在线游戏业务等待突破，线下业务推动增长

创梦天地 (1119 HK) 是中国领先的在线游戏发行商和开发商，拥有多元化的移动游戏产品组合，如角色扮演、益智三消、休闲竞技类等。公司同时与腾讯及索尼合作，运营线下体验店。管理层预计2021年游戏业务将可能在长期时间里保持稳定的增长。广告业务持续高增长，20年广告业务毛利高达~98%。管理层提到丰富的MAU(1.42亿)可能会转化为广告用户。线下业务逐渐明朗，虽然线下门店在20年第一季度受到COVID-19的冲击，但我们可以看到在20年第二季度开始实现复苏。管理层提到成熟的店铺表现良好，月收入约30 -40万。伴随数字化运营与门店的增加，我们预计21财年的营业利润率约为30%。我们维持合理估值在5.8港元，预计21财年市盈率为11倍。