业绩拐点显现，服饰龙头再起航

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森马服饰是一家拥有休闲装和童装两大品牌的企业，近年来童装业务增长迅速。2019年公司实现营业收入193.4亿元，同比增长23.01%，实现归母净利润15.34亿元，同比降低8.78%。2020年前三季度受新冠肺炎疫情影响，公司收入同比下滑28.74%至94.50亿元，净利下滑83.48%至2.16亿元。公司于2020年9月剥离亏损资产Kidliz品牌，短期业绩拐点有望显现。此外，公司持续优化供应链管理，渠道库存处于较低水平，减值风险降低。公司正在品牌和渠道端不断升级，打造长期发展动力。预计2020-2022年公司收入为155/169/193亿元，预计EPS为0.26/0.58/0.73元，短期业绩拐点显现，长期成长可期。首次覆盖给予“买入”评级。