有色金属行业周报：继续看好钴锂铜，重视贵金属配置价值

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 继续看好钴锂铜，重视贵金属配臵价值 ■本周，LME基本金属价格小幅上涨。本周LME镍、铅、锡、锌、铜、铝涨幅依次为3.40%、2.00%、1.73%、1.38%、1.38%、-2.39%。一方面美国方面称和中国坐在谈判桌边，市场对贸易战的担忧有所缓和。另一方面，国内3月制造业PMI为51.2，高于上月1.2个百分点，生产指数和新订单指数上升较快，显示节后下游复苏明显，经济内生动力不断增强。贸易战对基本金属中长期走势影响有限，全球经济复苏及再通胀进程仍是主线，随着国内经济的逐步企稳，海内外有望逐步实现需求共振，全球定价的有色品种的重估动能依旧强劲且持续，建议依次关注铜、锡、铝、铅锌。 ■本周，美元指数小幅反弹，贵金属下跌，但配臵价值进一步提升。本周美元指数上涨0.01%，Comex黄金下跌1.76%，Comex白银下跌1.70%，上半周美财长表示中美正在进行颇有成果的会谈，市场对贸易战的忧虑一度缓和，黄金承压。目前特勒普仍面临着中期选举及未来大选的问题，中美双方也尚未形成有实际意义的谈判结果，预计中美仍会有一系列秀肌肉的动作，短期内对黄金避险需求形成提振。长期看，2013-2015年的加息预期已经使得黄金利空出尽，接下来加息只是对再通胀的确认，实际利率将受到系统性压制。贸易战因素的加入则让黄金向上动能更为充足，一是贸易战可能对全球经济带来负面影响，从而使得名义利率上升放缓。二是由此可能引发汇率战，货币竞争性放水和货币体系高波动将增强黄金的配臵价值，金价长牛可期。 ■本周，钴价持续上涨，钴板块主升浪有望持续。3月28日MB低等级钴报价42.5（+0.55）-44.25（+0.5）美元/磅，高等级钴报价42.5-44.5（+0.5）美元/磅。钴价继续上涨，钴板块主升浪有望持续，一是需求方面短期边际确定性向好，中长期预期理顺。2017Q4去库结束后，当前正极材料、锂电池开工率大幅提升，钴盐补库需求紧张。6月份新能源车补贴缓冲期结束之前，新能源车产销量在抢装需求带动下持续向好，容易超预期。二是中美贸易战对中国新能源车产业并无明确利空，反而会进一步推动我国加大力度推动新能源车产业链国家战略实施。三是供给方面短期新增供应压力较小且惜售明显，中长期垄断格局延续。考虑到刚果金新矿业法签署生效，刚果金当地钴矿成本将系统性提升，将大幅推升钴价。钴相关的权益资产仍有较强的重估动能。 ■本周，碳酸锂价格持平，工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂价格上涨5000元/吨，看好二季度锂板块行情。我们认为锂目前已具备了价格上涨和板块重估的基础，一是电池和正极材料库存出清，下游需求有望否极泰来，而18年上半年有效供给增量仍较有限，短期内锂价有望迎来显著反弹。二是政策落地与预期的不断提升有望理顺中长期预期，龙头股18年估值仍在20x左右，具备较好的配臵价值。 ■钴锂主升浪有望延续，重视贵金属配臵价值，铜长牛趋势不改。钴锂主升浪有望继续，建议关注钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、合纵科技、道氏技术、中矿资源等；锂：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股、科达洁能。再通胀进程中仍持续看好基本金属的重估行情，流动性冲击可能会成为新常态但难扼杀趋势。建议关注铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业以及锡相关标的，贵金属重点关注：山东黄金、赤峰黄金，紫金矿业，中金黄Tabl e_Title 2018年04月01日 有色金属 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.61 -11.26 -16.58 绝对收益 0.33 -0.63 4.01 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 相关报告 深 入 刚 果 金 ： 感 受 钴 铜 的 心 跳 2017-09-26 厚 积 薄 发 ， 锡 价 有 望 迎 来 长 牛 2017-09-24 不惧调整，继续坚定看好铝稀土供改和新能源锂钴磁材 2017-08-20 不惧调整，坚定看好铝稀土供改和新能源锂钴磁材 2017-08-13 继续坚定看好铝稀土供改和新能源锂钴磁材 2017-08-08 -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%2016-112017-032017-07有色金属 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 金、兴业矿业、金贵银业等。 ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期。 行业周报/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 一周行情回顾 .......................................................................................................................... 5 1.1. 有色板块上涨，钛镐板块涨幅居前 ................................................................................ 5 2. 基本金属：小幅上涨，看好全球定价品种的重估 ................................................................... 8 2.1. 铝：铝价继续探底，国内库存下降 ................................................................................ 8 2.2. 铜：短期铜价震荡，长牛趋势不改 ................................................................................ 9 2.3. 锌：价格反弹，需求有望增加 ..................................................................................... 10 2.4. 锡：价格向上，基本面改善预期强化 .......................................................................... 10 2.5. 镍：价格上涨，需求有望改善 ..................................................................................... 11 2.6. 一周行业动态 .............................................................................................................. 11 3. 新能源金属：钴锂价格继续上涨，主升浪持续 ..................................................................... 13 3.1. 钴：价格上涨，继续主升浪 ......................................................................................... 13 3.2. 锂：碳酸锂价格持平.................................................................................................... 15 3.3. 磁材：价格平稳，观望情绪浓厚 ................................................................................. 16 3.4. 一周行业动态 .............................................................................................................. 17 4. 贵金属板块：短期震荡加剧，慢牛继续 ................................................................................ 18 4.1. 一周行业动态 .............................................................................................................. 19 5. 稀土及小金属板块：市场活跃，涨跌互现 ............................................................................ 20 5.1. 稀土：价格整体平稳，金属镨一枝独秀 ...................................................................... 20 5.2. 小金属：价格涨跌互现，氢氧化锂价格抬头 ............................................................... 21 5.3. 一周行业动态 .............................................................................................................. 22 图表目录 图1：A股各行业板块本周涨幅 ................................................................................................... 5 图2：A股有色金属子板块本周涨幅 ........................................................................................... 5 图3：2018年以来A股有色金属子板块涨幅 ............................................................................... 6 图4：LME基本金属期货价格变化（2017年至今） .................................................................... 8 图5：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅 ........................................................................ 8 图6：沪铝现货升贴水 ................................................................................................................. 9 图7：电解铝五地库存 ...............................................................