争格局：小游戏对大型游企有什么影响？ ................................................................................... 8 2、行业投资周观点 ................................................................................................................................. 9 3、一周传媒板块行情回顾 ........................................................................................................................ 10 4、上市公司重点公告及行业要闻 .............................................................................................................. 12 5、行业数据跟踪 ..................................................................................................................................... 15 1. 5.1 电影行业 ................................................................................................................................ 15 5.1.1 电影票房 ........................................................................................................................... 15 5.1.2 影院院线 ........................................................................................................................... 16 2. 5.2 网播/收视 ............................................................................................................................... 17 5.2.1 卫视电视剧市场 ................................................................................................................. 17 5.2.2 网剧市场 ........................................................................................................................... 18 5.2.3 综艺市场 ........................................................................................................................... 19 3. 5.3 游戏 ...................................................................................................................................... 19 风险提示 ................................................................................................................................................ 22 图表目录 图表1：1Q16-1Q18中国手游市场用户量变化趋势（亿元，%） .................................................................. 4 图表2：中国移动互联网用户月度总使用时长 ............................................................................................. 4 图表3：中国移动互联网用户人均单日使用时长 .......................................................................................... 4 图表4：2017年各类手游7日留存率均值（%） ........................................................................................ 5 图表5：2018年3月微信、小程序、小游戏活跃用户情况（亿元，%） ........................................................ 5 图表6：小游戏向女性用户倾斜 ................................................................................................................ 5 图表7：小游戏向大龄用户倾斜 ................................................................................................................ 5 图表8：2018年3月微信、小程序、小游戏活跃用户情况（亿元，%） ........................................................ 6 图表9：小游戏贡献增量用户测算 ............................................................................................................. 6 图表10：1Q16-1Q18中国手游市场规模变化趋势（亿元，%）.................................................................... 6 图表11：微信小游戏安卓端内购分成策略 .....................................................