云计算行业专题报告：2017财报验证IDC投资逻辑，关注新三板头部企业

证券研究报告 新三板云计算专题报告 2017财报验证IDC投资逻辑，关注新三板头部企业 2018年5月29日 温朝会（分析师） 魏也娜（研究助理） 电话： 020-88836105 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050002 A1310116100001 ⚫ 由2017年财报看上市IDC现状 对A股IDC资产分析显示2017年A股IDC企业（转型企业仅统计IDC部分）实现营业收入57.47亿元，同比增长29.05%，营业总成本为37.35亿元，同比增长30.37%，整体毛利率为34.99%，相比去年小幅下降，整体盈利状态良好，并购IDC资产业绩对赌完成情况良好，行业持续景气。结构方面（1）IDC产业存在显著的“马太效应”，3家纯正IDC企业——光环新网、奥飞数据、数据港营业2017增长率接近，头部企业发展强劲；（2）转型企业业绩表现与收购标的本身情况密切相关，一般而言具备产业链协同性的并购更易成功；（3）自建数据中心企业在议价能力上更具优势。毛利率与上一年固定资产、在建工程之和呈现显著正相关关系。另一方面IDC企业固定资产及在建工程之和呈现快速增长，毛利率下降，竞争或进一步加剧。 对新三板IDC资产分析显示（1）已披露年报新三板IDC企业实现营收35.11亿元，同比增长19.26%，总营业成本34.47亿元，同比增长22.06%，整体毛利率为1.82%，IDC资产的整体情况良好，行业持续增长；（2）新三板IDC企业普遍规模较小，平均营收为1.25亿元，远小于A股5.75亿元，营收规模在2亿元以上，净利润规模在2000万以上企业仅为4家；（3）A股IDC资产的成长性及毛利率水平高于新三板，再次印证IDC行业存在规模效应。 对上市IDC资产分析显示（1）2017年上市IDC资产（注：转型企业仅统计IDC部分）实现营业收入92.58亿元，同比增长25.18%，约为行业整体规模的10%；（2）第三方IDC龙头企业光环新网2017年IDC业务营收约为8.75亿元，市场占有率仅为1%，行业高度分散。 ⚫ 由全球IDC市场看未来IDC市场竞合趋势 （1）从全球来看，国内IDC龙头中国电信在全球市场上体量并不占优势。国内最大的IDC供应商中国电信在全球批发型数据中心中的份额为4.3%，在全球零售型数据中心中的份额为5.9%，2016年中国电信IDC业务在亚洲的市场占有率为8%，排名第二，世纪互联在亚洲地区的市场占有率为0.4%，头部企业的规模成长空间巨大。 （2）国内IDC集中度远低于海外。全球前五大批发型数据中心的市场占有率为42.80%，龙头占比20.5%；前五大零售型数据中心市场占有率为26.10%，龙头占比10.5%。 （3）并购是全球IDC巨头成长的必经之路。在2015~2017年期间，最大的投资者是全球两大托管服务提供商Digital Realty和Equinix，在2017年期间结束的大型数据中心相关并购交易价值达200亿美元，远远超过了2015年和2016年的总和。 ⚫ 推荐逻辑及标的。 我们认为当前国内IDC体量仍较小，随着新科技发展产业仍大有可为，同时IDC集中度提升将成为大势所趋，并购有望持续活跃，新三板IDC企业具备投资整合价值，建议关注新三板头部企业首都在线、尚航科技。 ⚫ 风险提示：新科技发展不达预期，IDC竞争快速加剧。 新三板云计算行业 相关报告 1、【行业深度报告】腾云起驾，迎接云计算黄金十年 2、【行业深度报告】CDN风起云涌，第三方CDN迎风起舞 3、【行业深度报告】云计算重构IDC价值，2017关注结构性机会 4、【云计算专题】SaaS起始篇：群星璀璨，不容错过的新三板SaaS 5、【云计算专题】SaaS系列之二：他山之石，关于SaaS发展的若干思考 6、【云计算专题】未来3年全球CAGR达 53.9%,SDN市场千亿蓝海待掘金 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 13 页 新三板云计算行业 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 2 1. 由2017财报看上市IDC现状 ............................................................................................................................ 3 1.1 A股多家企业并购转型IDC，业绩稳健增长 .......................................................................................... 3 1.2新三板企业面临整合机遇，头部企业大有可为 ...................................................................................... 6 2.由全球IDC市场看未来IDC市场竞合趋势 ....................................................................................................... 7 2.1 国内IDC供应商与全球相比体量较小 .................................................................................................... 7 2.2 海外IDC市场并购历来十分活跃 ............................................................................................................ 8 3.关注新三板IDC头部企业 ................................................................................................................................. 10 3.1首都在线：全球云服务商雏形初现，高研发投入助力腾飞 ................................................................ 10 3.2尚航科技：雷军系IDC服务商，资源优质推动稳定增长 ....................................................................11 4.风险提示 ...............................................................................................................................................................11 图表目录 图表1. 国内IDC行业持续快速增长 ........................................................................................................... 3 图表2. 近年来多家A股企业通过并购整合进入IDC领域 ...................................................................... 3 图表3. 从并购效果来看，A股企业并购IDC资产业绩对赌完成情况良好 ........................................... 4 图表4. 纯正IDC企业营收呈现马太效应 ................................................................................................... 5 图表5. 转型企业业绩表现与收购标的本身情况密切相关 ........................................................................ 5 图表6. 上市IDC企业固定资产与毛利率相关性 ....................................................................................... 6 图表7. 新三板以中小IDC为主................................................................................................................... 6 图表8. 净利润规模在2000万以上企业占14.29% .................................................................................... 6 图表9. 美国前五大批发型数据中心市占率为42.8% ................................................................................ 7 图表10. 前五大零售型数据中心市占率为26.10% ...................................................................................... 7 图表11. 国内数据中心在亚洲来看体量仍偏小............................................................................................ 7 图表12. Equinix等海外数据中心巨头大量使用并购提升市场份额 .......................................................... 9 图表13. 全球IDC并购金额呈现上升趋势 ................................................................................................. 10 敬请参阅最后一页重要声明