汽车行业汽车关税调整点评：关税降幅小于预期，利好进口车贸易商

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2018年05月23日 汽车 关税降幅小于预期，利好进口车贸易商 -汽车关税调整点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：黄旭良 执业证书编号：S0740515030002 电话：021-20315198 Email：huangxl@r.qlzq.com.cn 联系人：戴仕远 电话： Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 157 行业总市值(百万元) 2137595 行业流通市值(百万元) 1616481 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<特斯拉上海注册公司，持续关注板块行情企稳回升>>2018.05.20 <<汽车和汽车零部件行业周报：4月重卡市场稳步增长，关注重卡产业链>>2018.05.13 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 威孚高科 23.73 2.6 2.7 2.8 3.1 9.4 8.8 8.4 7.7 2.07 买入 精锻科技 14.38 0.6 0.8 1.0 1.2 24.2 18.2 14.7 12.4 0.61 买入 宇通客车 21.98 1.4 1.5 1.7 2.0 17.1 14.9 12.9 11.2 0.83 增持 宁波高发 42.40 1.4 1.9 2.2 2.7 24.8 22.8 19.1 15.9 0.99 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：2018年7月1日起，降低汽车整车及零部件进口关税。将汽车整车税率为25%的135个税号和税率为20%的4个税号的税率降至15%，将汽车零部件税率分别为8%、10%、15%、20%、25%的共79个税号的税率降至6%。  关税降幅小于预期。整车方面，此次我国将税率为25%的135个税号（包括9座及以下小型客车、大中型客车、车重5吨及以下的轻型货车）税率降至15%，降税幅度40%；将税率为20%的4个税号税率（包括车重5吨以上的汽油型货车、车重在5吨至20吨之间的柴油型货车）降至15%，降税幅度25%；其余税率为15%及以下的39个税号税率保持不变。零部件方面，将79个税号的汽车零部件税率分别从25%、20%、15%、10%、8%降至6%，平均降税幅度为46%；其余18个税号的税率为6%，保持不变。  整车进口将增加，零部件受冲击较小。2017年我国从美国进口的汽车商品金额为158.6亿美元，出口美国的汽车商品为176.2亿美元，贸易顺差为17.6亿美元。分产品来看，我国从美国整车进口约130亿美元，出口约6亿美元；我国从美国零部件进口约28亿美元，出口约170亿美元。整车是进口的主要来源，未来随着关税下降，进口将进一步增加。  自主品牌短期内受到的冲击较小。按照2017年我国整车进口金额为510亿美元、进口数量124.68万辆计算，我国汽车平均进口价格约为26万元，价格介于B、C级车之间，短期内对价格定位较低的自主品牌产生的冲击较小，但对合资品牌有影响。  利好进口车贸易商。关税税率从25%下降到15%，进口车完税价格下降8%，下降幅度较大，预计进口车贸易将显著回升。推荐国机汽车（60%左右的利润来源于汽车贸易，进口车市场市占率超过20%）、以及广汇汽车等进口车贸易商。  风险提示：进口车市场下滑风险、平行进口车政策变动风险。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 图表1：关税下降幅度对完税价格的影响 消费税率 0% 1% 3% 5% 9% 12% 25% 40% 完税 价格 降幅 排量 纯电 0-1L 1-1.5L 1.502.0L 2.0-2.5L 2.5-3.0L 3.0-4.0L 4.0L以上 关税税率 25% 146% 148% 151% 154% 161% 166% 195% 244% 20% 140% 142% 145% 148% 154% 160% 187% 234% -4% 15% 135% 136% 139% 142% 148% 153% 179% 224% -8% 10% 129% 130% 133% 135% 141% 146% 172% 215% -12% 5% 123% 124% 127% 129% 135% 140% 164% 205% -16% 2.50% 120% 121% 124% 126% 132% 136% 160% 200% -18% 来源：中泰证券研究所 图表2：我国汽车进口量（辆） 图表3：我国汽车产品进口金额（亿美元） 来源：中国汽车市场年鉴、中泰证券研究所 来源：中汽协、中泰证券研究所 图表4：我国从美国进口汽车数量（辆） 图表5：我国对美国汽车产品贸易额（亿美元） 来源：中国汽车市场年鉴、中泰证券研究所 来源：中汽协、中泰证券研究所 02000004000006000008000001000000120000014000001600000010020030040050060070020132014201520162017整车零部件05000010000015000020000025000030000035000002040608010012014016018020020132014201520162017进口出口 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。