投研日报：黑金

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号黑金一、行情建议品种行情评述操作建议钢材库存累幅扩大，风险偏好回落拖累黑色系1、行情综述：周三期价减仓下跌，日线收大阴。rb2105收4275，跌74或-1.70%。2、逻辑分析：周三周度数据显示库存累幅放大，表需回落，期价下跌，日线重回震荡区间，现货量价清淡；今年因疫情反复、各地区防疫政策不同等因素影响，据百年建筑网调研，多数施工单位有工程项目提前停工，但春节期间不停工项目预计同比去年大幅提升；工信部再提钢铁产量压减，盘面交易钢厂利润走扩逻辑，在钢厂陷入亏损区间的背景下，成材相对趋强，但炉料下跌削弱成本支撑。节前几个问题或压制盘面反弹空间：一是春节前后不确定因素多，市场难免恐高；二是节后累库压力或加剧谨慎情绪，进而降低对高估值钢价的接受度；三是一旦超出冬储成本价，贸易商有无风险锁利润的空间，或也压制期价上行空间。市场风险偏好的回落会加重盘面谨慎情绪，节前现货接近停滞，盘面观察震荡区间上下沿压制，若突破则可顺势跟踪，目前来看需关注下方支撑4250会否被下破。从区域期现价差来看，累库周期下建议关注季节性及南北价差走阔背景下买现货（北方区域优先）空螺纹钢期价的期现套利机会。明年我们更看好复苏弹性更大的工业材品种，而与地产、基建等相关性较高的建材，增长空间或受政策约束较大，继续看好卷螺价差走扩。区间震荡思路为主，再度关注区间下沿4250的支撑。跨月05-10正套暂时观望。看好多卷空螺套利。推荐星级★★★铁矿石基本面转变，矿价承压回落1、28日铁矿（I2105）震荡下跌，收985.5（-49.5，-4.78%）。2、工信部再提压减钢铁产量，明确是产量的压减而不是产能，轻仓做空。仅供参考。国贸期货投研日报(2021-01-29)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 使得钢厂对炉料的预期需求减少，炉料承压回落，钢材利润回升。3、由于部分钢厂库存较低，存在补库需求。但是由于钢材价格难有起色，吨钢利润下滑严重，叠加炉料短缺，部分钢厂检修意愿增强。今年大规模补库将不会出现，钢厂预计按需采购。4、临近春节假期，部分用钢单位不停工，但是由于劳动力短缺，用钢需求持续下滑。入炉需求和终端需求不振之下，短期矿价预计承压回落，由于宏观环境复杂，建议投资者轻仓做空。推荐星级：焦煤焦炭备货支撑价格，利润回归合理区间是大概率1、行情综述：1月28日焦煤05收1565.5/-36/-2.25%，焦炭05收2605/-55/-2.07%。2、观点综述：从供需趋势来讲，焦炭短期供需缺口仍需要时间来弥补，供给产量低位，下游生铁产量保持刚性，长假前钢厂补库需求均对近期强势上涨的焦炭基本面有支撑，河北区域因疫情导致的拉货紧张情况得到缓解，钢厂补库诉求加大对焦炭需求。但钢厂利润转负，对原材料打压情绪加重，钢厂提出首轮提降，焦化厂提出十五轮提涨，焦钢博弈加强，焦炭筑顶预期增强，价格或有回调诉求。逢高沽空推荐星级★★动力煤情绪快速回落，高贴水制约盘面下方空间1.上游主产地：产地市场延续火热态势，站台发运稳定，水泥化工备货需求良好，煤矿价格上涨为主。而受疫情影响，多数矿禁止疫情风险区车入矿区，产地运力周转不足，少数矿出货放缓，个别矿竞价回落。临近春节，部分矿有放假计划，后期矿方多观望疫情及港口情况，此外进口煤放开带来一部分增量补充。2.港口方面：供需走弱叠加发运利润尚存，贸易商积极出货，现货成交价快速下降。但需要注意经过前期的预售，港口的现货有但不多，且在各环节库存偏低状态下，本轮煤价挤出发运利润有望企稳。盘面高基差现状未得到明显改善，制约盘面下行空间。3.下游方面：天气回暖，取暖用电压力迅速减弱，加之春节临近部分企业开始计划停产放假，日耗出现拐点，电厂小幅累库，后期也不会再有较高的日耗，供需最矛盾的时间已过，终端压力明显减轻，电厂减缓采购。宽幅震荡，区间操作推荐星级★★不锈钢仓单大幅增加，不锈钢仍震荡运行1、行情评述：28日不锈钢主力合约SS2103开盘14300元/吨，近期流动性有所收紧，市场情绪较为谨慎，而不锈钢现货坚挺，不锈钢震荡运行，截止收盘报14215元/吨，跌幅1.01%。2、现货市场：（1）据SMM消息，华南地区各系民营冷热轧市价变操作上建议观望，短线操作为主，注意控制风险，多镍空不锈钢策略等待入场 动不大，多数商家停止接单发货，但张浦、酒钢等佛山地区国营冷轧切边成交1月末小幅攀升，订单显增的情况下钢价受利多因素支撑上行，代理高价成交试探市场，短期各系钢价多稳中偏强运行为主。3、市场信息：（1）1月28日，今日高碳铬铁报价继续高位混乱，贸易商及厂家现货库存均十分稀少，报价业者数量不足，北方少量现货报价来到8200元/50基吨及以上，有回款套现需求的业者成交价稍低，目前国产铬铁与进口铁价差拉开，市场对于进口铁的关注增加，后市进口铁需求预计将增加。（2）据近日报道，加拿大镍业公司已经宣布了其在Timmins-Cochrane矿区的Crawford镍钴硫化物项目的加工测试结果。最新的加工数据表明镍回收率为52％，回收的镍中有46％分解为高级镍精矿，镍含量为37％。剩余的54％回收的镍将运往标准品位的镍精矿，镍含量为13％。（3）28日，上期所不锈钢注册仓单增加6493吨至66017吨，其中：中储无锡仓库增加55吨至25302吨，五矿无锡仓库增加60吨至34337吨，玖隆物流仓库今日仓单首次增加6378吨。据市场消息，因运输问题，可能会导致交割资源无法及时入库，因此部分资源发往玖隆仓库，今日完成大部分仓单制作。4、总结展望：近期国内流动性有所收紧，市场情绪表现较为谨慎，全球疫情蔓延仍增加市场不确定因素。原料镍铁价格回升，全国部分地区限电推升铬铁价格，春节多家钢厂检修减产，不锈钢现货价格仍较坚挺，目前基差在800元/吨以上，不锈钢期货下方仍有支撑。基本面看，目前市场货源仍偏紧，规格短缺情况尚未改善。库存方面，不锈钢社会库存小幅回升，由于2月合约交割日受春节影响提前，1月合约交割后流入市场的货源较为有限，临近春节下游需求或小幅转弱，持续关注交割资源流向。总体看，国内流动性有所收紧，宏观情绪表现反复，节前资金整体较谨慎。春节多家钢厂检修减产，不锈钢现货部分规格仍缺货，叠加原料镍铁价格坚挺抬升炼钢成本，不锈钢价下方仍有支撑，节前采购仍以刚需为主。不锈钢近期宽幅震荡为主，关注交割资源流向。中长期看，随着不锈钢供应持续增加而需求增速环比下降，叠加印尼镍铁供应不断增加，不锈钢上方仍面临压力，关注下游消费情况。操作上建议观望，短线操作为主，注意控制机会。推荐星级★★ 风险，套利关注多镍空不锈钢策略。风险关注：镍铁进口情况，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息二、重点数据监测1、螺纹钢日期表格1：现货价格变化（螺纹钢）日钢中天沙钢三钢天津广州上海广州-天津普方坯Platts现货成交01-2842004340443044804210463043002523860156.24,5601-2742004340443044704200463043002623860165.556.1101-2641904330443044404190463042902723840164.656.58数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格2：价差变化钢材盘面利润坯材现货价差坯材期货（5月）Rb2110（基差~上海）Rb2105（基差~上海）螺卷差2105Rb05-10螺矿比（05）210501-28440415335197148514.3422201-2744052522387136824.2120301-26450463284159125904.20171日期表格3：期现价格变化（热卷）沙钢本钢鞍钢天津广州上海hc2105基差hc2110基差Hc05-1001-28464043204380441045104500771517401-274640433043704410452045502914111201-2645804300437043904490449062180118数据来源：国贸期货根据Mysteel、Wind及博易大师数据整理日期表格4：现货价格变化（废钢）张家港马鞍山上海唐山武汉重庆广州01-28282028002800306527002690283001-27282028002800306527002690283001-262820280028003065270026902830数据来源：Mysteel网站报价 日期表格5：现货价格变化（线材）中天马钢三钢河钢承钢韶钢01-284510465046904530479001-274510465046804530479001-2645004650466045304790数据来源：Mysteel网站报价2.铁矿石2021/1/28期货合约昨收价收盘价变动跨月昨价差今差价变动铁矿051,041.50985.5-56.0价差铁矿01-05-130.50-122.58.0铁矿09961.0909.0-52.0铁矿05-0980.576.5-4.0当日前一日变动当日前一日变动运费西澳6.4776.914-0.437指数普氏62%156.2165.55-9.35巴西17.31517.765-0.45BDI15401659-119港口矿青岛：PB粉112811280基差198.31209.31-11.00青岛：PB块15001495-5新交所当月169.13168.640.49青岛：麦克粉111011100一个月163.02162.090.93运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind。3、铁合金2021/1/28现货期货基差今日昨日今日昨日硅铁：FeSi75-B天津7100710069887126112河北72007200212银川7050705062鄂尔多斯73007300312硅锰：FeMn68Si18内蒙古7000700070427182-42宁夏69506950-92江苏71607160118河北71507150108数据来自Wind 4焦煤焦炭表1焦煤焦炭基差（2105）日期JM2105京唐港澳产主焦基差J2105天津准一焦基差2021-01-281,565.501,600.0034.502,605.002,880.00275.002021-01-271,601.501,600.00-1.502,660.002,880.00220.002021-01-261,581.501,600.0018.502,619.002,880.00261.002021-01-251,631.501,600.00-31.502,705.502,880.00174.502021-01-221,623.001,600.00-23.002,771.002,880.00109.00数据来源：Wind表2焦煤焦炭基差（2109）日期JM2109京唐港澳产主焦基差J2109天津准一焦基差2021-01-281,511.001,600.0089.002,400.502,880.00479.502021-01-271,546.001,600.0054.002,455.002,880.00425.002021-01-261,520.001,600.0080.002,416.502,880.00463.502021-01-251,560.001,600.0040.002,489.002,880.00391.002021-01-221,556.001,600.0044.002,533.002,880.00347.00数据来源：Wind表3跨期价差和盘面利润日期JM2001-2005JM2005-2009J2001-2005J2005-2009焦企盘面利润(2005)J2005/Jm20052021-01-28-69.554.5-250.546.0454.851.662021-01-27-119.555.5-245.040.0463.051.662021-01-26-90.561.50-239.036.54